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金融怪杰10.大卫．瑞安(DAVID RYAN)

投资股票仿佛寻宝（Stock Investment as a Treasure Hunt）

我几乎读遍所有有关股市投资的书籍，我认为必读的书有欧尼尔的＜股票赚钱术＞、尼可劳斯．达弗斯（Hicholas Darfas）的＜如何在股市赚200万美元＞（How I Made Two Million Dollars in the Stock）、艾德因、李伊弗（Edwin Lefevre）的＜股票作手回忆录＞（Reminiscences of a Stock Operator）、杰西．李尔摩（Jesse Livemore）的＜如何从事股票交易＞（How to Trade in Stocks）、理察．乐夫（Richard Love）的＜超级强势股＞（Super Performance Stocks）、柯米．基格（Kermit Zieg）与苏珊娜．塞格（Susannah H.Zieg）合着的＜成长股素描＞（Profile of a Groulth Stock）、马蒂．史威格（Marty Zweig）的＜华尔街致胜之道＞（Winning in Wall Street）与山姆．威斯坦（Sam Weinstein）的＜多空操作秘诀＞（Secrets for Profiting in Bull and Bear Markets）。

我每次买进一支股票，就会记下买进的理由。这样的做法有助于记住强势股的特性，然而更重要的是，这有助于我了解自己所犯的错误。从做笔记中学到绝不要追高杀低。用欧尼尔的CANSLIM方法选股，尽可能遵守既定的交易原则。绝不听信股市谣言与耳语，越听信股市谣言与耳语，在股市遭致的损失就越大。

我的选股程序是：首先，我观察个股的技术图表，然后记下走势较为强劲的股票。换句话说，我记下所有值得仔细观察的股票。我每周观察约4000支股票，光凭这些，我就能了解大势所趋。

第二，在记下自己比较感兴趣的股票之后，接下来我会检查这些股票过去5年的盈余成长纪录，并比较其最近两季与前一年同期的盈余成长，后者可以告诉您股票的盈余成长是否衰退。例如某支股票在过去5年的盈余平均成长率为30%，看起来相当不错。然而如果其最近两季的盈余成长率却只有10%和15%，这就可能表示其盈余高成长的时代已经结束。当然，5年的盈余成长纪录与最近两季的盈余必须合并考虑。每股盈余的级数越高越好，至少级数要在80分之上，90分更好。事实上，我所买进的股票当中有许多的级数是99分。

依我的经验，股市通常有预期心理，每股盈余有一事令我讶异，亦即我会认为每股盈余开始表现非常亮丽之前，股价早已大涨。许多人都这么想，他们说：「现在买进太晚了，每股盈余报告已经公布了。」然而，我分析几百支涨势最凌厉的股票后发现，许多情况是每股盈余报告公布一阵子后，股价仍然挺升。股市疲软不振会使高盈余股票无法动弹，一旦压力解除，这些股票就会一飞冲天。另外，投资大众的错觉也会阻碍高盈余股票得上涨，也许有些人会以为这些股票无法继续维持其以往的高盈余水准。

第三，除了每股盈余外，我还用相对强弱指标做为选股的标准，相对强弱指数至少要80，最好能在90以上。就我的经验来说，任何一支股票在到达顶部时，其相对强弱指标都相当高。要避免买到已经涨到顶部的股票，我会在第一个步骤，即观察个股走势时，就把已经涨得过高的股票淘汰出局。然而相对强弱指数较高的股票，通常还会持续上扬好几个月。相对强弱指数越高的股票越值得投资，如果有两支股票的相对强弱指数分别为99与95，我会选择99的那一支。一旦相对强弱指数开始下降，我就会立刻抛出该股，即使该指数仍在80以上。所以我不但注意强弱指数本身，同时也注意相对强弱指数的变动。就相对强弱指数与每股盈余而言，在选股时我可能会把相对强弱指数摆在每股盈余之前。相对强弱指数往往会在公司盈余报告公布之前，就先有所反应。

第四，我也会以各产业之间的相对强弱指数做为选股的依据之一，＜投资人日报＞会把各产业的相对强弱指数分为0到200级，我通常只会选择最高50级的产业股。

第五，我会检查个股流通在外股数。我都是选择该股数在3000万股以下，而且最好是只有500万到1000万股的股票。就供需观点来看，3000万股以上的股票，其供应量较多，因此需要较多的资金才能推动它们上扬。

第六，最好是拥有如共同基金等机构投资人的支撑力量，因为机构投资人才是真正促使股价上扬的主力。不过，机构投资人拥有的比例不能太多，最好是占流通在外股数的1%到20%。

第七，除了以上这些要素外，还要留意股票本身应该具有吸引投资人的炒作题材。

我用上述方式筛选7000支股票，大约只有70支能符合要求，我会再从这70支中筛选7支出来。这些股票不但要完全符合我的条件，同时过去的表现也必须令我满意。例如这些股票过去是否曾经上涨一倍？我所买的股票之中，有许多在我买进之前，股价早已上涨一倍或二倍了。因为这表示往后该股仍会一段不寻常的涨势。如果情事进展顺利，股价上涨一倍只不过是刚开始而已，它也许会再上涨一倍。简单地说，我在股市中所选择的股票无论在盈余或是技术分析方面，都是表现得最突出而强劲的。
在选股条件如此严格里，被选中股票的表现大约只有50%令我满意，这是因为我会尽快出清亏损的股票，我规定自己持有的股票的跌幅不能超过7%，而我只是靠几支个股，其价格在一年内能上涨2倍或3倍的股票来赚钱。如果股票表现良好，我通常会持有半年到一年，涨势不够强的大概只持有三个月，至于亏损的股票，我最多只持有两周。对于买进的股票，我没有设定出场目标，而是通常等股票上涨，筑好另一个底部，当股价跌破这个底部时就停损出场。

如果您认为某支股票前景海阔天空，而这就是您要买进该支股票的唯一理由，那么您没有理由不使用市价委托的下单方式，只管买进就对了。在股票下跌时也是如此，如果您认为该支股票即将下跌，尽快卖出就是对的。

