什么是风险溢价，常见利率由哪些风险溢价构成？

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本文介绍了什么风险溢价以及其在金融和经济学中的一些应用；此外，还总结了风险溢价的三种类型并具体举例说明常见利率（LIBOR、SOFR、贷款利率）由哪些风险溢价组成。


什么是风险溢价？
风险溢价是指投资者为承担某种投资的风险而要求的额外回报。在金融领域中，不同的资产具有不同的风险，投资风险通常与收益的不确定性有关，投资者往往会寻求更高的回报来弥补其所承担的风险。风险溢价是投资中的一个重要概念，在金融和经济学中被广泛使用。
风险溢价常常用於计算资产的预期收益率，常见的金融模型包括资本市场线（CML）、资本资产定价模型（CAPM）以及在此基础上发展出来的Fama-French三因子模型，都使用了风险溢价的概念。
此外，风险溢价也常常用於观察流动性的变化情况，常见的流动性指标包括TED利差、LIBOR-OIS利差、交叉货币互换基差（CCBS）等。


风险溢价的类型
风险溢价通常可以分为以下三种类型：
1、信用风险溢价：
这是由於交易对手方本身可能违约的信用风险，比如说，如果债券发行人的信用等级较低，那么投资者往往会要求更高的利率来补偿这种风险。

2、期限风险溢价：
这是由於投资者持有长期资产相比於持有短期资产所面对的不确定性更大，因为未来经济环境的不确定，资产价格可能会随之变动，因此，投资者需要额外的回报来弥补在这期间所承担的风险。

3、流动性风险溢价（调整溢价）：
这是由於有些资产可能交易量较低或者短期因为供应紧缩或大量需求导致流动性短缺，那么投资者需要更高的利率来补偿这种流动性风险。


常见利率的风险溢价组成
一、离岸银行间拆借利率：USD LIBOR（伦敦银行同业美元拆借利率）
LIBOR是伦敦银行同业拆借利率（London Interbank Offered Rate）的缩写，是全球最重要的基准利率之一，用於衡量银行之间的借贷成本。
USD LIBOR利率可以被拆分为三部分：基准利率（无风险利率）、信用风险溢价和流动性风险溢价（调整溢价）。
基准利率（无风险利率）通常主要反映的是货币政策因素，信用风险溢价则是衡量LIBOR报价行本身的违约风险，期限风险溢价是指对持有期限的风险补偿。

二、在岸回购市场利率：SOFR（有担保隔夜融资利率）
随著LIBOR推出历史舞台，美元的基准利率转换为SOFR。SOFR是有担保隔夜融资利率（Secured Overnight Financing Rate）的缩写，是衡量以美国国债为抵押物的隔夜拆借资金成本的一个广泛指标。
由於SOFR是以国债为担保的融资利率且只有隔夜单一期限，相比LIBOR，SOFR少了信用风险溢价和期限风险溢价，这使得其成为一种无风险利率。


三、在岸实体利率
实体利率包括国债收益率、企业融资利率以及个人贷款利率，这三类利率通常都包括基准利率（无风险利率）、信用风险溢价、期限风险溢价以及流动性风险溢价（调整溢价）。

图1 美国利率体系

（Chris Li撰）

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