什么是CAC40？哪些因素对CAC40的影响最大？

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CAC 40指数是法国最具影响力的经济晴雨表，它是一个股票市场指数，创立於1987年12月，包含了在巴黎证券交易所（Euronext Paris）上市的40家企业。巴黎证券交易所是法国主要的股票交易所之一，也是欧洲市值排名第二大的交易所，仅次於伦敦证券交易所。对於那些想要了解法国和整个欧洲经济的人来说，CAC 40指数是一个很好的起点。


CAC40指数的主要影响因素

制图：Daniela Sabin Hathorn

CAC 40指数与美国道琼斯工业平均指数（DJI）相似，该指数由市值排名领先的上市企业构成。CAC 40指数命名源於Compagnie des Agents de Change（CAC），这是在19世纪初创立并管理巴黎证券交易所的组织。
实际上，CAC与金融交易的历史远远早於此，有记录表明它在16世纪就已开始处理股票交易，其官方授权经纪人进行股票交易活动已有数个世纪的历史，直到1988年1月通过的新证券市场改革法案後，CAC才解散。
在1999年，巴黎证券交易所与阿姆斯特丹，布鲁塞尔和里斯本合并为Euronext（欧洲交易所集团）。然而，CAC在法国金融交易中的传统仍以新的形式持续存在，标记为CAC 40，该指数的变动主要受到成分股价格波动的影响，市值最高的成分股对整个指数的影响最大，这与其他国家著名的股指（如FTSE100和SP500）相同。
CAC 40指数的成分股由股指指导委员会（Conseil Scientifique）每季度决定，委员会每隔三个月会进行CAC 40的审核会议，以评估它们在巴黎证券交易所的整体表现。巴黎证券交易所的每个股票都会根据其在上一个12个月交易窗口内的市值和股票交易量排名，然後委员会从中精选出表现最好的40家公司。
有趣的是，在CAC 40的成分股中的大部分公司由海外投资者持有，这表明许多这些法国公司是跨国公司，不仅仅只关注法国国内市场。


CAC40指数的成分股
以下是截至2023年4月，CAC40指数的成分股，按市值排名前十的分别是：路易威登（Louis Vuitton）、欧莱雅（L'Oreal）、爱马仕国际（Hermes International）、道达尔能源（TotalEnergies SE）、赛诺菲（Sanofi）、空中客车（空客、Airbus Group）、液化空气（Air Liquide）、依视路国际（EssilorLuxottica）、法国巴黎银行（BNP Paribas）、开云集团（Kering）。
表1 CAC40指数的成分股

数据来源：Investing

以上许多公司由于对法国、欧洲乃至全球经济都具有重要价值，自CAC 40指数创立之初就成为其中的一部分。当然，这些企业和CAC 40指数整体的历程并不总是一帆风顺，由於这些公司的业务活动在全球都有涉及，因此它们经常也容易受到欧洲和世界其他地方经济、健康和政治方面的不利影响。

在CAC40指数36年的历史中，以下这些因素对该指数产生了重要的影响：


经济的繁荣
当法国和全球经济稳定发展的时候，CAC 40指数往往表现良好。实际上，随著2000年互联网泡沫的破灭，CAC 40从当年9月的高点6,944一路走低，直到2003年3月才触底。
在当时，随著互联网技术的发展和普及，产生了投资者对互联网公司的投机热潮，这些公司估值飙升，股价迅速上涨，即使有些公司当时并没有实现盈利或者没有实现足够盈利。最终，在市场从疯狂炒作中恢复理性以及互联网公司盈利问题暴露之后，投资者开始大量抛售这些公司的股票，最终导致泡沫破灭。
CAC 40指数跟纳指等其他主要指数一样，与美国Silicon Valley"新贵"一起置身这场狂欢之中，当时在巴黎证券交易所上市的前40家跨国公司都有足够的意愿和实力参与其中。
值得注意的是，CAC 40指数同时也受到欧央行（ECB）货币政策的影响。由於欧央行为整体欧元区制定货币政策以及欧元区成员国统一使用欧元，而欧元的强弱可以为CAC40提供支撑或压力。
对於CAC 40中的跨国公司来说，欧元强势有利於它们能够以更低的成本从欧元区以外的国家进口商品和服务，相反地，欧元疲软则有利於提高出口的竞争力。


重大政治变革
金融市场和跨国公司都喜欢稳定，这也是看涨股票的主要因素之一。因此，当一个国家经历政治不稳定期或可能出现重大权力变革的时候，股市指数往往会出现巨大的波动和不确定性。
当我们谈论政治上的巨变时，我们主要是在谈论意识形态的显著变化。这是一种政党的财政或货币政策被另一种政策取代的威胁，後者可能直接站在前者的对立面。
政治不确定性对CAC 40指数产生重大影响最典型的案例是2017年法国总统选举，这是马克龙和勒庞之间的直接竞争。金融市场经过一段时间才消化极右候选人勒庞有可能成为法国下一任总统的预期。随著勒庞的人气增长，CAC 40指数的不稳定性和表现不佳也随之增加。
勒庞当时的政治立场是逐步让法国退出欧盟，并采取更加民族主义的方式来处理法国经济。有人担心在这种情况下，市场动荡不安会加剧，CAC 40的跨国公司不得不应对与欧盟其他成员国按新条款进行交易所带来的不确定性。不过，随著最终马克龙获得大选胜利，为CAC 40带来了一段重新稳定的时期。