我买进某支股票是因为该股票具有极大的上涨潜力，股价创新高即表示没有人会为解套卖出股票而对其造成压力。有时候股价创新高时，市场压力反而会使股票下跌，要避免这种情况，其实可以从成交量得到线索。如果某一天的成交量突然加倍，而股价也创新高，这就表示有许多人对该股票感兴趣而大肆抢进。如果股价创新高，成交量却只放大10%，那么就得小心了。

在股价创新高的第一天，我会尽快买进。如果股价创新高后，却又跌回至其原先盘整区的顶部，而没有跌破，面对这种情况，我会继续维持原有的持股。如果跌回至其原先的盘整区间，我就会把手中持股至少减少一半。但如果跌破盘整区的底部时，就得设法停损。从技术观点来看，如果股票跌破盘整区的顶部，是利空指标。事实上，在买进股票的当天就获利，是显示您将靠这笔交易获利的最佳指标。

当股票在上涨一段时间之后开始盘整，您希望看到的应该是成交量呈现萎缩。成交量萎缩之后再放大，即表示整理已经完成，该股将更上层楼。如果整理时成交量却放大，代表有许多人急着脱手。在股价创新高时，您所希望看到的应该是成交量扩大，在盘整时，您所希望的却应该是成交量萎缩。当股市或某支股票触底时，您所看到的应该是成交量放大而且股价停止下跌，这表示已获得支撑，有许多人在此刻逢低承接。

欧尼尔认为本益比不重要，我却认为买进本益比偏低的股票，获利的可能性比较大。我所谓的本益比较低的股票，是指该股本益比和S&P 500种股票平均本益比相同到两倍者，因此如果S&P 500种股票的平均本益比为15，宜买进本益比介于15到30的股票，一旦某支股票本益比比S&P 500种股票的平均本益比高出许多，进出的时机必须更精准，因为本益比偏高，犯错的机率就升高，所以我避免买进本益比高的股票。最能获利的情况是找出某支盈余很强的股票，且其本益比和大盘本益比相同。

股市走势其实会一再重复。拿1960年表现最好的股票来与1980年表现最好的股票相比，两者之间的特性其实是一致的。

作空要比作多至少困难三倍。空头市场来临时的最好办法就是作壁上观。如果我所持有的股票表现欠佳，我就断定空头走势已经来临。如果股市大势仍处多头，而领先股却在下跌，这表示空头市场正在逐渐形成。一旦我手中持有的股票有五种或六种股票被迫以停损出场，这就是预警的讯号。空头市场的讯号还有道琼30种工业股价指数走势图与单日涨跌股差数走势图，后者会比前者早几个月登顶。单日涨跌股差数走势图是指纽约证券交易所每日上涨的股票家数，减去下跌的家数，所得的差数连成的线形图。

如果您能从自己的每笔交易中学到一些新东西，您的交易技巧就必定会越来越高明。如果一个人热爱自己的工作，成功的机会一定比较大。从错误中学习，这是在股市中获胜的唯一方法。股市中蕴藏的最大乐趣即是在于寻找明日之星～寻找具有飙涨潜力的明星股。选股根本就是一场游戏。对我而言，这就如同玩寻宝游戏一样。在这儿某处藏着一颗明珠，而我要把它找出来。


※作者访问后之感言
虽然我所采访的交易员大都热爱操盘，然而却没有任何一人表现得瑞安如此狂热。对他而言，选股是非常有趣的游戏，根据他的说法，选股就像寻宝。瑞安到现在都还无法相信，竟然有人愿意付钱给他去玩寻宝游戏。

在股市中赚钱的传统法则是：低价买进，高价卖出。然而大卫．瑞安却不如此想，他的主张是：高价买进，更高价卖出。瑞安的成功之道，基本上是靠其严格的选股策略。他利用得自威廉．欧尼尔的选股方法，再加上辛勤的工作与深入的分析，才在股市中开创一片天地。

交易员一旦偏离其既定的交易法则，就注定要亏损。做笔记是瑞安操盘的一大特色。每当买进一支股票时，他就记下买进的理由；每当增加或减少持股时，他也会记下自己的看法。这样的作法，可以使他更了解明星股的特性，然而，也许更重要的是他可以借此避免重踏覆辙。

瑞安和欧尼尔一样，只买最好的股票。面对亏损时，绝不留恋，会尽快停损。他每笔交易所能容忍的亏损绝不超过7%。这种停损法则是每一位成功交易员交易策略中最不可或缺的一项工具。

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金融怪杰11.马提．舒华兹(MARTY SCHWARTZ)

冠军交易员（Champion Trader）

我认为自己必须比竞争对手有更万全的准备，要做到这一点，就在于每天辛勤工作。我相信人从困境中会学到更多的东西。

当我能把自尊与是否赚钱分开来时才开始成为股市赢家。这也就是说，从我能接受错误开始。在此之前，承认自己失败要比赔钱还要难受，我以前总认为自己不可能犯错。在我成为赢家之后，我会告诉自己：「假如我错了，就得赶紧脱身，因为有道是：『留得青山在，不怕没柴烧。』我总得为下笔交易留些资本。」在这样的观念下，我总是把赚钱摆在维护自尊之前，如此，面对亏损也不会太难过。

一个人在遭逢亏损时，很少具有当机立断、认赔了结的决心与勇气。从事交易时，手中持股遭逢亏损却仍然不肯放弃，可以说是自寻死路。遭逢亏损虽然已经使我大量失血，可是我仍然坚守控制风险的原则。您必须保存实力，卷土重来。
我对电脑程式交易厌恶极了。以往股市行情起落有一定的脉络可循，然而电脑程式交易却破坏了这个脉络。从事电脑程式交易的公司以人为的力量来改变股市正常的走势。

无论您在何时遭受挫折，心中都会很难受。大部分交易员在遭逢重大损失时，总希望能立即扳回来，因此越做越大，希望一举挽回颓势。可是，一旦您这么做，就等于注定要失败。从事交易不可能不犯错，在遭逢打击之后，立刻减量经营并不是在于要赚多少以弥补亏损，而是在于重拾自己对交易的信心。

