吉姆·罗杰斯Jim Rogers

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笔者向投资大师吉姆·罗杰斯Jim Rogers当面采访，以下为笔者同罗杰斯先生关于黄金GOLD的对答，作者是问，罗杰斯先生回答。
　　问：黄金涨势喜人，简直就是大单边多头市场，罗杰斯先生可想过做空？
　　答：机不可失，凡是进入疯狂状态的市场，都是沽空的对象。

　　问：那不是与最高点相距二百美元
　　答：我并非出色的炒家，通常我的毛病是太早入市。

　　问：其后金价表现如何。
　　答：沽控之后四个月便见顶回落。

　　问：入市时间只失误四个月，但以价位计算，则相差十万八千里。相信整个买卖都在惊涛骇浪的情形下度过。
　　答：习惯成自然。

　　问：沽出后可曾干到后悔。
　　答：当金价升到六百七十六美元。以有此感觉(大笑)。

　　问：但仍然坚持到底。
　　答：理所当然，以当时市势衡量。根本上已经入无理性的状态。金价不可能无限期的上升，只不过是垂死挣扎而已。

　　问：沽空黄金，究竟是基于市场已经十最后爆炸性上升的理抑或是金价已经超过实际价值。
　　答：两个理由同时存在。

　　问：遇到群众恐慌性抢购，反其而行之。是否必定获利。
　　答：只要遇到疯狂抢购或沽出的市场，是否必能获利。疯狂的市势只是入市的催化剂。提醒我捕捉入市机会。但决策得看基本因素的分析。

　　问：沽空黄金的真正理由是什么？
　　答：80年初，我感受到金价的利淡，当时沃尔克刚担任联邦储备局的主席，沃先生强调将会打击及控制通货膨胀，我相信沃先生言出必行。

　　问：可有其他理由？
　　答：当时石油价格也开始向下，构成另一个沽空黄金的因素。


　　问：黄金与石油价格也开始向下。构成另一个利于沽空的因素。
　　答：对，全世界都相信。

　　问：罗先生是否也相信两者的关系。
　　答：非也，我知道两者无关系。每年金价与石油共同进退，只是偶然发生的巧合。

　　问：总括来说，伏尔克控制通货膨胀的决心，是你沽空黄金的主要理由，对吗?
　　答：正确。

　　问：伏尔克采用什么政策令你信心十足?
　　答：1979年10月，联邦储备局放弃控制利率，改为管理货币供应量其基本上已经宣判利黄金升势的死刑。

　　问：金价初始是否全无反应。
　　答：继续上升。

　　问：联邦储备局，在79年10月全力打击通货膨胀，但金价继续上升，理由何在?
　　答：表面上，市场全无反应，金价在没有理性的情况下继续上升几个月，可以说，无暇顾及联邦储备局的行动。

　　问：有什么意义?
　　答：群众永远是错的，但太早反其道而行，可能自讨苦吃。

　　问：联邦储备局控制货币供应量的政策，是否无关痛痒。
　　答：刚好相反，假如市场作出错误的反应，再加上价位直线上升，反应疯狂的程度，可以判断入市的良机已经来临。

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分辨牛熊

　　
问：罗先生，阁下在1982年迈德国股票的时候，牛气冲天，究竟有什么根据?
　　答：德国股市最近一牛市在1982年8月开始，82年之前上一个牛市的高点在1961年创下的，从62年由高峰急泻，其后基本处于横向状态变动不大。

　　问：既然变动不大，如何分辨牛熊。
　　答：德国经济持续向好，从价值观衡量是值得买入的市场。

　　问：还一句话说，你买入市价低于真正价值的股份，作为长线投资。
　　答：比喻贴切，事实上，无论从事任何卖卖，事先我都尽量确定不会遭受损失，才付诸行动。

　　问：假如买入物有所值的物品，即使出现差错的话以不会有所损失。
　　答：对，与四度空间的买卖原则相同。

　　问：请恕我提出一个直接的问题，德国经济看好，而股票偏低的情况的情形根本已经存在一段时间，1971年由此情况，假如太早买入，岂非守株待兔。
　　答：问的好，1971年1982年有一个非常明显的分别。

