金融市场交易教训∶关注货币政策和财政政策趋同OR背离

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在金融市场进行交易时，如果遇到全球经济下滑的情况，需要密切关注各国政府的财政刺激政策和央行的货币政策，当二者相结合，经济放缓演变为全面衰退的可能性就会大大降低，若不能有效结合，则会扩大经济危机。

金融市场交易教训∶关注货币政策和财政政策趋同OR背离


经济遭遇下行时财政政策和货币政策趋同的重要性
在金融市场进行交易时，如遇到经济状况不佳，对一国政府财政政策和央行货币政策的关注就变得尤为重要，若这种经济下滑可能会演变为全面的衰退就需要更加密切关注财政政策和货币政策。这是因为适当的政策调整可以避免真正的危机、促进经济复苏，而错误的策略可能会加速或加剧经济崩溃。


财政政策和货币政策的区别
简而言之，财政政策指一国政府的税收和支出计划，而货币政策则是指一国央行的利率决议以及是否需要向金融市场注入/撤出更多的钱。当两者结合时才能发挥出最大的效用，相反若两者方向相反则效应最小。


货币政策和财政政策的结合
虽然在危机来临时对货币和财政采取协调、互补的政策是最为理想的，但在许多国家和地区如美国、英国和欧元区等还面临着一个难题，即央行的是独立的，因此他们往往不愿意在政治的压力下采取某种政策。举个例子来说，减税对经济增长是积极的，但如果央行因担心通货膨胀加剧而拒绝放松货币政策，那么减税的效果就会大打折扣。

还有一些国家的政府和央行之间的那道「墙」并不十分牢固，如日本。1977年日本财务省失去了对央行的大部分控制权，但随着日本现任首相安倍晋三在上台后采取了「三支箭」的政策，即货币、财政和经济增长相结合来提振私人投资，日央行的政策仍然很容易受到政府的干预和影响。另一方面，日本政府被指责受到大企业的强烈影响，因此被称为「日本公司」。

其他一些国家如印度和土耳其的央行则面临更为巨大的政治压力，他们常常被要求与政府的财政政策相一致。

美国总统特朗普上台以后曾数次批评美联储的政策，要求其降息，但到目前为止美联储仍没有屈服。


当央行弹尽粮绝时，该如何交易
从交易的角度来看，央行对价格的影响更为直接。比如，当央行决定上调或者下调利率时，暗示未来经济中的资金将会减少或者增加，甚至对货币供应出现更为复杂的影响，从而导致价格立刻发生变化。

对于政府宣布的税改、紧缩计划、基础设施支出等措施，市场的反应通常较小——部分原因是这些措施的影响是长期的，部分原因在于，如果央行认为财政刺激可能会推高通胀，央行则会采取政策抵消这部分影响。

需要注意的是，如果央行已经无计可施，那么政府的政策对市场而言就更加重要。截止笔者发文（2019年7月7日），日本和瑞士的官方利率已经为负，欧元区的利率则为0。在全球范围内，当利率无法进一步下调、传统货币政策似乎已达到极限时，各国纷纷出台了创造性的政策，这些政策的首字母缩写越来越复杂，成功率也越来越高，以提振经济。本文列举如下∶

不良资产救助计划TARP ∶2008年美国出台该计划用来应对次贷危机，涉及金融机构买入的有毒资产和股票。

定期资产支持证券贷款工具TALF∶ 2008年11月美联储与财政部参与合作推出的政策，目的是恢复在金融危机发生后已经停顿的资产支持证券市场，刺激经济发展。这也是美国政府和美联储政策方向一致的典型案例。与之形成鲜明对比的是，目前美国政府正在实施大规模财政刺激政策，而美联储的利率与其他主要经济体相比却非常之高。

量化宽松QE∶目前这个词在金融市场上已经是耳熟能详了，主要是用于央行购买政府和其他市场的债券，以提振货币供应、鼓励支出。

量化质化宽松QQE和收益率曲线控制∶日央行在2016年引入的一种变体政策，当时日央行的QE政策已经不足以提振通胀。

定向长期再融资操作TLTROs∶即欧央行将以有吸引力的条件向银行提供长期融资，以缓解私营部门的信贷状况，并刺激银行向实体经济放贷。

诸如此类的上述措施往往会对外汇市场造成重大影响。如下图所示，欧央行在2014年首次推出TLTROs后欧元/美元走势开启了长期下行趋势。

欧元/美元周图（2013年11月-2019年7月）

高级交易指南∶建立交易信心、了解交易亏损原因

交易员在政府和央行的政策中得到了很多教训，最明显的一点是，央行和政府都在影响市场。因此，每一个交易员和投资者都必须密切关注每一项政策声明，尤其是在市场担心经济下滑会演变为全球经济衰退的时候。

（Martin Essex）