吊丝逆袭私募基金经理——侯延军

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民间派操盘手出身的他，曾任记者、制片人十二年，最终却放弃了金饭碗，毅然进入了投资行业。经历过三次爆仓外加三次超过90%的亏损教训，他决定从主观交易转型为量化交易。五年时间里，他砥砺前行自学成才，一步步走向专业化、规模化，公司创立的第一只私募阳光结构化产品便为投资人交上满意的答卷，2016年整体基金产品也获得了30%-40%的收益。从无冕之王到量化私募冠军，侯延军是从“小散”成功转型为明星资产管理人的成功典范。


民间操盘手出身的侯延军，一开始并非专职于投资，1995年从乌克兰基辅学院毕业之后，侯延军进入哈尔滨电视台，开始从事记者行业。在那个年代，记者职业是不折不扣的“金饭碗”，是个令大多数人羡慕的金领职业。侯延军从一个电视台小小的记者做起，到08年时，已成为了2个栏目的制片人，手下有几十个记者。

虽然看起来功成名就，但侯延军却过得并不快乐。2008年底，侯延军毅然决定辞职，专职去做投资。此举在当时遭到了朋友以及家人的强烈反对。

“当时家里人都特别不理解，后来我跟他们说，主要是我自己的心里一直在纠结，纠结于什么呢？第一，本身我是一个非常热爱交易的人，有一句话说，做交易的人是单纯的。别看我长得很老，但我的内心还是很单纯的。本身我们北方的媒体实际上是一种官场文化，官场文化人的三观和交易人的三观肯定是南辕北辙的，这两种三观长期存在于我的内心中，互相交织之后慢慢就产生了一种懈怠和抵抗。所以说在08年的时候，我就说莫不如算了，我辞职，做我热爱的事情。而为什么敢辞职呢？因为在期货市场历练了十多年，我发现我的周围真正留下来的能赚钱的凤毛麟角，可能就剩我一个了，那说明我还是有投资这方面的手艺的嘛，所以说当时就横下心来决定，辞职！”

初遇量化，吃尽苦头不改初衷

出于对自己投资能力的信心，在说服了人家以后，侯延军09年初的时候辞了职，开始专心做操盘手。

当时的侯延军还是一个主观交易者。而真正的量化交易进入中国刚好也是在08到09年之间，刚辞职的时候，因为偶然的一次机会，侯延军接触到了量化交易，感受到量化交易的魅力之后，他就下定决心要从原来完完全全主观交易转变到量化交易。期货的本质就是变，这是侯延军做期货十几年来悟出的道理。

“我接触量化交易算是比较早的，而且一接触到之后我就茅塞顿开，眼前一亮也好，惊艳不已也罢，各种形容词都可以用上。因为我做了那么多年的主观交易，深深知道做主观的有哪些优点，有哪些缺点，而量化投资恰恰能够保留住很多主观的优点，刨除掉一些主观的缺点，保持长期稳定的盈利，所以从09年我就毅然开始转量化转程序化。”

任何转型都是痛苦而漫长的。本身非科班出身，没学过经济，没学过IT，没学过编程，并且放弃掉原来熟悉擅长的主观趋势，进入新的量化投资世界，意味着一切从头开始。侯延军花了整整五年的时间自学编程，自己一点一点编写程序，一点点钻研模型，一点点实盘演练，再一点点推翻重来，砥砺自我，自学成才。从2009年到2013年，在实盘验证过程中，侯延军经历了3次爆仓，外加3次本金亏了90%，跟爆仓也没有什么区别。一次次的打击让侯延军开始多次的怀疑自己，基本上就要挺不下去。

“在我最艰难的那几次，我经常半夜也是睡不着觉的。当时看着自己的家人，我心里就想说，第二天早上我就再也养不起你了。真的这种事发生过很多次，我也曾有N次曾经想打过退堂鼓，就想说算了，别做了，这么艰苦这么难的一个行业，怎么我永远看不到天亮的时候。这个想法持续了六年，但是基本上就是想一想，一咬牙还是坚持过来了。做交易其实就是这样，你要不停地被市场教训，有的时候你觉得好像你找到了一些方法，但是又不停地被市场推翻，爆仓，亏钱。实际上我觉得做交易，尤其是期货交易是这个世界上最难的一个职业。”

为什么觉得期货交易是世界上最难的职业呢？侯延军举了一个例子：一个学经济的班级和一个学医学的班级，如果两个班级的学生天天都很努力，十年之后，学医学的班级会出50个好医生，但是学经济的班级，最多最多只能出一个好的交易员，甚至是零。

