传奇投资人之戴维斯家族(Davis)

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传奇投资人之戴维斯家族(Davis)──第一部分
爷爷从5万美元做到9亿美元，爸爸30年投资累计回报75倍，是标普500的两倍，孙子管理450亿美元资产，戴维斯家族打破了“富不过三代”的魔咒，屹立华尔街数十年不倒。


目录
家族成功的秘密——“戴维斯效应”
戴维斯家族的投资史
戴维斯家族的成功准则


家族成功的秘密——“戴维斯效应”
放眼全球，有很多家族成功摆脱了"富不过三代"的魔咒，耳熟能详的有罗斯柴尔德家族、摩根家族、洛克菲勒家族、杜邦家族……其中还有很多不知名的，比如戴维斯家族。
投资领域有个术语叫做“戴维斯效应”，是由斯尔必·库洛姆·戴维斯（Shelby Cullom Davis）提出的。戴维斯效应分为“戴维斯双击”和“戴维斯双杀”两种情况，“戴维斯双击”是在熊市购买低市盈率、低盈利的股票，等待行情转暖，享受公司盈利增长以及市盈率提升的双重收益。“戴维斯双杀”则是相反的现象，即在市场疯狂的时候卖出PE很高，同时EPS处於顶峰拐点的股票，当股市走弱，同时公司盈利下滑，带来PE和EPS一齐下降，导致股价的大幅下跌。
戴维斯祖孙三代都是非常成功的投资家，家族跨越70多年，经历美国几乎所有重要事件：从20年代的经济大萧条到两次世界大战，从「黑色星期五」到越南战争，从石油危机到互联网泡沫。戴维斯家族始终奉行价值投资理念，不仅成功的度过了所有的这些市场波动，而且创造了投资史上为数不多的长期跑赢市场的业绩记录。巅峰时期这个家族管理1000亿美金的庞大资产。
老戴维斯：1947年辞掉工作後从岳父那里借来5万美金开了一家投资公司，到1994年他去世时，个人财富已增至9亿美元。45年间狂赚18000倍，年化回报23%。
儿子：斯尔必·戴维斯，1969年开始经营戴维斯纽约创投基金(Davis New York Venture Fund)。30年投资累计回报75倍，是标普500的两倍。1万美元增值到了37.9万，28年里有22年的业绩战胜市场。

孙子：克里斯·戴维斯和安德鲁·戴维斯，共同掌管了整个家族资产。

前者自1995年掌管纽约风险基金以来，年平均回报率为11.95%，而同期标普500指数年平均回报率仅为7.61%。

后者掌管的增值收益基金1992-2013年间获得的年平均回报率为8.99%，而同期标普500指数回报率为6.8%。

投资对一个的人要求极高，知识、品性缺一不可，第一代戴维斯从白手起家到投资大师已经相当了不起，可祖孙三代均享誉美国投资界，并且家族资产管理公司从未雇佣庞大的分析师和基金经理队伍，这大概在全世界是独一份。

华尔街传奇投资家巴顿·比格斯生前把戴维斯家族盛赞为「华尔街最伟大的家族之一」。《战胜华尔街》、《彼得·林奇的成功投资》等畅销书的作者约翰·罗斯柴尔德（John Rothchild）於2003年专门写了一本传记，名为《戴维斯王朝》，由彼得·林奇亲自作序。

（Arthur）
扩展链接：
选股策略——戴维斯效应（Davis Double Play）

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传奇投资人之戴维斯家族(Davis)──第二部分

戴维斯家族的投资史，是对价值投资最好的诠释。
戴维斯家族的投资史

第一代戴维斯∶抓住无法复制的时代机遇

1906年，谢尔比·卡洛姆·戴维斯（Shelby Cullom Davis）出生於伊利诺伊州，据说其祖先是从「五月花」号登陆美国的最早一批移民，家庭还算富裕。

戴维斯在青年时代对经济和金融毫无兴趣。1928年他毕业於普林斯顿大学历史系，之後周游欧洲，在瑞士获得了政治学博士学位。回到美国後戴维斯断断续续做过几份工作，其中纽约州保险行业部门主管的工作改变了戴维斯的一生。

直到今天，保险业仍然充斥著复杂的报表和晦涩的行业术语，是投资界公认最难理解的行业之一。上世纪40年代保险行业的信息披露更是有限，戴维斯却利用职务之便，详细研究了保险行业的历史和商业模式，成为了行业专家。

1947年，38岁的戴维斯辞掉工作，向岳父借了5万美元成立公司，专门投资保险行业股票。那个时候，经济大萧条刚刚结束，市场避险情绪极高，美国政府债券被认为是最安全的金融资产，股票估值非常便宜，道琼斯指数市盈率仅9.6倍。很多保险公司的估值更是远低於所持的债券和按揭贷款等金融资产价值。另外，随著大批新家庭的建立，人寿、房屋、汽车等险种增速明显加快，美国保险业正随著经济的复苏成为成长性良好的行业。戴维斯正是看中了这个行业的低估值和即将到来的成长性，大举购入美国保险公司的股票，并使用了最大限度的杠杆。