市场交易最引人入胜之处在于自己永远具有改善自己能力的空间。从事其他行业的人，也许可以用其他方法来弥补自己原先的错误，但是身为交易员必须直接面对错误，因为数字是不会骗人的。在遭逢亏损时，我一向很快认赔了结，这也许就是我成功的关键因素之一。

我的交易哲学是，要求自己在每个月都获利，甚至每天都获利。我的交易原则是：
1. 在持有部位之前，总会先检查其移动平均价格，看看当时的价格是否高过移动平均价格。我不愿违背移动平均线所显示的走势。
2. 寻找在股市创新低价时，却能站稳于底部以上的个股，这种股票体质一定比大势健全。
3. 在决定买进或卖出之前，我也会先自忖：「我真的要持有这个部位吗？」
4. 在交易获利了结之后，放一天假做为奖励。任何人从事交易时，都会经历一段持续获利的大好光景，因此，每当我持续获利一段时间时，我就会减量经营，遭逢亏损的原因通常都是获利了结之后却不收手。
5. 在持有部位之前，也应该事先决定到底自己愿意承担多少亏损。设立停损点，且要确实遵守。
6. 或许最重要的原则是：努力、努力、再努力。
7. 其他重要的原则就是资金管理、资金管理、最后还是资金管理。
8. 可能到我断气的那一天，我还是在寻找更好的交易方式。

为什么大部分的交易员最后总是输钱？因为他们宁愿赔钱也不愿意承认自己的错误。大部分交易员在面对亏损时的反应是「只要我不亏钱就出场。」为什么一定要等到不赔才出场呢？这只是面子问题。我之所以能成为一名成功的交易员，就是因为我终于能把面子抛在一边。「去它的自尊心与面子问题，赚钱才是最重要的。」

如果有人想成为交易员，我会给他的忠告是：学习如何接受亏损。另外，除非您的资本增加两倍或三倍，否则不要扩大您的部位。大部分的人一旦开始赚钱，就立刻扩大自己手中的部位，这是一个严重的错误，严重得足以使您倾家荡产。


※作者访问后之感言
舒华兹的操作没有「顺势而行」之类的原则。他认为市场就是竞技场，而其他的交易员都是他的死敌。马提．舒华兹的经历对于经常遭逢亏损而难以突破的交易员而言，是一项相当大的鼓励。舒华兹在最初10年的交易生涯中，总是挫折不断，经常濒临破产边缘。

他的成功来自两个要件。第一是他找到完全属于自己的交易方式，而每位交易员都必须找到完全属于自己的交易方式。第二个要件则是舒华兹态度的改变，当他把面子问题放在追求成果的后面时，他的交易就变得无往不利。

风险控制也是舒华兹成功的关键因素之一。他的交易原则之一就是要在持有部位之前，事先确定自己在这笔交易中所能承担的风险。在遭逢重大亏损后，要减量经营，而更重要的是，在交易获利之后，也要采取减量经营的策略。舒华兹解释，亏损往往都是跟随在成功的交易之后，因为成功带来志得意满，而志得意满却会带来得意忘形和粗心大意。

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金融怪杰12.詹姆斯．罗杰斯二世(JAMES B.ROGERS,JR)

贱取贵出（Buying Value and Selling Hysteria）

不论是买进或是卖出，我总会先确定自己不会赔钱。只要买卖标的确实有其价值，即使我判断错误，也不致亏损太多。我对每笔交易都深具信心，否则我根本不会从事交易。投资的法则之一是袖手不管，除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出，找些事情做。他们可能会说：「看看我有多高明，又赚了三倍。」然后他们又会拿赚来的钱去做别的事情，他们就是没办法坐下来等待大势的自然发展。

进场试试手气，其实就是导致倾家荡产的绝路。我总是靠等待，最后您会发现钱就在脚边。若干在股市遭到亏损的人会说：「赔了一笔，我一定要设法把它赚回来。」越是遭遇这种情况，就越应该平心静气，等到市场有新状况发生才采取行动。

我都是根据基本面从事交易，偶尔也会看分析图表。有时候，分析图表会告诉您市场上已经出现极大的背离，在这种情况下，我通常会考虑是否要继续作多或作空。我通常会寻找事实真相，做为交易的根据。有时候市场会不顾基本面的重大变化而我行我素。您也许能察觉到市场上正在酝酿某些重大变化，可是这并不表示别人也察觉得到。如果市场行情一直朝着不应该走的方向前进，您迟早会看到市场行情爆发逆转的现象。

有许多人把1987年10月的股市大风暴归咎于电脑程式交易，这根本就是完全不了解股市当时的情况，政客与投资大众在遭逢亏损时，总会找个代罪羔羊来出气。

市场可以涨得比我的预期高，也能跌得比我认为的低；我以前会认为我知道的事，别人一定知道，我的消息都来自报纸，没有任何内幕消息。现在我明白：我知道的事，别人不一定知道；大部分的人没有前瞻眼光看清半年、一年或两年后的事。股市里什么事都可能发生，因为股市里有太多人不明了到底发生什么事。

除非知道自己在做什么，否则最好什么也别做。除非等到一个完全对自己有利的时机，否则最好不要贸然进场，这样即使您犯下错误，也不会遭致重大伤害。如果是基本面改变而使股市呈现逆转，最好的方法便是尽快认赔了结。可是如果您认为基本面的看法并没有错，那么干脆什么也不要做，静待市场平静下来。没有什么所谓帐面上的损失，帐面上的损失就是实际的亏损。
投资大众对市场行为最大的错误观念是认为市场永远是正确的。我可以向您保证，市场通常都是错误的。千万不要跟随市场一般的看法，您必须学会自我思考与自我判断。大部分的投资人都不会这么做，他们宁愿追随市场的走势。「市场走势永远是您的朋友」这句话其实并不正确。依样画葫芦很少能使人致富。与市场走势亦步亦趋，短期之内也许可以获利，但是绝对无法长久。我追随的是市场供需的大势，一般投资大众追随的市场走势，只是在于行情看涨时买进，看跌时卖出。

