日本养老金巨亏640亿意味着什么？

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日本政府退休金投资基金（GPIF）是国际资本市场同类型中总量最大的，管理的资金超过1.1兆亿美元。仅仅变化1%的资本量就达到了惊人的110亿美元，可以想见其政策变化对市场的影响力。其资本量相当于整个墨西哥经济之和，能够买下苹果和脸书所有的股票还有剩余。所以当其策略有所改变的时候，市场便会出现相应的对策。

上次变动则是在去年，起因则是QE项目快要耗尽政府所能发行的债卷。持续6年的零利率使固定收益投资失去活力，而日本政府退休金投资基金（GPIF）则面临投资回报的压力，因此日本政府改变了投资比重。对于如此规模的基金来说，稳定性大于一切。若出现10-15%的摇摆就意味着很多人将拿不到养老金，其最直接的原因却是政客的决定。一般情况下此类基金的目标就是为了避免大幅波动，所以债卷和固定收益投资便是首选。但在零利率的影响下，基金整体收益率已处于有史以来的最低点。

对于日本来说，这是一个非常严重的问题。日本老龄化的加速使越来越多的劳动力退出市场，该基金则不得不支付更多的养老金。就像美国的社会保障金一样，支付的养老金多于缴纳的，因此其面临的压力也是大增。在去年10月份的万圣节上，日本央行意外宣布扩大宽松以提振经济和保持通胀。由于日央行已经几乎耗尽其所能发行的债卷，所以进一步宽松意味着其必须从他处购买更多的资产。最终日本选择了股市，从实际效果上来看这是一个不错的选择。其中日本国内外的股市资产比重增加至25%，而国内债的比重从60%降至35%。与此同时，外国债则从11%上调至15%，并保证5%的可变资金。

昨天早些时候，日本官方宣布其政府养老金投资基金在8月份的股灾中亏损640亿美元，约为其总量的5.6%。这也是自2008年有记录以来最大规模的资产缩水。下图则是日经指数走势，并标注出上述两次事件


那么从资本市场的角度来看，如此巨大的亏损会有什么影响呢？首先，日本想要进一步宽松的压力大增。若要强行加大宽松，就必须找到可买的资产，而股市似乎是不二的选择。再者，日本政府养老金投资基金（GPIF）短时间内也很难有资金上的大幅变动。最后，这毫无疑问使日本的经济风险上升

（James）