什么是朱格拉周期？为什么说“实业发财靠朱格拉”？

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朱格拉周期是10年左右的中周期，是较为集中的固定资产投资推动的经济周期，通常被称为设备投资周期。


朱格拉与朱格拉周期
克里门特·朱格拉（Clèment Juglar），1819-1905年，法国医生、经济学家。朱格拉在研究人口、结婚、出生、死亡等统计时注意到经济事物中存在着有规则的波动现象。因此他认为危机或恐慌并不是一种独立的现象，而是社会经济运动正在经历繁荣、危机或萧条，而这三个阶段的反复出现就形成了周期。
1862年朱格拉发表《论德、英、美三国经济危机及其发展周期》一书，他从搜集的统计数据中计算出平均9至11年发生一次经济周期变化。这个周期被熊彼特命名为朱格拉周期。后来英国专家汉森用朱格拉的计算方法，使用英国1795年至1937年的统计数据，计算出了平均周期长度为8.35年，从而把朱格拉周期增为8至11年。


朱格拉周期的涵义
经济生产中机器设备因磨损、产业升级或新产业崛起等因素影响，每隔几年就需要“设备存量更新”或“增量添置”，这引发了较强的设备投资浪潮。当企业大规模更新设备时，会带动全社会的固定资产投资，从而拉动经济增长；而随着设备更新完成，企业投资又开始下降，经济增速也明显放缓。整个过程呈现出周期性变化，于是朱格拉周期被称为“设备更新周期”，时间跨度约10年，属于中周期，熊彼特认为3个基钦周期等于一个朱格拉周期。


实业发财靠朱格拉？
我们通过中美两国的实例来回顾2000年以来经历的两轮朱格拉周期。

第一轮（2001-2009年）：进入新千年，美国经济处于强劲复苏中，2001年美国GDP总量达到10.58万亿美元，占世界的31.6%，这带动全球进入新一轮朱格拉周期。2001年中国加入WTO，出口需求显著拉动企业增长，制造业投资迅速增加，设备更新换代明显加速，全球产业链格局也迎来了质的变化，所以2002年视为中国开启第一轮朱格拉周期。到了2006年春季次贷危机的苗头在美国显现，2007年席卷全球，世界经济进入该轮朱格拉周期的衰退期。

第二轮（2009-2019年）：次贷危机后各国政府以各种形式刺激经济，美联储启动大放水，中国则推出四万亿计划，中国的基建、地产带头发力，制造业投资开始增加。2016-2017年初，全球主要经济体的设备增速有所改善，中国借助名义GDP增长率触底、供给侧产能利用率下降实现了企业投资增加，但是由于缺乏相应的产业升级，企业盈利有限，无法继续推动全球企业设备投资，临近2019年本轮周期差不多结束。

危机即“危险的机会”，两轮朱格拉周期都始于危机（2000年美国互联网泡沫破裂与2008年次贷危机），关键条件都是各国采取货币、财政双宽松模式，这可以刺激消费和企业投资。全球范围内，美国的朱格拉周期最为明显，中国并不完全符合朱格拉周期。


展望未来，我们将在疫情结束后迎来碳中和背景下的清洁能源革命，这是新一轮朱格拉周期。清洁能源政策将改变过去的经济运行方式，为全球带来大量的设备增量添置投资需求，如现在受资本市场关注的新能源汽车概念，涉及电动汽车整车、零部件、电池等生产线，未来还将扩展到更多行业，将极大改变全球范围内的工业、交运体系和生活方式。新一轮朱格拉周期具有强烈的结构特征。


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（Arthur ）

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