我所依循的交易原则是尽量寻找市场的头部与底部，决定是否要逆向操作。不过除非您真的了解整个市场，否则不要逆向操作。另外，要牢记这个世界不断在改变，要留意这些改变并善加利用。您应该既能买进，也能卖出。您应该具有接受任何投资工具的弹性。

我绝不搅和，也绝不抱着玩票的心理从事交易。除非您知道自己能掌握市场情势，否则不要轻举妄动。我从事交易绝不画地自限，我非常具有弹性，愿意接纳任何投资工具。对我而言，放空星元、作多马来西亚棕榈油或买进通用汽车股票，其实都是一样的。

如果市场实际情势与看法不符合，我什么也不做，等到两相符合后再采取动作。我每周都会看一下市场走势图，靠这些资料，我可以知道市场目前的情况。假如您不知道已经发生的事，又如何预测未来。这些资料给我的是事实，而不是预测。今天的市场甚至与十九世纪的市场也无二致。导致市场行情涨跌的因素一直是一样的，供需法则并没有改变。

好的投资决策其实只是普通常识，但是具有这项常识的人却不多。有很多人看的是同样的资料、同样的事实，但却无法判断未来。投资大众有90%都是随波逐流，跟着别人行动，只有少数高明的投资人或是交易员，才能够从同样的事实中，看出别人所无法察觉的线索。这种观察入微、洞烛机先的能力却不寻常。


※作者访问后之感言
罗杰斯告诉我：「我可能不适合您采访，因为我可以说是全世界最烂的交易员，我不但经常持有某一部位长达数年，而且从来没有选对进场的时机。」他认为我的采访对象应该是高明的交易员，而不是一名成功的投资人。所谓的交易员是指注重投资股市大势所趋的人；投资人则是注重选择具有获利潜力股票的人。换句话说，所谓的投资人永远是多头，而交易员则可能作多，也可​​能作空。

詹姆斯．罗杰斯二世的基本交易原则：
1. 因其价值而买。如果您是因为商品具有实际价值而买进，即使买进的时机不对，您也不致遭到重大亏损。
2. 等待催化因素出现。市场走势时常会呈现长期的低迷不振，为了避免使资金陷入如一滩死水的市场中，您就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。
3. 市场疯狂时卖出。罗杰斯的方法是等待行情到达疯狂，分析市场行情是否涨得过高，在基本面确认后放空，确信自己的观点正确无误，然后坚持自己的空头部位，上述步骤中最困难的是最后两项。也许这项原则还应附带一个条件：凡是欠缺分析技巧或财力支撑其信心的投资人或交易员，应用此项原则可能会遭致重大损失。
4. 要非常挑剔。要耐心等待完全对自己有利的交易机会出现。千万不要为交易而交易，要耐心等待，直到具有高获利的交易机会出现，再投下资金。
5. 要有弹性。不要画地自限，把自己固定于某个市场或某种交易型态上。
6. 千万不要遵循市场一般的逻辑思维。换句话说，您必须要有自己的见解。
7. 在面对亏损的部位时，要知道何时该坚持，何时该出脱。假如您发现原来的分析错误，而且市场走势对您不利时，套句罗杰斯的话：「越早认赔了结，损失越小。」但是如果您坚信自己的分析与预测是正确的，就应坚守自己的部位。不过，这项原则只适用于具有高明分析技术，以及完全了解自己所要担负风险的交易员。

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金融怪杰13.马克．威斯坦(MARK WEINSTEIN)

全胜交易员（High-Percentage Trader）

我可以达到如此高比例的获利率是因为我害怕市场的诡谲多变。我发现成功的交易员通常都是最畏惧市场的人。市场交易的恐惧心理迫使我必须慎选进场时机，假如我觉得市场情况不对，我干脆就不进场。至于如何选定进场时机，我则是靠经验与神经系统交相作用来决定的。假如我的神经系统要我出脱手中的部位，那必然是市场状况唤起了我的知识与经验，而要求我这样做。

我的交易很少遭逢亏损，是因为我总是选择最适当的时机进场。大部分的人都不会等到市况明朗才进场。他们总是在黑夜中进入森林，然而我则是等到天亮才进去。印度豹虽然是世界上跑得最快的动物，可以追得上大平原上的任何动物。可是，它总是等到有十足的把握才会发动攻击捕捉猎物。它也许会在草丛中躲藏一个星期，等待合适的猎物与适当时机的出现。选择与等待万无一失的机会发动攻击，就是我的交易原则之一。

另外，我也经常观察我后院中的麻雀，当我喂它们面包时，它们总是一次只取一小块，然后立刻飞走。它们不断地飞来飞去，每次只取一块面包，尽管来回冲刺数百次所取得的面包量只足够一次食用的份量，然而这也就是猎人为什么容易猎到鸽子，却难以捕获麻雀的原因。这是我另一项的交易原则。

比如说，假如我确定S&P 500指数会上扬，我绝不会试着寻找底部，也不会等涨到头部才出场。我会选择在S&P 500指数上扬的过程中，涨势最凶猛的一段时间进出，就如同麻雀会取面包一样。

我会使用各种技术指标如：走势图、波浪理论、甘恩分析法（Gann analysis）、费伯纳西数字（Fibonacci numbers）、周期、人气、移动平均线和各种动量指标来判断进场的时机。一般人认为技术分析不可靠，主要原因是他们通常只愿意使用自己喜欢的指标。我认为全能的技术指标根本不存在，您必须学习各种指标的使用方法。

我的学习方式是用胆识去学习并累积经验。在决定进场时，我总是等待市况失去上涨或下跌的冲力时，反向操作。我不会在股市行情发动之前，猜测其变动的方向。我总是让市场告诉我行情变动的方向。另外，我也可以透过股市的各项技术指标来研判市场行情可能的变动方向。

我认为一般人对市场最大的误解是认为市场交易就是赌博。一般人还有一个误解，就是以为市场行情会受到消息面的左右。当股市在基本面或技术面都是指向多头行情时​​，这样的大势绝不会因为某条新闻而使情势逆转。另外，大众传播媒体解释市场行情下跌的原因，也会引起一般人的误解。大众传播媒体总是说，市场行情下跌是因为获利回吐所致。我认为大众传播媒体不应该有报喜不报忧的心态。他们应该明白告诉一般大众，市场行情下跌乃是由于投资大众遭逢亏损所致，而不光是获利回吐。

