负利率能刺激经济吗?

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本文由Nick Cawley撰写，介绍了什么是负利率以及使用场景和限制性。

什么是负利率？
负利率意味着，任何存入银行的钱都会对放贷者产生费用或成本。当利率为正时，放贷者从银行收到他们的钱的利息，而当利率为负时，放贷者向银行支付利息以持有他们的钱。
随着各国政府和央行试图遏制COVID-19病毒造成的经济损害，全球各地在过去一段时间中大幅下调利率。由于零利率在疫情期间已是司空见惯，当时市场进一步猜测，各国央行很可能不得不将利率推至负利率区间，并采取其他非传统货币政策措施，以提振低迷的经济增长和飙升的失业率。



中央银行为什么要改变利率？
利率是中央银行通过增加或降低货币成本来控制经济活动和通货膨胀的手段。中央银行(CBs)使用这些利率，试图将经济运行保持在一个最佳水平，既不太热也不太冷。如果经济增长和通货膨胀率高于中央银行的目标，他们将提高利率以控制两者，而如果经济增长和通货膨胀率低于目标，中央银行将降低利率以促进两者回到目标。如果利率较低，企业或消费者的借款成本就会降低，以推动支出并增加经济中的货币供应，而提高利率则可能会抑制支出，减少流经金融体系的资金量。
随着世界各地的经济陷入衰退，中央银行需要不断增加经济中的货币流通量。


实行负利率的国家
负利率很罕见，但并不新鲜，之前的瑞士（-0.75%）、丹麦（-0.60%）和日本（-0.10%）三家央行都在使用，而欧洲央行的存款机制——银行收到的隔夜存款利率——为-0.50%。实际上，银行在这些中央银行存钱是有成本的。为了减轻这些负面的成本，商业银行将尝试以高于银行利率的小利差向企业和消费者发放贷款，从而抵消将资金存放在央行的成本。
瑞士央行在20世纪70年代首次使用负利率，他们的NIRP负利率政策是用来阻止避险货币瑞士法郎的升值，帮助该国的出口商。丹麦央行在过去8年里一直使用负利率，部分原因是为了使丹麦克朗与欧元保持一致，而日本早在2016年初就引入了负利率，以促进消费支出，因为该国的经济持续停滞。欧洲央行在2014年首次将其存款利率降至负值，以降低欧元的汇率，并帮助欧元区的出口商变得更有竞争力，此前该单一集团的经济受到2008年全球金融危机的影响。


负利率政策（NIRP）如何运作？
随着经济数据显示COVID-19病毒对经济的影响，全球各国央行都一度考虑将利率降至负值。许多央行曾将量化宽松措施提高到前所未有的水平，以提供流动性，而随着其效力减弱，进一步的量化宽松可能只会产生边际效果。虽然一些央行谈论NIRP政策，但这并不自动意味着他们会采取负利率。央行的职责是保持灵活性，使用所有可用的货币工具，而最近央行的谈话很可能提醒市场注意这一点；他们准备好了，并愿意在需要时使用所有选项。
NIRP政策并不是解决市场失灵的灵丹妙药，它自身也存在问题。银行部门依靠正利率来赚取向客户贷款的利润，而NIRP有效地将银行的利润率削减到微薄的水平。此外，尽管超低利率应该会促使消费者增加支出——促进增长和通胀——但如果人们担心自己的工作和未来财务状况，他们可能会抑制任何额外支出，无论利率是多少。


负利率对刺激经济的效果如何？
负利率的有效性仍有待商榷，部分原因是目前使用了其他货币政策工具。世界各国推出的大规模量化宽松计划提高了市场流动性，增加了全球货币供应，如果通胀和增长无法回升，这些计划预计将进一步加强。财政政策的放松也有望帮助各经济体从COVID-19的深渊中拉回来，尽管任何复苏的轨迹仍是市场的一大未知因素。

如果各国央行认为有必要将利率降至负值区间，这很可能是其他措施没有如预期发挥作用的信号，这将向金融市场发出有关近期增长和通胀前景强烈的负面信号。尽管包括量化宽松在内的其他非传统政策通常会在将利率推至负值之前使用，但极端时期需要极端措施。

（Nick Cawley撰，Eunice译)

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