欧央行三年QE长跑将在秋季迎来转折，你需要知道这五点

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欧央行9月货币政策会议来临之际，市场对欧央行将尽快宣布退出QE债券购买计划的预期愈加强烈。QE项目对欧元区经济影响究竟有多深，一切还得从最初讲起。


为什么要启动QE 非常规货币政策？
2008-2009年金融危机结束后，欧央行试图通过小规模资产购买计划和低利率提振通胀，然而这些措施对实现2%通胀目标的效果甚微。

2015年1月欧央行行长德拉吉透露欧央行将通过大规模购债干预金融市场。

价格稳定增长被视为经济健康发展的重要因素，因为它可以抗击通缩。如果物价出现螺旋式下跌，居民将倾向于囤积现金而不是购买消费，进而导致整体经济增长遭遇阻碍。


何为QE?
QE是指央行间接增印钞票，并在公开市场购买政府债券和其他金融资产。其目的是为了鼓励投资者将现金从债券等低风险资产中转出，比如转向家庭和企业借贷。理论上来讲，家庭和企业消费上升将驱动经济增长、提振通胀。

由于欧央行管理着欧元区19个成员国的单一货币，欧央行QE项目面临着比美联储、英央行以及日央行更多的制约因素。

其中最重要的一点是欧央行禁止过多购买任何成员国的债券，该禁令旨在避免陷入「货币融资」或者央行为政府开支埋单的指责。

欧央行根据资本额比重来分配债券购买的规模。资本额比重是指各国上交给欧央行资金的比重，欧央行持有单一债券的比例不能超过任何成员国债务的33%。


QE 有效果吗？
QE项目使得欧元区内企业、家庭和成员国借钱更加方便，单利息就节省了数十亿。与此同时，经济增长回升并扩散至不同国家和行业，失业率也下降至10%以下。

欧央行行长德拉吉6月份曾指出，在消费和投资增长的驱动下，欧元区复苏得以持续，而消费和投资增长离不开QE。

然而，欧央行高达2万亿欧元（2.4万亿美元）的购债计划尚未能助其实现首要目标——2%的通胀率。


退出QE 为何如此艰难？
2014年美联储突然宣布退出QE引发市场部分恐慌，欧央行希望以此为鉴，避免发出任何轻易令金融市场失望的声明。

2016年12月8日，欧央行正式做出决定，第一步是将每个月800亿购债规模削减至600亿欧元/月，主要反映更为强劲的经济增长。

自打那开始，欧元/美元便一路上行，近几日更是徘徊于1.2关口附近。欧元强势使得进口价格下降，进而拖累通胀，削减QE在一定程度上什至会加深以上影响。


欧央行将如何调整QE ？
长期以来，大多数经济学家预期欧央行将预先勾画出削减量化宽松的蓝图，且最可能的执行期是在2018年1月至6月之间。

但由于欧元持续走强和通胀仍然低迷，市场的预期转为「弹性」退出QE，即一步一个脚印的平稳计划。如果有必要，欧央行甚至重新提高购债规模。

欧央行行长德拉吉表示将在秋季对QE做出决定。据媒体报道，欧央行9月货币政策会议将从各个方面讨论量化宽松政策，但将不会将对量化宽松的情景假设当做正式的政策提议，因此，在10月26日欧央行理事会会议前，欧央行有很大可能不会对量化宽松做出决定。

（Jason）