我所遵循的交易原则是：
1. 必须做好自己的家庭功课。
2. 千万不要有志得意满的心理。如果洋洋自得，您就会忘记风险。要记住，最好的交易者都是最谦卑的人。
3. 要知道自己的极限。每个人都有极限，即使最高明的交易员也是如此。
4. 不要受别人意见的左右，要有主张。
5. 耐心等待机会。知道什么时候应该退场和知道什么时候应该进场同等重要。
6. 交易策略必须具有弹性，以反应市场的变化。大部分交易员最常犯的错误，就是交易策略总是一成不变。他们常常会说：「他妈的！怎么市场情况与我所想的完全不同？」为什么要相同呢？生活不总是充满了未知数吗？
7. 不要被获利的喜悦冲昏头。天下最难做到的事情之一就是如何持续获利。一旦赚到钱，您就会希望继续赚更多的钱。这样一来，您就不可能怀疑自己既定交易原则的正确性，而这就是导致自我毁灭的原因。

对新进交易员的忠告是：您必须学会如何面对亏损。这项工作比学习如何在交易中获胜更为重要。假如您认为自己永远都会是赢家，那么当您遭逢挫折时，您很可能就会因此怨天尤人而一蹶不振。另外一项忠告是，要尽快阻止亏损的扩大。大部分的交易员都是在长期忍受亏损，因为他们只会一厢情愿的希望亏损不要扩大，他们同样也会过早获利了结，因为他们深怕胜利的果实在转眼之间就会溜走。这样的观念是不对的，他们应该停止亏损扩大，并让获利持续。


※作者访问后之感言
威斯坦的交易能够获胜，具有一项关键性的因素，即是他进场的时间。威斯坦只有在交易所有条件都符合他的要求，以及他确信交易时机已经到来时，才进场交易。有许多交易也许具有很高的获利率，但是除非威斯坦具有高度自信，否则他绝不会进场交易。换句话说，除非威斯坦认为市场完全符合他的交易条件，否则再好的交易机会，他也宁愿放弃。

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金融怪杰14.布莱恩．吉尔伯(BRIAN GELBER)

从经纪人到交易员（Broker Turned Trader）

别人的意见并不一定都是正确的，更重要的是，我应该要学会靠观察市场来从事交易。就某方面来说，具有准确的直觉并不是交易成功的必要条件，不过有助于交易的成功。直觉往往会告诉您应该如何进行交易。

努力与否和交易成功并没有直接的关系（※努力不一定会成功，但是不努力则一定不会成功），您必须「了解自己」并把这种认知运用到市场交易上。假如您不调整自己，您很可能就会因为一笔大获全胜的交易而对市场掉以轻心，结果又重重地从天上摔到地下。您也可能会因为交易持续亏损而心灰意冷，干脆跳楼自杀。这就是您必须了解自己的原因，借以调整自己的情绪。
我想我比大部分的交易员都要成功的原因，是因为我是个好听众。我每天大约会和25位交易员商讨市场行情。大部分的交易员都不愿听您的意见，他们只会告诉您他们的意见。然而我却不同，我会仔细听他们对市场的看法。有时候，我知道自己的看法是正确的，那么我就会依照自己的看法从事交易。有时候，我知道别人的交易进行的非常成功，那么我就会听从他人的意见。我不在乎我对市场的看法正确与否，重要的是要赚钱。

当没有患得患失的心理时，通常做的会比较好。只要没有适合自己的交易机会，就站在一旁等待。当求功心切时，反而会诸事不顺。所谓「求功心切」是指即使没有好的交易机会，也硬是要进场交易。

有些交易员在技术方面相当纯熟，可是却难以获得成功，我认为都是由于其自尊心过强，无法承认自己所犯的错误。另外，有一些交易员无法成功，是因为他们害怕遭受亏损。换句话说，交易要成功，重点在于要避免亏损，而不是害怕亏损。如果您一开始就怕亏损，那就完了。能够坦然受失败与亏损，是交易员获致成功的条件之一。

我最服膺的交易法则是遭逢亏损时，千万不要想加码摊平。然而一般交易员在遭逢亏损时，会犯下交易过量、一心指望捞本的错误。我在交易亏损时，我会适量经营，有时候，我干脆暂停交易。摆脱过去重新出发是一个好习惯。当交易不顺手时，我也会把手中一些还不错的部位一起抛出，因为它们最后也一定会变得对我不利。


※作者访问后之感言
吉尔伯指出投资人误用了经纪人所提供的分析资料。他强调投资人往往会用经纪人所提供的长期分析资料来从事短线交易。在这种误用资讯的情况下，即使资讯正确也常常会使交易蒙受亏损。

显而易见地，弹性与压抑自尊是吉尔伯成功的两大要件。对于炙手可热的交易员，他强调：「我会听从他们的意见与看法…我对市场的看法是否正确并不重要，重要的是我是否能靠交易赚钱。」

最后，吉尔伯对交易亏损或不顺手的反应，他建议投资人要「摆脱过去，重新出发。」即使手中还有一些不错的部位，也要赶快脱手，「因为它们最后一定也会变得对您不利。」其实您只要恢复交易的信心，您随时都可以东山再起。

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金融怪杰15.汤姆．包得文(TOM BALDWIN)

大无畏的场内大户（The Fearless Pit Trader）

我是靠观察市场上的每笔交易来学习交易的，我会整天站在交易厅内观察市场动态，并发展自己对市场的看法。如果我的看法后来证实是正确的，就算我没有从事交易，也是值得的。同时，在交易时，我也可以就眼前的市场行为，根据过去观察的心得，来决定我下一步动作。我所谓的市场行为指的是市场走势与交易员的操作手法。市场走势会一再重复，而市场作手也会一再重复相同的动作。