不可预见的国内外危机
可以说，CAC 40指数历史上第一个重大的国际危机是2008年全球金融危机。在1929年至1932年美国处於大萧条时期，巴黎证券交易所受到影响较小，这突显出近一个世纪前两个市场几乎是独立运行的。
将时钟拨回到2008年，由於跨国公司的迅速发展，全球市场联系更加紧密，因此当雷曼兄弟破产引发全球金融市场动荡时，CAC 40已经难以独善其身。
同时，也不能不提及2019年新冠疫情对CAC 40的影响。事实上，在法国实施新冠病毒疫情封锁措施的前几周，CAC 40下跌幅度比2008年9月雷曼兄弟破产後的初始下跌还要大。由於一系列CAC 40上市公司的利润预期遭到重创，该指数的表现不佳并不让人意外。
2019年新冠疫情使得全球对能源的需求急剧下降，一度引发石油危机。新冠疫情封锁措施暂停了制造业，而全球航空旅行的下滑进一步削弱了对该行业的信心。油气价格的急剧下降损害了CAC 40中市值最大的公司之一——道达尔能源，因此当特定行业受到全球危机影响进而导致CAC40价格波动也就很容易理解了。


这些因素的影响力如何排名？
以上三个是CAC40的主要影响因素，对於这三个因素中哪一个对CAC40的影响最大？我们下面将以上三个因素按对CAC40影响程度进行了排序：

1、重大政治变革（影响最小）
在2017年法国总统选举前夕，如何处理法国经济成为了最大的话题之一。毫无疑问， 持有CAC 40指数成分股股票的投资者会关注候选人的政治议程，以决定下一步的投资方向，政治选举的结果往往会成为CAC40走势的转折点。
此前，我们提到了极右翼民族主义者庞勒在当时可能当选总统引起了CAC 40跨国公司巨大的不确定性，那马克龙在2017年5月成功当选法国总统的影响是什么？
在2017年选举的第一轮投票之前，一个有影响力的民调机构称中间派候选人马克龙是最有可能获胜的候选人。金融市场最大的担忧是5月7日庞勒和马克龙之间进行的决赛。
在马克龙对阵庞勒的决赛前两周时间里，CAC 40指数飙升了6％，接近九年来的最高水平。马克龙胜选当天，CAC 40进一步上涨了整整1个百分点。然而，看涨CAC 40的乐观情绪是短暂的，在马克龙可能无法实施他的改革议程的情况下，CAC40在之後的数月时间里趋於震荡下行。
此外，在2020年拜登成功当选美国总统以及有关辉瑞疫苗的积极消息的影响下，CAC 40指数在11月3日至4日之间上涨了2.4％。由於一些法国跨国公司在美国也有业务，新一届政府应对新冠疫情的措施有利於帮助这些品牌重新回到正轨。

2、不可预见的国内外危机
新冠疫情是可能本世纪最大的全球挑战之一，必要的疫情封锁措施导致了2020年全球经济无法避免的陷入衰退，仅在法国，法国经济科学研究中心（OFCE）表示最初的疫情封锁导致GDP下降了32%。
在2020年2月，CAC40最高触及6,111，但在一个月後，当法国被迫宣布在全国范围内施行疫情封锁时，CAC40已经大幅下跌了39%。
2020年3月12日，巴黎证券交易所出现了历史上最大的一次单日下跌，当天下跌了566个点。实际上，本次CAC 40暴跌比雷曼兄弟崩盘时引发的2008全球金融危机更为严重。虽然新冠疫情对CAC 40影响比2008年金融危机所造成的影响更为严重，但本质上是这是一场公共健康危机，而不是一场银行危机。


3、经济繁荣和萧条（影响最大）
多年来，CAC 40指数的走势与世界其他主要股票指数非常相似，尤其是德国DAX和英国FTSE 100。受到科技技术进步和互联网出现的推动，几乎所有主要指数在新千年世纪交替期间都出现了大幅的上涨。1999年至2000年期间， CAC 40指数上涨超过40％，并在2000年7月创下了6,922的高点。
不过，随著2000年互联网泡沫破灭，在纳指上市的许多科技公司破产倒闭，即使像英特尔这样的知名科技巨头也在泡沫破裂时跌去了约四分之三的市值，CAC40也受到了波及。此外，2001年的911事件令CAC40重挫超过38%。
在英国，当2008年全球金融危机爆发时，FTSE 100指数下跌了31.3％，CAC 40步其後尘，在同一期间暴跌了43％，这是其20年历史中最糟糕的表现，数万亿美元的市值蒸发，其中LVMH的股价到2008年底减少了一半。

