美国堪萨斯联储金融压力指数（KCFSI）简析

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本文主要介绍了什么是堪萨斯联储金融压力指数以及构建该指数所选取的变量；然後简单介绍了堪萨斯金融压力指数的构建方法；最後介绍了如何解读该指数。


什么是堪萨斯联储金融压力指数（KCFSI）？
堪萨斯联储金融压力指数（The Kansas City Financial Stress Index，KCFSI）是反映美国金融体系压力的11个变量的月度综合指数，主要包括收益率利差指标和资产实际或预期价格指标，最早发布於1990年1月。
其中收益率利差指标包括∶TED利差、2年掉期利差、已发行的10年期美债和新发行的10年期美债收益率的利差、Aaa级企业信用债和美债10年收益率的利差、Baa级企业信用债和Aaa企业信用债的利差、高收益率债和Baa级企业信用债的利差、消费ABS和5年期美债的利差。
随著LIBOR即将退出历史舞台，TED利差的适用性降低，堪萨斯联储对此进行过一次修正，主要将TED利差换成美国存管信托和结算公司（DTCC）的GCF美债回购利率和3个月期美债回购利率的利差。
其中资产实际或预期价格指标包括∶股票和债券收益率的相关性、股价隐含波动率指数（VIX）、银行股价格的异常波动（银行股价格波动和整体股指价格波动的差异）、银行股横截面分散度CSD（银行股收益率的横截面分布）。

制表∶Chris Li

图1 堪萨斯联储金融压力指数（KCFSI）

数据来源∶堪萨斯联储 制图∶Chris Li

堪萨斯金融压力指数构建方法
堪萨斯金融压力指数基於11个变量并通过主成分分析方法构建而成，大致可以分为三步∶

一、变量标准化处理
对选取的11个变量进行标准化处理（通过CDF转换），即用经验累积分布函数求取的百分位值替代相应的原始变量，然後每个分位的取值减去样本均值，之後再除以样本标准差，最终获得相同单位的11个变量数据序列。

二、变量权重计算
对经过标准化处理的11个变量进行主成分分析计算变量的构建权重。首先，获取每一个变量的主成分特征值以及对应的方差贡献率。然後，选取累加方差贡献率接近80%的前几个主成分特征值，一般达到累积方差贡献率达到80%基本可以反映原始变量所包含的信息。最後，对所选的前几个主成分特征值加权平均後进行归一化处理得到变量的权重。

三、金融压力指数的合成
通过主成分分析法得到11个变量的权重後，根据以下公式构建金融压力指数∶

其中，FSIt为t期的金融压力指数，wit为t期的变量权重，vit为t期的变量取值。
基於上述公式，堪萨斯金融压力指数（KCFSI）从12月的-0.04降至1月-0.15。


堪萨斯金融压力指数解读
当堪萨斯金融压力指数（KCFSI）取值为正时，表示金融压力高於长期平均水平，而为负时，则表示金融压力低於长期平均水平。
此外，评估当前金融压力水平还有另一个方法，即将当期值和过去历史取值的特定分位数取值进行对比，例如，自1990年1月以来的396个样本按大到小排序後90%分位数上的取值为1.04，截至目前，KCFSI当期值为-0.15，这表示，当前美国金融压力并不明显。

（Chris Li 撰）

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