美林时钟（Merrill Lynch Clock）是什么？如何用其调整资产配置？

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本文将介绍美林时钟（Merrill Lynch Clock）是什么，包括美林投资时钟的周期阶段、资产在不同周期阶段的收益率以及如何使用其进行资产配置。


美林时钟是什么？
美林时钟（Merrill Lynch Clock）又谓美林投资时钟，是指美林证券（Merrill Lynch）在2004年提出的“美林投资时钟”，该指标来自其研究报告的发现，随着周期的发展，债券、股票、商品和现金依次表现出色。美林时钟并非发现商业周期的理论，而是根据商业周期调整资产配置的投资理论。这样就意味着投资者如果想要获得更高的盈利或降低商业周期不利的影响，那么就要尽可能让自己“在正确的时间做对的事”。

投资者可以根据当前环境的经济指标（GDP经济增长和CPI通货膨胀）来确定自身所处的经济周期阶段，再根据美林时钟进行资产配置。


美林时钟经济周期阶段
根据美林时钟显示的经济周期阶段总共有4个，分别是：通货再膨胀（reflation）、复苏（recovery）、过热（overheat）以及滞涨（stagflation）请参考下面的图。

来源：IG

通货再膨胀阶段对应的配置资产是债券；复苏阶段对应的是股票；过热对应的是大宗商品；滞涨阶段则对应现金。值得注意的是，在通货膨胀上升以及经济增长前景向好时，该图的上半部分是风险较高的股票和大宗商品。而在通货膨胀降温和经济增长前景恶化时，该图的下半部分则是避险倾向的债券和现金。

现在我们假设新的经济周期从通货再膨胀阶段开始（请参阅下图），由于经济增长放缓、甚至经济出现衰退，并且通货膨胀在此期间也呈现向下的趋势。央行决定通过降息的措辞以刺激增长，然后出现通货再膨胀，届时债券则是优先考虑的资产配置。

来源：IG

较低的借贷成本刺激了经济复苏（第二阶段），届时企业也将受益于此而扩大商业活动，通货膨胀开始回升、股市逐渐繁荣，届时股票则是优先考虑的资产配置。

随着企业的积极扩张需要原物料的支持，因此大宗商品的需求上升推动价格上升，届时大宗商品则是优先考虑的资产配置。最终整体的价格水平也被推升至高位，央行为应对过热（第三阶段），从而采取加息措施以降低通货膨胀的热度。

较高的借贷成本限制了企业的扩张活动，从而在一定程度上令通货膨胀略微回落，届时则会出现经济增长放缓，但通货膨胀仍然高企令央行维持紧缩的货币政策，这就陷入了“两难”的滞涨阶段（第四阶段），最终经济增长开始放缓甚至衰退。届时整体的资产价格都呈现下行的趋势，包括主要股票指数也意味着资金流入任何领域也面临着损失的风险，也就是我们常说的“现金为王”。（对如何经济衰退时期感兴趣？现在阅读：经济衰退（Recession）是什么？如何应对经济衰退？）


不同资产类别在各周期阶段的收益率
笔者根据美林的资料整理了下图，即不同资产类别在周期的不同阶段的收益率表现。我们可以看到大宗商品在通货再膨胀和复苏阶段表现最差，但在过热和滞涨表现最佳。这强调了在不同周期阶段需要做新的资产配置的重要性。


如何利用美林时钟调整资产配置？
投资者应该首先确认自身所处的周期阶段，因此就需要积极关注GDP和CPI以及央行制定的利率政策，然后再参考上方的美林数据进行资产配置。

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总结
笔者在介绍了什么是美林时钟（Merrill Lynch Clock）后还罗列了资产在不同周期阶段的收益率以及如何使用其进行资产配置，还介绍了如何使用DailyFX网站的资源。

（Eunice Li撰）

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