“这就是概率，因为交易是个博弈市场，它永远是踩着别人尸体上的，而别的行业不是这样，天分不够也好，先天不足也罢，只要后天肯努力，你终究会找到自己的位置。但期货市场不一样，不但不成正比，有时候还成反比，如果你在熊市加仓了，你就更难看了。”

惊艳蜕变，五年之痒造就厚石天成

经历了一次次“从头来过”的侯延军，仍旧坚持回到原点，继续起了自己的投资生涯。按照侯延军自己的说法：“我是属于不撞南墙不回头的性格，撞了南墙不但不回头，还要把南墙撞破了，就算搭着梯子死活也要过去才罢休。”

转型的过程很艰难。但是，想要获得更大的成功，就必须完成这次蜕变，所谓期货市场的“悟道、得到、修行”，正是修这一颗心，在贪婪与恐惧面前，守住初心。

也许是侯延军这种百折不挠的精神最终感动了上天，在反复实盘验证之后，长达5年的转型之路终于开花结果——研发的CTA策略很有效，这让饱受挫折的侯延军激动不已。为了获得更多业内以及投资者的认可，侯延军在创业初期便把业绩挂到私募排排网上公开展示，从2014年开始，其中有一两个专户持续排在排排网的前十名，由此侯延军也获得了一些小小的知名度。

2013年底，私募基金的法律地位得到提升，其行业地位已等同于公募基金，2013年因此被称之为私募基金行业的元年。记者出身的侯延军，敏锐地感知到私募行业未来极有可能迎来高速的发展期。一次应邀到深圳做嘉宾分享的机会，让侯延军发现了一个新大陆，深圳蓬勃发展的私募行业与良好的创业环境深深吸引着他。于是，2014年7月份，侯延军决定举家搬来深圳创业，并随之成立了深圳厚石天成投资管理有限公司。

2015这一年对于侯延军来说很关键，从这一年起，侯延军真正开始大放光彩。在2015年，侯延军发行的第一只阳光私募结构化产品——中宏厚石1号，在股灾期间依旧获得令人瞩目的业绩，侯延军和他的厚石天成一炮而红。

借着整个私募基金行业高速发展的势头，厚石天成也取得了快速的发展。到了2016年，厚石天成管理规模已经从年初的千万级别飞速发展到年底的五个亿，产品业绩方面也取得了不菲的成绩，整体基金产品获得了30%-40%的收益，尤其是在专户产品上更是频频占据各大排行榜的榜单前十。截至2017年4月底，厚石天成的实际管理规模已经突破六个亿，未来随着两个新产品的落地，管理规模也将实现到八个亿左右。

团队力量无穷尽，引入“学院派”优势互补

厚石天成成立之初，公司只有侯延军一个人。随着公司的发展日渐上了轨道，侯延军也开始组建自己的团队。

“我们团队，从最初我们公司成立，2015年上半年只有一个员工，那个人就是我（笑）。然后我跟大家开玩笑，我说2015年下半年我们公司获得了‘爆发式’增长，由一个员工增长到了两个人，增长了一倍，2015年真的是只有两个人。然后在2016年我们才开始慢慢地引入新的团队。”

非科班本身的侯延军，一路走来，用他自己的话说，是比较“偏野路子”的类型。所谓的“偏野路子”，并不是一个贬义词，侯延军认为，从赚钱的能力角度来说，他是有的，但是术业有专攻，随着资金规模越来越大，未来要完成向稳健交易风格的过渡，他必须由单打独斗开始转向管理交易团队的方向，团队的力量是无穷无尽的。2016年他开始重点引进各种各样的人才，如博士、博士生导师以及清华大学毕业的学霸，这些“学院派”有着很好的理论基础和一些非常好的操作手段，对侯延军而言，形成一种非常好的互补。

“真正做交易到最后赚钱，有的时候不看你的出身，可能大家都明白这个道理。可能有人觉得民间派出高手，可能有人觉得华尔街归来才厉害，但是我个人认为，两方都会有各自赚钱的道路，各自赚钱的方法，那么我想把他们结合起来，优势互补，互相取长补短。”

主动降低收益，走“多策略”发展道路

作为一个成熟的操盘手，专户能够常年占榜单，说明侯延军的盈利能力是极强的。但随着公司规模的做大做强，侯延军却开始主动降预期收益。

“我们公司之前有一个特点，就是接触到的投资人大部分都是激进型的，但这并不是我们想遇期将来发展的方向。去年和前年我们的基金产品收益率都偏高，但是做高收益的时候肯定要伴随着相对大的风险，风险和收益永远是捆绑在一起的，不可能单独剥离的。比如我举个例子，我刚来深圳见到投资人的时候，投资人问说你能每年能赚多少钱？如果说自己的预期的收益率不翻倍是不好意思跟别人开口的，大家可能觉得你在吹牛，其实像我们这种操盘手级别，想做翻倍是很容易的，但是肯定也伴随很大的风险，翻车也容易。”