在接下来的十年里，保险行业迅猛发展，保险公司的市盈率也随著市场情绪的好转而上升，盈利增长和市盈率同时提升，构成了著名的「戴维斯双击」效应。再加上杠杆，戴维斯的财富开始迅速的积累。

到了60年代，道琼斯指数相较於1947年戴维斯开始投资的时候上涨了5倍，戴维斯的那些保险公司股票同期上涨了200倍。这时戴维斯觉得美国保险公司估值不再有吸引力，於是把目光投向日本。调研後，戴维斯果断买入了大量日本保险公司的股票，再一次上演了戴维斯双击，还分散了之後美元贬值的风险。

戴维斯以一己之力和一个行业，创造了投资史上的奇迹。在他1994年去世的时候，戴维斯最初借的5万美元已经变成了9亿美元的巨额财富。当然，戴维斯的成功除了自身努力，还与时代机遇密不可分。他先後赶上了美国和日本两个市场最繁荣的几十年，并且上足了杠杆，牛熊交替几次，他几乎一股未卖。天时地利人和，这是一个独一无二案例，恐怕没人可以再次复制戴维斯的战绩了。(未完待续)
（Arthur）

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传奇投资人之戴维斯家族(Davis)──第三部分
衣钵传承。
第二代戴维斯∶从错误中成长
1937年第二代戴维斯出生。老戴维斯给儿子取了一个与自己相同的名字。为了区分二者，下文称儿子为谢尔比。

谢尔比与老戴维斯上了同一所高中，还念了同一所大学（普林斯顿），甚至学了同一个专业（历史）。毕业後谢尔比没有浪费时间，而是直接进入华尔街工作，在纽约银行研究部做了一名股票分析师，研究钢铁、橡胶、石油、水泥和有色金属等行业。

当时的股票分析师还不是金光闪闪的工作，他们对公司的研究也是闭门造车。可谢尔比从小就跟著老戴维斯会见保险公司CEO，他非常注重调研和实地考察。而那个时候上市公司还没有投资者关系部门，所以22岁的谢尔比在调研中常常能够直接对话公司的CEO。

1966年，谢尔比离开银行，与两个合伙人创立了一个基金，开始大举购买高科技股票。但是谢尔比的运气可没有老戴维斯那么好。

老戴维斯开始投资的时候，股票市场遍地是便宜货。轮到谢尔比入场的时候，经历了多年牛市的股票市场估值已经很高了。那是「漂亮50（Nifty Fifty）」大行其道的年代，任何一个名字里头有「数据」或者「系统」的公司都会受到市场盲目地追捧，科技股板块极其火爆。对於高估值，当时谢尔比天真的认为，「买的是好公司，即便它们的股票价值被高估，它们依然是好公司。」

谢尔比的基金在第一年的回报率达到25.3%，登上了《机构投资者》和《商业周刊》等杂志专访。谢尔比说∶「那时我们觉得自己简直就是天才」。

1969年，谢尔比接管了一个叫做New York Venture Fund的基金，当时这只基金正陷入困境，重整後成为戴维斯家族新的战场。当时对New York Venture Fund每投资1万美元现在将价值214万美元。

1969-1970年科技股暴跌，谢尔比的基金一年内下跌了21.1%。

坏运气还远不止这些。1973年到1974年，越南战争、尼克松政府垮台、美元贬值、石油禁运令油价从6美元一桶暴涨至23美元等一系列大事件，让市盈率高达30倍的美国股市陷入了恐慌。

美国股市经历了自经济大萧条之後最严重的一次暴跌。到1974年底，美国股市的市盈率跌回到了7.5倍，红极一时的「漂亮50」平均跌幅高达43.6%。

虽然谢尔比的基金在这两年内大幅减仓，甚至持有高达30%的现金，但这段经历还是给谢尔比留下了惨痛的教训∶再好的公司，估值过高的时候去买，都可能会损失惨重。从此以後，谢尔比不再追捧投资者期望值过高的股票，而把重心转向了增长平稳但估值合理的股票。

谢尔比的基金在接下来的市场反弹中大举投资了能源、金属、材料等板块和中小盘股，这些股票在通货膨胀高企的70年代大幅跑赢市场。谢尔比的基金再次走上正轨，并且表现越来越好。