我的交易大部分都是「抢帽子」，对每笔交易的要求我只要求能拿多少就拿多少。我买进与卖出也许只相差一点点，甚至只有一档，不过并不一定。您必须根据市场的情况下判断。如果您手中握有的部位不错，就应该尽量发挥它的潜力。

我一开始自有定见，但如果事情的发展非我所料，我会随机应变。场内交易员当中，能够赚到100万美元以上的人大约只有1%，这1%的场内交易员与其他99%的场内交易员之间的区别在于努力与否，也就是毅力是否坚强的问题。另外，在我们这一行中，您必须把对金钱的顾虑抛到脑后，这也就是说，您不能为金钱而交易。

没有患得患失的心理是交易员成功的主要条件之一。一个新进的场内交易员是否会成功，最重要的判断标准是输家绝对不够努力。大部分的新进场内交易员总认为任何一笔获利与亏损的机率是50对50，他们就不会想到去增加获胜的机率。他们不够专心，不肯注意影响市场动态的各项因素。其实您一眼就可以认出他们来，他们的面前好像立了一道墙。所谓影响市场动态的各项因素指的是基本面的因素外，还包括其他市场的动态，如道琼工业股价指数与黄金市场等。另外还有一点，他们的毅力与耐心不够，等不及真正交易良机的到来，就想进场交易。

一般交易员最常犯的错误是交易次数太频繁。他们不会慎选适当的交易时机，当他们看到市场行情波动时，就想进场交易，这无异是强迫自己从事交易，而不是居于主动地位耐心等待交易良机。耐心是交易员获致成功非常重要的一个条件。

我敢打赌，大部分的人在其前五笔交易中，都可能会获利。他们因此会认为：「交易实在太简单，等于是只赚不赔。」可是他们忘了，他们的交易之所以能够获利，是因为他们在进场之前，已经耐心地做了许多准备工作。一旦获利之后，他们就会对交易掉以轻心，而且交易次数也变得频繁起来。

假如我知道这笔交易遭逢亏损，我会出场观望，不过我会挑选出场的时机。不要轻易放弃任何一笔交易，这是我交易风格的主要特色之一。有许多交易员在遭逢亏损时会急着出场，因为他们当初接受的训练就是要尽快停损。然而如果他们多忍耐一下，甚至只要几分钟，也许原本只能在7美元卖出的部位，可以卖到10美元。在某些交易上，如果您能坚持久一点，亏损的规模可能会因此而减少。

使用分析图表，是为了进行短期分析。我从事交易总是尽可能在最快的时间内获利，并把风险降到最低。我认为使用交易系统只会导致亏损，您知道为什么会有交易系统问世吗？因为一般人对自己的能力缺乏信心。如果您真有一套万无一失的交易系统，您大可以靠它赚进几百万美元，又何必以一套29.95美元的价格出售呢？

交易其实就和其他工作一样，您必须努力、专心投入，创造自己的运气。为什么我的运气不错？因为我每天在交易厅内观察市场六小时，学习掌握机会，当机会出现时，我毫不犹豫的去掌握。根据场内交易员适者生存的法则，只要您能够坚持一年就会获利，可是要坚持一年不是一件简单的事情。

假如您因为交易获利而自以为永远不会遭逢亏损，或者假如您忘记自己交易获利是因为参考了各项指标的话，那您就完蛋了。高明的交易员应该没有自我。要做一个成功的交易员，应该把自我缩小到只对自己的交易能力具有信心的范围之内。当交易遭逢亏损时，您不能让自我与自尊心蒙蔽理智，您应该把自尊心放在一边，放弃该笔交易。


※作者访问后之感言
包得文勇于向风险挑战的个性，是他交易成功的关键因素之一。包得文在和不熟识的人相处时，态度若非冷漠，就是极端亲切，不过通常都是前者。

不要以金钱来论交易的成败。就他而言，金钱只是从事交易的一种计算工具。可是大部分交易员都是以金钱来衡量自己的成败，这样的态度会对交易决策造成干扰。举例来说，假设您以5000美元从事一笔交易，后来却遭到亏损，只剩下3000美元。
在这个时候，假如您以金钱来衡量这笔交易，例如您想到，亏损的那2000美元足以让您去渡一次假，就算您对这笔交易仍具信心，您还是会抛出手中的部位。

包得文提出的另一个观点，其实有违传统观念。他指出在交易遭逢亏损时，不要急于出场，应该多等待一会，选择最有利的出场时机。包得文所要强调的是，在市场行情波动最剧烈的时候，并不适合出场，只要您能多坚持一会，您也许可以找到一个对您较为有利的出场时机。当然，这项原则应该只适用于能够确实执行风险控制策略的交易员。（※自注：在进场时就应该预设行情不利于己时的出场时机，并在第一时间执行停损出场。）

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金融怪杰16.汤尼．沙利巴(TONY SALIBA)

「一口」决胜（〝One-Lot〞Triumphs）

交易是我的生命，交易让我觉得自己与众不同，让我有存在的意义。有一位交易员告诉过我：「沙利巴，在偷第二件东西时，在您的一只手碰到它之前，另一只手千万不要离开第一个。」这就是我的操作方法，总是有保险。市场变幻无常，但不管怎样，我知道我最坏的际遇。我的损失总是受到控制。

为什么许多来到交易厅的交易员最后输得两手空空？我想这些交易员最大的问题是，他们认为自己比市场了不起。他们不畏惧市场，而且既不自律也不用功，这些人都会惨败。但大部分的场内交易员真的很用功。

社会大众对市场最大的错误观念是认为市场应该上涨，让他们赚钱。如果策略正确，在任何市场状况您都能赚钱。不管是期货、选择权或现货市场总有很多工具可用，因应各种状况拟订游戏的计划。

我怎么因应亏损？您怎么亏钱？不是当天交易不顺就是部位不对。后者才是问题所在，最好脱身不做。所以我不是平仓就是中立它，因为这样您才能浮起来。当您处在一艘破洞进水的船上，您不会再挖个洞想要让水流出去。如果交易亏损是因为决策错误，我会休假一天，抛开一切，到外头晒晒阳光，放松自己，忘掉烦恼。

