2018年日经指数走势综合分析

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本文主要回顾了日经指数 2018年的整体走势，结合交易量将其划分为5个阶段，然后从三个方面剖析了主要影响因素，最后简单讨论了对2019年的交易展望。

日经225指数2018走势图


与其它主要股指一样，日经225指数2018年的走势同样是跌宕起伏、惊心动魄；本来有个一美好的开始，但最终却年度大幅收跌12%，终结了日央行2012年发动QQE以来的六年连涨势头。简单来看，日经指数2018年的走势大致可以分为下面5个阶段：

1）年初的美好阶段。与当时的其它主要市场一样，日经投资者彼时还沉浸在对2017年的美好回忆以及对2018年的热切期望中，年初三个交易日就上涨了超千点、涨幅高达4.7%，但危险就在那时慢慢接近。

2）第一轮大幅下挫。在海外市场的影响下，日经指数也在1月底展开了一轮迅速而犀利的跌势；而且与其它主要股指相比，日经指数的表现更弱：跌势从1月23日创下的近27年高点24129.3开始起算，一直延续到3月26日低点，期间累积跌幅超过15%。

3）对第一轮跌势的反弹修正。3月26日前后，在其它主要股指已经二次、或三次探底的时候，日经指数才幡然醒悟：这轮跌势或已结束。当然，自3月26日开始的日经指数反弹也较为迅猛，在技术上几乎呈V型反转走势；这轮反弹一直持续到年初开盘位附近的23000。

4）5月22日-9月13日的整理走势。这一期间，全球主要股指走势分化，日经225主要维持在23000点下方约5%的区间内震荡。

5）9月14日至年底的冲高后第二轮大幅下挫阶段。也许是由于美股四大指数那时已经轮番刷新高的原因，也是仅仅是因为到了9月份的躁动期，日经指数于9月14日向上突破23000点后再次开启了年初那样的强劲上行走势，但在10月2日刷新27年高位24448.1后形势突然急转直下，在美股等海外市场的带动下经历了两阶段大跌（10月2日至10月26日、12月3日至12月26日），累积跌幅一度超过22%。

当然，日经指数也搭上了自2019年初以来的这轮全球股指反弹快车，累积升幅一度高达4.7%；今天（2019年1月29日）日经225指数现报20461.3点。


日经指数成交额

上图是日经225指数自2017年8月以来的价格走势及交易量、交易额图表。该图中可以看到∶

• 至少自2017年11月以后，日经指数就呈现出价涨量跌的特点，这就为去年1月底开始的下跌/修正埋下了伏笔。
• 1月底大跌后，可以看到日经225的交易量、交易额均迅速攀升，其中2月9日当周交易额创下2013年5月以来的最高水平13万亿日元、交易量创下2017年5月以来的最大69.4亿股，足以显示当时市场的恐慌状态；
• 2月9日当周之后，市场进入缩量下跌，以至于3月23日当周大反弹后交易量/交易额仍在萎缩，表明当时市场多数投资者仍比较迷茫、困惑；
• 5月4日当周之后交易量/交易额开始回升，但那时价格的反弹修正已经进入尾声。
• 在之后5-9月的漫长整理中，交易量/交易额也基本稳定在正常水平。
• 自9月中开始的这轮短暂上扬并未伴随明显的交易量/交易额走高，但自10月初至10月26日当周的这轮下跌，再次将交易量/交易额催升至年内第二个高点；值得注意的是，与去年12月份那轮犀利跌势相伴随的是交易量/交易额的同样快速下行，价格再次无量下行。
  

2018年日经指数波动因素分析
1）每股盈利增速的边际下降。在经历了2016年的每股盈利（EPS）（12个月滚动同比）萎缩后，2017年的日经EPS报复性增长，至当年年底12个月滚动同比增速已经高达60%，但这同时也是EPS增速的一个短期极值点；2018年1月底、2月底企业仍在报告2017年四季度的财报，EPS增速还稳定在58%、56%，但至此之后EPS增速就大幅下台阶至23%-25%；至2018年年底时EPS增速已经降至5%。尽管2018年日经225的EPS还在增长，但增长速度的显著回落受到了投机者的更多关注。

2）市场估值水平进一步走低。与EPS增速下滑相比，估值水平下行对价格的影响更大。2018年由于国际宏观形势的大震荡、日本经济增速的显著放缓（已经公布的三个季度GDP数据中有两个季度都是环比负增长），投资者不断压低对日经指数的估值， 2018年底时的12个月预估市盈率P/E为13.88倍，远远低于正常水平的20.0。

3）日央行政策立场的犹豫摇摆。在2017年全球经济增长良好的背景下，日央行也赶时髦频频暗示要调整超宽松的政策立场，而且这种倾向一直延续到2018年；2018年年初的市场大动荡并没有引起日央行的警惕，该行反而在7月份口头放宽了10年期日债收益率的波动区间，致使10年期日债收益率8-11月主要交投在0.10%上方。日央行政策立场的摇摆对市场影响相对较小，但也是影响2018年日经指数波动的原因之一。


2019年日经指数交易建议
展望2019年，市场普遍预期日经225在今年可能发生轻微的（约4.3%）的盈利衰退，日本国内经济增速目前还没有看到回升的迹象，但决定价格走势大致脉络的还是海外因素的冲击。关于后者，问题的核心还是全球央行的货币政策及政府的财政政策能否再次撑起整体经济：如果能，我们可能再次看到自2016年下半年开始的全球风险资产携手大幅上扬的场景；但如果不能，市场可能眼睁睁的滑入到下一次危机中。简而言之，日经225指数在2019年、尤其是上半年可能继续震荡、等待方向，重要的技术阻力位关注23000点；但若全球宏观形势明朗化，日经可能、尤其是咋下半年可能开启一波重大走势。
(david fan)

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