制图：Daniela Sabin Hathorn

CAC40走势和关键基本面事件
为了全面了解自1987年推出CAC 40指数以来走势的变化，我们列出了一个时间线，介绍了对CAC40指数构成重大影响的一些关键基本面事件：

制图：Daniela Sabin Hathorn

1999年：科技进步，生产效率大幅提高（CAC40上涨29%）
在上世纪90年代以及新千年到来之际，机器自动化和人工智能取得了突破性进展。我们不仅仅是在谈论NASA在火星上的第一批自动化机器人，而是在90年代晚期，自动化和人工智能已经完全融入了商业业务流程管理之中。
科技进步对CAC 40中的一些法国跨国公司产生了重大影响，法国最大汽车制造商的雷诺（Renault），获得了Comau（机器人和自动化公司）的投资，该交易帮助雷诺和菲亚特集团（Fiat）在底盘和机械装配方面提高了效率，Comau是菲亚特集团旗下的子公司。在交易完成後的六个月内，雷诺的股价上涨了超过65％至53欧元。


2000年：在互联网泡沫期间，创下6,944的高点（CAC40上涨12.5%）
与纳指等主要股票指数一样，CAC 40在千禧年之交迎来了发展繁荣期，当时互联网公司投机热大行其道。纳指和CAC 40指数在2000年都大幅上升，CAC 40指数在当年创下了6,944的新高。
在当时，即使是在没有实现任何收入的情况下，互联网初创企业也可以通过首次公开发行（IPO）获得大量投资。事实上，在一些狂热的投资者眼中，亏损是互联网初创企业具有高增长潜力的标志。


2001/2022年：互联网泡沫破灭和911事件（CAC下跌38%）
然而不幸的是，大多数互联网初创企业在实现盈利之前，很快就烧光了他们的资本，这引发了市场的担忧。即使是戴尔（Dell）和思科（Cisco）这样最大、最成熟的科技品牌也在金融市场上出现了大量的空单。
随后出现的大规模恐慌导致互联网泡沫破裂，股市在几天内跌去了其全部市值的10%以上，许多有前景的科技公司的市值甚至跌到几乎毫无价值的程度。到2003年2月，CAC 40指数从高点6,944跌至2,754。除了互联网泡沫破灭以外，市场还遭受了911恐怖袭击以及由此引发的地缘政治的冲击。


2004/2007年：在投资的拉动下，经济稳步复苏（CAC上涨42%）
911事件和互联网泡沫破裂之後的四年是一个稳定增长时期，受到不断提高的出口和法国经济新投资的拉动，CAC40主要成分股持续增长。实际上，这些新投资中很多是来自海外投资者，在CAC40成分股中约有50%的企业是海外投资者所拥有。


2008/2009年：全球金融危机带来巨大冲击（CAC40下降43%）
到2007年夏季，CAC 40指数几乎回到了互联网泡沫破裂前的水平，触及6,117点的高位，但此时距离全球金融危机只有几个月之遥。到2008年，美国次贷危机引发全球性金融危机，在全球化的趋势下，全球股指集体崩盘，CAC40亦难以幸免。


2013年：尽管法国经济持续衰退，但CAC40仍然表现出色（CAC上涨11%）
2013年5月，法国经济进入了四年内的第二次衰退，在2012年第四季度GDP增长收缩0.2%之後，2013年第一季度GDP再度收缩0.2%。然而，尽管失业率创历史新高，企业信心低迷，但CAC 40指数在这一年表现仍然出色。
这一年进一步证明，CAC 40正在成为全球经济更准确的晴雨表，而不仅仅只是法国经济。随著纳指等其他主要股票指数在2013年实现增长，CAC 40也在跨国公司的支持下取得不俗的表现。


2018年：全球市场波动性加剧（下跌12%）
从2017年年末到2018年年末，CAC40指数下降了12%，这一年全球市场波动性加剧，这主要与美国利率上升以及中美贸易战持续有关。到2018年底，海外投资者继续拥有CAC 40公司总市值的逾2/5（42.2%），总价值达5,570亿欧元。


2020年：新冠疫情爆发带来短期冲击（下跌39%）
新冠疫情在法国和欧洲大陆蔓延引发了CAC 40指数历史上最大单日跌幅，下跌了566点，在短短24小时内下跌了13.7%。随著欧洲开始实行疫情封锁措施，该指数跌在2020年3月16日进一步下跌至3,632点，从2月份的最高点6,111点累计下跌了39%。
CAC 40指数大幅下跌部分原因也与疫情封锁导致的石油危机有关，不过值得关注的是，随著多种新冠病毒疫苗推出以及最终疫情阴霾褪去，截至2023年4月14日，CAC 40已创下历史新高 7,519点。

制图：Daniela Sabin Hathorn
（Daniela Sabin Hathorn 撰，Chris Li译）

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