交易致胜的因素是冷静、专心和自律。自律尤为首要信条，有了理论，还要能恪守它。不过，还要有开放的心胸，一旦发现理论错误，要能通情达变。

遵守的交易规则是渐进渐出，因此能分散风险。我不愿一开始下大单。永远尊重市场。不要认为任何事都是理所当然。做好功课，每天总结，找出对错，这也是功课的一部分；另一部分则是预先规划。明天我要做什么？如果走势和我的想法相反，或什么事情都没有发生的话，该怎么办？想想所有的「如果…」。要未雨绸缪，不要只是事后补救。


※作者访问后之感言
沙利巴的交易成就受人瞩目，不在于几次交易大赚特赚，而是在交易过程中控制风险赢得利润。本书访问的许多杰出交易员，不是一夕功成名就。这些交易员有个共通处：有自信且坚忍不拔，屡败屡战，最后终能成功。另一个重要特性：即使在艰困的环境，依然严格控制风险。

沙利巴能够成功也要归功于勤奋用功和检讨许多不同情况，防范未然。经由预测各种「如果」的各种情况，他能够加以掌握。对许多人来说，杰出交易员给人的印象是天生好手，才思敏捷，接近拥有第六感。实际上却没有这么神，大部分的情况是卓越的交易员痛下苦功，未雨绸缪。许多成功交易员每晚都做功课，没有偷懒，或让其他事情妨碍其日常的市场分析。当他们脱离自律，通常导致亏钱。

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金融怪杰17.凡．沙普博士(DR.VAN K.THARP)

操作心理学（The Psychology of Trading）

我曾经买卖选择权，但却输了钱。事实上，我不但输钱输得很快，而且一直输，于是我决定退场。我认为输钱和我个人的心理必然存在着某些关系。在偶然的机会中，参加了一个理财课程，课程上传授的一项原则是，发生在自己身上的事必然是自己心态的反映。

一般投资的文章中，多半会列出交易成功的十大要素。我发现这十项要素还可以简化为三大要件： ⑴ 心理要件、⑵ 管理及纪律要件、⑶ 决策要件。

心理要件有五个要素，包括① 成熟的私生活、② 积极的态度、③ 赚钱的动机、④ 内心冲突的平衡、⑤ 讲求结果的责任感。当然，赚钱的动机和交易成功之间并没有显著的相关性，因为缺少赚钱的动机而内心冲突又大，对交易的成功极具杀伤力。
决策要件包括① 对市场技术面具有充分的知识，做出客观决定的倾向、② 独立思考的能力。对市场技术面具有充分的了解和交易的成功并没有绝对的关联。
管理和纪律要件包括① 对风险的控制、② 耐心、③ 直觉。目前我并未发现直觉和操盘的成功具有任何关系。

失败交易员的心理特征包括：① 无法应付高度的压力、② 对生活抱持消极的态度、③ 内心存有许多冲突，而且④ 在事情出错时总是抱怨别人。这种人也不会谨守某些原则作为其操作的规范，而且较容易成为跟随群众的人。此外，失败的交易员较倾向于缺乏组织能力和耐心。当然这不是说失败的交易员拥有上述所有的特征，而只表示至少他们具有其中部分特征。
目前我相信任何人都可以成为成功的交易员，只要他能按照成功的要素去做。基本上，这只是学习的问题。很多人极端固执己见。不愿放弃自己所相信的老旧观念和想法，就我个人而言，我也不否认我的看法可能犯了错误。

事实上，我相信当冲或短线操作很难赚到钱。我同时相信，没有操作技巧在本质上就是成为成功交易员的心理障碍。一般人因为缺乏判断力、缺乏目标或有心理冲突，因而无法思索比较有系统的操作方法，更别说是加以试验了。

无法成为成功交易员的最重大心理障碍是一般人在进入金融市场之前，往往不会做好心理准备。金融市场是一个试探个人心理障碍的好地方。多数人最终会远离金融市场，而只有少数人才下决心要找出有效的操作方法。这种人最后所要克服的心理障碍会从市场本身转向寻找有系统的操作方法。

交易员最根本的心理障碍即是如何处理风险。例如，操盘要成功的两项最基本规则是： ① 停损（※小赔停损出场）和② 持长（※获利持股续抱），但是大多数人却无法做到这两点。如果您认为钱本身很重要，那么您或许就不愿小赔出场，结果反而将小赔拖成了多赔，最后更变成大赔。而在这种情形下您却又认赔了。相反的，如果帐面上赚了钱，您就会想立即获利了结，其中的原因是希望到了口袋的钱不会跑掉。赚得越多，您就会无法抗拒获利了结的诱惑。多数人总是逃避赚钱的风险，而接受赔钱的风险，亦即赚小钱却赔了大钱。
如果您认为金融操作只是一场游戏，
不按照以上两项原则操作就是犯规的话，您就会很自然得照章行事。您应该在每天早上思索这些规则，在一天的结束反省当天的交易。如果自己未按规则行事，便应该自我警惕，好让自己往后能采取适当的行动。

第二个主要的心理障碍是无法应付心理压力。心理压力通常会以两种形式表现出来，一是忧虑，一是诉诸生理上的自然反应。人类的大脑仅有有限的空间储存资讯，如果您的心理为忧虑所盘踞，大脑就势必无法有效应付所面临的问题。生理自然最普遍的型态是在受到压力时，诉诸以往所学习到的反应方式。例如：一般人在压力下通常所做的决定会是不做任何反应，或是采取其一贯的行为模式，或是按照经纪人的建议而行，但是这样简单的反应方式很少是正确的。甚至一般人在受到压力时，也倾向于成为群众的追逐者，因为别人的行为轻易地就能加以模仿，无须下决定。但这种行为在金融市场上就一定会输钱。