临近1980年代，谢尔比又成功预见了长达20年的利率下行，决然抛掉了70年代购买的重资产股票，大笔购入估值相对便宜的银行股和保险股，踩准了市场的节奏。


第三代戴维斯∶延续辉煌
谢尔比有三个孩子，安德鲁、克里斯和维克多利亚，都出生於60年代。谢尔比从小就注重培养他们对投资的兴趣，在他们上小学的时候就开始接触金融，不但给每个孩子开了银行账户，还给每人一笔数目不大的钱投资股票。

谢尔比还让三个孩子给自己基金做兼职股票分析师，每写一份研究报告谢尔比就给他们100美元。在饭桌上，别人家的父子谈论的是球赛，谢尔比家里谈论的是股票。
大学毕业后，安德鲁先後在波士顿和纽约的金融机构工作，迅速成为这些机构的骨干。克里斯则是在欧洲游历之後进入了祖父戴维斯的公司工作。维克多利亚最终没有选择金融行业。

90年代，克里斯和安德鲁最终进入了谢尔比的基金公司。老戴维斯一生成功投资所创造的所有财富，也在他去世後尽数投入了这个基金。戴维斯家族三代人的财富和投资生涯，在这一刻凝结到了一起。

时至今日，谢尔比已经退休，衣钵早已传承给克里斯。而克里斯也成为了华尔街著名的基金经理，继续著戴维斯家族的辉煌传统和业绩。(未完待续)

(Arthur)

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传奇投资人之戴维斯家族(Davis)──第四部分
“用尽、穿破，凑合着点、克服着点”。


戴维斯家族的成功准则
“用尽、穿破，凑合着点、克服着点”。
老戴维斯对复利的追崇和理解让人咋舌。哪怕是一美元，花了就没了，但不花就可以用来投资，有望“利滚利”。
有一次孙子问老戴维斯要1元买热狗。老戴维斯说：“你知不知道，这1美元如果投资，5年后就会变成2美元？之后每5年翻一番，等到了我这个年纪，也就是50年后，1美元就变成了1024元？你现在这么饿，要花1024元去买一个热狗么？ ”这番“洗脑”下来，让孙子印象深刻。克里斯后来回忆，这个案例，一瞬间就让他明白了，金钱的价值、复利的价值、以及自己带钱别问爷爷借钱的重要性。
经过50年的试验、犯错和改进，戴维斯家族最终形成了“戴维斯战略”，为适应时代发展有所改动，但是有十条基本原则保持不变。

第一、避开廉价股。廉价的股票都是平庸的公司，平庸的公司往往会一直保持平庸，直至消亡。
第二、避开高价股。价格昂贵的股票或许物有所值，它们也可能代表着伟大的公司，除非它们价格合理，否则也绝不是买入的理由。
第三、以合理的价格买入适度增长的公司股票，最好的投资对象是成长率高于市盈率的公司。
第四、耐心等待合理价格出现，是投资中最重要的品质。减少交易频次，在合理的价格买入，盈利的机会才比较大。
第五、顺势而为。顺大势，顺应行业趋势、国家趋势和世界趋势。
第六、主题投资。自上而下，也有自下而上，或者兼容并蓄融为一体，这是个高超的本领。不同时代有不同的主题。
第七、让赢家继续奔跑。坚持每年换手率低至15%。
第八、投资优秀管理层的公司。
第九、忘记过去。投资不要犯经验主义错误，经济和股市的实际情况比我们想象的复杂的多。
第十、找到好公司，长期持有，坚持到底。从1年、3年、5年的角度看股市，股票可能都很危险，但是经过20年之后，当初糟糕的情况已经无关紧要。

戴维斯还提到过一个72法则，72法则能够告诉我们，基于回报率的不同，需要多长时间可以将投资本金翻一番。如果是投资债券，回报率是可预测的，但投资股票，你只能有根据地推测回报率。一旦你得到了具体的回报率数值（例如10%，20%等），就用72除以该数值。例如，以10%作为回报率，得到的结果是7.2（72/10），这意味着你需要7.2年可以将投资翻一番。如果是20%，你需要3.6年翻一番。快速的计算显示，在超过40年时间里，戴维斯的年化复合回报率为23%。

很多人本着自由、赚钱快而参与交易，这其中的很多人在性格上相对随性，缺乏耐心，这就难免导致执行力差，也总想着能先人一步预测出未来行情的演变，再来制定是多还是空，这样就很难相信行情是不可预测的这一理论。

投资就是投未来，戴维斯家族的发展历程对普通人的启示是，当一支股票备受市场追捧可能就是其见顶或者价格虚高的时候，如果买的价格太贵，就透支了未来。这也解释了明星基金管理人Cathy Wood（木头姐）把握住未来的颠覆性科技大趋势，却不能为多数追随她的投资人创造好的投资回报的原因。

另外，投资就是投国运。投资要在能够把握未来社会发展大趋势的国家与地区才能获取超额的回报。巴菲特多次提到，他这一辈子投资成功背靠的正是美国的“国运”。（完）
（Arthur）

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