福汇FXCM 货币战争的兴起（第三部分）

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福汇FXCM 文章摘要：为避免金融危机再次暴发，各大央行采取了大量干涉措施以刺激其经济增长。这就是所谓的“货币战争”。在这篇文章中，我们来调查这场货币战争的中心─美国以及其之前采取的干涉措施对风险资产如标普500指数的影响。

2008年美国的受困资产援助项目（TARP）未能为市场提供持续支持，之後美联储采取了第一轮量化宽松措施，从而为窘迫的金融系统提供流动性。经济环境仍充满了不确定性，许多大型银行陷入困境，因随著房地产市场泡沫的破裂，其借贷速度大幅放缓。

这令许多经济学家和央行感到担忧，因为如果借贷继续放缓，本已脆弱的金融系统就会面临更多的压力，并有可能产生灾难性的後果。总之恐慌借贷、持有现金的行为往往是导致大萧条的主要原因。

这也就是美联储采取量化宽松措施的原因，这是一种通过美国财政部印刷美元买入国债的过程。这种过程的副作用就是导致美元大幅贬值（因为在印刷美元的同时没有相应的价值产生），下图表现的就是采取TARP和QE1时ICE美元指数的表现。

图片来自dailyfx

不幸的是，TARP和QE1的效应很短暂，美联储提供了更加宽松的条件，但经济数据并没有出现改善，这令投资者更加感到恐慌。金融危机的景象仍历历在目，为防止其再次暴发，美联储在2010年第4季度引入了新一轮的量化宽松措施，其目的是进一步为美国经济提供支持。在一定时间内，QE2发挥了其作用。

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美联储本希望QE1 和QE2能够为经济提供足够支持，从而使经济数据出现改善。不幸的是，许多经济数据和股市并没有出现同步改善。当QE2结束时，股市再次下跌。这一次美联储对实施新一轮宽松措施感到担忧，因为随著更多的美元注入经济体，通胀压力开始呈现。所以在结束QE2後，美联储采取了所谓的“扭曲操作”，这是一种出售短期债券（到期期限低於3年）买入长期债券（到期期限为6-30年）的行为。

扭曲操作与QE的差别非常明显，由於前者并非通过印刷令美元自动贬值，因此没有令市场产生贬值预期。下图显示的扭曲操作後股市同样大涨但美元没有同步下跌。

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随著扭曲操作接近尾声，美联储希望耐心评估经济，来检查一下之前的刺激措施如何帮助经济增长。不幸的是，结果远不如人意。市场开始下跌，经济数据开始转向恶化。2012年5月份，市场大幅恶化，其中标普500指数在5月1日至6月1日之间下跌了8%，绝大部分资金流向避险资产。因为投资者倾向持有美国国债，大量资金流向美元。如下图：

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2012年6月1日对市场来讲是非常重要的一天。美国公布5月非农报告，结果非常糟糕，但就是在这一天市场开始上涨。因为市场开始预期美联储将采取新的行动提振经济。在6月份晚些时候，美联储宣布将在2012年延续QE2项目。尽管经济数据继续低於市场预期，但风险资产上涨，表明市场希望美联储推出QE3。在美联储9月份会议前，股市一直上涨，在这次会议上，众所希望的QE3终於面世。9月17日，在QE3面世不足两周的时间里，标普500指数就升至年内高点。不过之後投资者担忧美国经济所面临的另一难题“财政悬崖”，股市再次下跌。

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与之前相比，市场对QE3的反应较为特别，美元并没有和之前一样大幅回落。不仅如此，市场的上扬也远远没有之前长久。

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由於在2012年末扭曲操作将结束，美联储宣布进一步延续该项目，尽管和开始的操作略有不同，但仍宣布每个月购买850亿美元的资产（和扭曲操作一样，这样的操作也没有印刷新的美元）。

进入2013年美联储仍在继续其激进的宽松政策，这一次没有限制时间和规模，在失业率明显改善之前将持续实施宽松措施。

不过从最近一轮刺激措施来看，美联储打压美元的能力有所减弱，因为其他一些竞争经济体也已经开始采取类似的行动。

祝交易顺利

原文转自Dailyfx