一文读懂金油比及其与经济周期的关联性

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什么是金油比？为什么油金比与10年期美债收益率高度正相关？金油比与经济周期的关联性，一文读懂！


什么是金油比？
金油比指的是用每盎司的黄金价格比上每桶原油价格所得的比值，即金油比=黄金价格/原油价格。一般而言，由于黄金和原油都是美元计价，二者多呈现同向波动状态，即便有短暂背离但也能很快回归。
不过，从金油比的意义上看，黄金是典型的避险和抗通胀资产，原油是周期性商品，风险资产。因而金油比与经济周期存在较大的关联性。
此外，金油比为日度公布的数据，可以及时反映出经济活动和市场情绪的变化，甚至可以将金油比视为VIX恐慌指数的先行指标。


为什么油金比与10年期美债收益率高度正相关？
值得留意的是，无论是金油比抑或是油金比，其与10年期美债收益率都具有高度的相关度。究其原因，由于美债收益率综合反映了经济表现、通胀预期、货币政策、风险偏好等一系列宏观因素。
因此美债收益率与某些资产的相对比价走势趋同，这本质上并不是因为二者之间互相影响，而是共同反映了同样的宏观环境预期。

金油比VS10年期美债收益率：

图片来源于：macromicro.me


金油比与经济周期的关联性
市场往往通过观察黄金、原油关系，从而预测全球风险结构变化。黄金和原油同属大宗商品，长期趋势具有一致性，但原油与实体经济总需求的联系要明显强于黄金，金价则对货币政策、地缘政治风险（特别是中东以外地区）以及不确定性风险的敏感性要大于原油价格。
总结而言，当金油比上升之际，实际利率水平下降，通胀水平下降，经济增长下降，经济处于下行周期；当金油比下降之际，实际利率水平上升，通胀水平上升，经济增长强劲，经济处于上行周期。
据历史经验来看，金油比近30年均值16附近，一般而言，当金油比低于16时，表明黄金价格被低估，原油价格被高估；而高于16则说明黄金更加受投资者青睐。
值得留意的是，当金油比攀升至30左右高位时，往往都爆发了地缘政治危机或大范围的金融危机；金油比在中高位快速攀升，往往预示着小级别的地缘政治危机或金融危机。
1986-1988年金油比攀升的背景是阿富汗战争和两伊战争的高潮；
1993年金油比攀升的背景是索马里战争；
1998年金油比攀升的背景是亚洲金融危机、沙漠之狐行动和科索沃战争；
2008年金油比攀升的背景是次贷危机
笔者提醒，2020年由于新冠疫情及俄乌冲突影响，WTI原油一度跌至负数，黄金突破2000美元，这时金油比升至历史高位168.61。其后于2022年6月再度回落至16附近。
踏入2023年，随着美联储连续十次升息累计加息500基点，金油比再度回升至29.0附近，其后美联储于同年6月宣布暂停升息。
不过，鉴于核心通胀仍存粘性，全球经济衰退风险并未完全消失。一旦后续金油比再度突破30上方，投资者需警惕新一轮的地缘政治危机或金融危机爆发。

2023年金油比再度逼近30关键水平：

图片来源于：macromicro.me

（Billy撰）

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