面对压力的另一种生理反应方式是思考事情的层面变得很狭隘，而且不认输。这种人会不断努力做出在市场买进卖出的决定，希望扳回输掉的钱。但实际上，鲁莽而无理性的决定会让您输得更惨。消除心理压力的正确方式应该是设法找出造成压力的原因，并发展纾解的方法。心理压力的产生经常和个人对事物的看法存在着相当紧密的关系。改变自己对事的看法，有时的确可以纾解个人心理上的压力。多数人在输钱的时候会表现得焦躁不安，但成功的投机客则了解，要赢钱的话，先输点钱是可以接受的。或许多数投资人应该改变对输钱的看法。

第三个障碍是心理冲突。我们每个人的心中都拥有相互冲突的意念。例如说，想要赚钱但又不愿意承担风险。事实上，您必须设法了解自己心中的各种意念，并予以调和。

第四个心理障碍是多数交易员会让情绪主宰交易。事实上，任何操作会产生问题或多或少都和情绪有关。最简单的方法就是控制个人的姿势、呼吸和肌肉舒张。改变这些因素或许就可以改变个人的情绪。

最后，独立做决定也是重大的心理障碍。一般人会参考世俗的分析或看法，作为买进卖出的依据。事实上，您所需要的操作系统只要能够迅速告诉您如何行动就够了。

情绪是否为影响交易成功的重大障碍？我的看法是情绪只是一种征兆。我也不认为解除上述的心理障碍就是创造交易成功的条件，教人如何有效的从事操作也很重要。杰出交易员成功的原因是分析技巧比较高，还是因为比较能控制自己的情绪？我认为当然是比较能控制自己的情绪，同时拥有这两方面优点的说法，显得过分夸张。

学习交易成功之道必须要在三方面学习，亦即① 信念、② 心理状态和③ 心理战略。只要模仿杰出交易员这三方面的长处，您就一定能够成功。根据以往我对杰出交易员所做的调查结果显示，我发现他们相信：
? 金钱本身并不重要。
? 输小钱是可忍受的。
? 金融操作是一场游戏。
? 坦然接受失败是致胜的重要关键。
? 一进场就知道会赢。
许多人从事金融操作的目的是希望赚大钱，这就是造成他们失败的原因。因为他们过分重视金钱本身，很难在输钱时停损，甚至无法在赚钱时持股续抱。如果把金融操作视为一场游戏，而且一定要按照游戏规则去玩，一切都会变得很容易。此外，尽管计划周详而且愿意坦然接受失败，杰出交易员仍会尝到多次失败的苦果，但是他们知道，以长期而言，自己一定是赢家，因此也比较容易应付小挫折。

多数交易员在进场之前都会对市场做详尽的研究。在这一点上，他们不但具有信心，而且有决心要在进场时就要获得成功。因此我相信，真正的与虚妄的信心之间存有三项差异。首先，真正的信心源于对市场的了解，如果只有信心，那么或许就会遭到一连串的麻烦。其次，对于自己的操作方法必须经过长时间的测试，如果一味迷信自己操作方法的正确性，这种信心也一样只是幻觉。最后，要有决心成为成功的交易员。一旦下定决心，您不但会相信自己做决定是正确的，而且似乎一切事态的变化也会顺乎自己的意志。

如果您要求一般人列出他们操盘失败的原因，您大致可以将答案分成两大类。第一类是不认为自己有问题，而是抱怨市场，抱怨经纪人，抱怨内线交易，甚至抱怨技术指标或操作方法出了差错。一般人的确都有抱怨别人而保护自己的倾向。但是，如果您只抱怨别人，您就可能会一再犯错，因为认为一切都是自己无法掌握的。当出差错时，最好的方法就是扪心自问到底自己错在哪里，了解做错决定的关键何在。在做任何决定之前要多思考各种可能发生的情况。改变决策的方法就可能改善操作的成果。

其次，当一个坦承自己在操作上有缺陷时，您可以发现出差错的原因多半是源于某些心理状态，最常的包括：
? 我对市场太缺乏信心。
? 市场让我感到愤怒。
? 恐惧来的不是时候。
? 我对未来过分乐观。
一旦了解自己的心理状态问题，您就可以采取应变措施，因为这一切都在自己的掌握之中。我并不是说控制心理状态就能使操作获得成功，事实上，这只是成功的部分条件。了解自己必须对自己的成败负责时，您便能掌握投资成功的关键。成功的人知道要对自己操作的结果负责，而失败的人却不如此。控制个人的心理状态又可以说成是要守纪律。心理战略其实就是个人思考的步骤。

什么是成为杰出交易员最难克服的心理障碍？我认为只有两大困难：① 缺乏从事金融操作的强烈意愿。除非一个人自己心甘情愿要成为杰出交易员，否则谁也没办法指导他。② 一个人始终不觉得自己的操作犯了错误。这种人从不承认自己犯错，因此他的错误会不断重覆出现。

以我个人的经验，要提供一个比较有效的金融操作训练课程，其传授的内容应该包括基本分析、从事金融操作的信念、心理状态和心理策略，最后才是提供操作的技巧。


※作者访问后之感言
沙普博士认为，透过模仿并学习杰出交易员的心理特征，可以成功地改善任何交易员的操作绩效。

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金融怪杰结语(END)

交易成功绝无简单的救赎（holy grail）。金融怪杰所运用的操作方法涵盖了纯技术分析到纯基本分析－－以及介于这两种极端之间的方法。尽管操作风格迥异，许多共通点却很明显：
1. 所有受访者都有挤身成功交易员的强烈欲望，在许多情况下，他们都能克服重大障碍，迈向目标。
2. 所有人都深具信心，能够长期连续致胜，几乎可以确定地，他们认为自己的操作就是他们资金最佳而且最安全的投资。
3. 每位交易员都有自己的操作方法并且能坚守其方法。纪律是最常提及的词汇，而且非常重要。
4. 顶尖交易员极端看重自己的交易，许多交易员投入大量的时间钻研市场分析和交易策略。
5. 严格的风险控制几乎是所有受访者交易策略的关键要素之一。
6. 许多交易员都以不同的方式强调，耐心等待正确的交易机会，并且加以掌握，是很重要的事。
7. 以异于群众的行为方式行事非常重要，也是经常受强调的要点。
8. 所有顶尖交易员都了解，亏损是操作游戏的一部分。
9. 他们都热爱自己的工作。