要实现业绩可复制与风险可控并存，保持良好的发展，首先要做的就是保持盈利能力的同时，尽量减少风险。

“发行第一只基金产品的时候我们是追求翻倍的，但是第二年我们自己就开始主动降收益了，2015年我们把自己的预期降到了50%，而我们确实做到了47%；2016年我们把预期收益降到了35%，实际业绩也不负众望，去年我们也是做到了30%-40%之间。今年我们会把收益率继续往下降，因为我们把收益率降下来，实际上说白了也就是把我们的稳定性提高了，我们的回撤亏损的可能性也会降得更低，像我们今年把自己的预期收益率降到了25%左右，实际上25%也是一个很高的收益率，这样我们的回撤就会偏小一些。”

期货是高风险高利润的行业，除了主动降低预期收益之外，侯延军做的另外一个转变，就是走向了多元化发展的道路。不只是做收益率比较高的CTA策略，还要做收益比较高，但是风险度很低的混合多策略产品。

“原来做操盘手的时候，我更重视的是收益率，相对回撤重视程度低一些。但是做了基金经理之后，首先考虑的是回撤幅度的控制，其次才是收益率。而且通过长期的研究实践我也发现，没有一种策略能够包打天下，这也是可能也是万事万物的根本，那么你如果想取得相对稳定的收益，首先你要多参与多种多样的市场，参与多种多样的标的，参与多种多样的策略，参与多种多样的周期。为此我们开发了很多策略，有的策略注重进攻，有的策略注重防守。不同的投资者其风险偏好也不一样，所以要做好策略和风险的匹配。”

侯延军的想法就是把各种各样的策略分散起来，从老话来说，就是不要把鸡蛋放在同一个篮子里，投资也是如此，不要把所有资金绑定在任何一种策略和任何一个品种上。

“例如我们现在在期货端就已经形成了195套模型，听起来确实很多的，如果我们把每一只基金产品的资金都分散到每一个模型里面去，钱就会比较少。假设这个模型失效了，或者说表现不好，这都属于很正常的事情，即使发生了，它的资金量也只占一百九十五分之一。而且在我们仓位还比较低的情况下，它更有可能只占到几百分之一。那我们就可以不在乎，说白了即使回撤，这么一个策略对我们影响也不是太大，这是我们的出发点。今年以来我们主打的就是混合多策略，在近期这种艰难的情况下，我们的混合多策略的净值回撤也只有两个点，而且一直在水位线以上运行，还是经得住考验的。”

恍然如梦，做交易注定九死一生

从电视台记者到立志以期货投资为事业的操盘手，从非科班出身的主观“小散”到管理上亿元资金的明星私募，在经历人生的大起大落之后，侯延军已然修得了“宠辱不惊，闲看庭前花开花落”的平和与淡然。回顾这段交易生涯，侯延军打从心里感谢的，是家人不离不弃的支持，让他能够完全没有后顾之忧，义无反顾地做自己热爱的事情。

“人是没有记性的。真的到了可能是一无所有的状态，那个时候肯定会怀疑很多的东西。但是如果你得过来，走得出来，你会变得更加成熟。你的风控意识，你的市场认知，都要比别人都深刻得多。所以最后发现真正走出来的人，这都是他们的必经之路。”

对于个人的长短处，侯延军毫不避讳。虽然是半路出家，但是蓦然回首，侯延军发现对他的投资生涯帮助最大的，可能是他的记者生涯。

“我的短处就短在我的非科班出身和技术上，这确实是我的短，那我的长处呢，我个人觉得我的阅历和经验跟别人相比要丰富一些，特别是我的记者生涯，可能是让我的思维更活跃也好，让我更有批判精神也好，让我有更好的阅历也好，我觉得这些东西最后都会反映到交易中来，对于交易来说，你所经历的所有的东西都是没有白费的。交易是一个奇怪的事情，可能最后你成功与否，不看你的学历，也不一定看你的经历，就是非常奇怪一个事情。到现在可能没有人给交易作一个很好的定义，就是什么样的人最后能够在交易上成功。”

当问及对刚进入交易市场的投资者有何建议，侯延军的回答毫不客气：

“我唯一的建议，就是请你远离市场。我个人觉得，轻易不要做交易，因为个人做交易注定是九死一生的。”