　　问：请进一步解释？
　　答：82年德国股市出现了催化剂，领到股价恢复生机——德国大选。

　　问：请解释1982年德国的大选，对股市有什么意义?
　　答：当时我相信执政党将会在大选中失利，而反对党上台的话必定改变政策，大力鼓励投资。

　　问：大选之前，投资气氛如何。
　　答：基本上处于冬眠状态，资本家多数安兵不动，将大型的资本性投资计划押后，等待政策的改变。

　　问：大选的结果可曾令到你坐立不安？
　　答：根本不放在心上。

　　问：市势如何发展。
　　答：反对党获胜当日，股市立即爆炸性上升。

　　问：假如反对党失利，可想到受到损失。
　　答：即使大选失败股市局面沉闷的局面不会造成严重的损失。

　　问：总而言之，信心十足。
　　答：对。我认为牛市即将来临，而且最少会持续上升两三年。

　　问：看来阁下每次入市，都是信心坚定，不胜不归?
　　答：对。

　　问：阁下经常抱有十足的信心，否则不会轻举妄动。
　　答：对平常时间，最好静坐，等候入市机会。

　　问：越少买卖越好。
　　答：对，因此，我不认为自己是一位炒家。我只是一位机会主义者，等候机会的出现，在信心十足的情况下才重棒出击。

　　问：罗先生的买卖，是否全部以基本分析作为基础。
　　答：是。

　　问：图表分析是否占一席之地。
　　答：另有用途。

　　问：阁下炒卖以基本因素分析为准，图表分析自然退避三舍，究竟图表分析在阁下买卖方面占有什么地位。
　　答：图表可以提供入市的灵感。

　　问：不明白。
　　答：举例说。期货图表中显现一些，V字型急升或瀑布的市场，反映市场已经到达疯狂的程度。

　　问：别人疯狂，你便反其道而行之。
　　答：对，遇到疯狂的市场，我通常都会仔细观察，看是否有机会。

　　问：可否举出实例?
　　答：可以，两年前，当大豆直线上升到9.6美元之后，我便入市沽空。

　　问：沽空的理由何在？
　　答：前一个晚上于一班炒家聚会，其中一个人大放厥词，喋喋不休的列出应该买入大豆的理由。我的反应是我不知道看好大豆的理由是否充分，但当大市进入疯狂阶段的时候，是绝佳的沽空的机会。

　　问：如何把握入市的时机。
　　答：等待市价以跳空方式上升。继续出现多个跳空之后，沽空的机会自然成熟。

　　问：是否等到出现转向的讯号，例如单日转向。才选择行动。
　　答：我不知道什么叫做单日转向，或多日转向。

　　问：换一句说。无招胜有招。
　　答：我的格言:买入低于价值的物品，沽出疯狂的商品。

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未卜先知

　　
以下为作者和罗杰斯谈话记录，问为作者，答为罗杰斯回答内容：

　　问：可否在列举一个较为近期的例子?
　　答：87年股灾也有异曲同工之效。10月19日刚巧是小弟生日。

　　问：事前如何分析。
　　答：86年年底至87年初，我已经预测股市在一次急升之后，将会面临1937年以后的另一次崩溃。

　　问：结果股灾在阁下生日当天出现，岂非是及时的礼物。
　　答：当日是小弟毕生中最快乐的生日。

　　问：事前是否已经估计到下泻的幅度?
　　答：对。

　　问：有什么人可以证明。
　　答：1987年9月接受戴林的采访。我已经指出，不久的将来股市将会在一日之内瀑泻三百点。

　　问：87年阁下已经预料股市中有一天会暴跌岂非未卜先知。
　　答：事情未发生的时候，别人根本不相信，记得戴林先生当时以一种奇异的目光望过来。简直把我当作疯狂的人看待。

　　问：请问如何计算出股市可以在一日之内急跌300百点以上。
　　答：其实甚为简单，87年年初我估计道琼斯工业指数会先上升到三千点之上。在由高峰回落百分之十，便可以暴跌三百点。

　　问：可有先例可以说明。
　　答：1929年，曾经有一日下跌百分之十二的纪录。

　　问：但87年股灾之前似乎很就没有发生类似的事情。阁下凭什么信心十足的预测风雨将至。
　　答：股灾之前，一日内下跌百分之三的例子并非少见，因此我相信一日内下跌三百点的日子将会来临。

　　问：实际上股市下跌了多少。
　　答：五百零八点。

　　问：当时可有抛空的股票。
　　答：对，抛空股票沽出好仓期权。

　　问：没有买入淡仓期权。
　　答：我永远不买入期权。根据纪录显示百分之九十的期权到期后化为灰烬。

　　问：在什么时候平仓。
　　答：十月十九日当时悲观的气氛弥漫，一班人认为美国金融制度快将崩溃。正是平仓的机会。

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败走麦城

　　以下为作者和罗杰斯谈话记录，问为作者，答为罗杰斯回答内容：

　　问：阁下打胜仗的经验可否暂时不表，改为讲述失败的经验教训。
　　答：好！1970年曾遭大败。

　　问：请说始末。
　　答：1970年我尚有购买期权的习惯。以所有资金买入淡仓期权。

　　问：结果如何？
　　答：70年五月，股市急跌，在见底之前平仓，获利三倍自然感觉天下无敌不可一世。

　　问：接着部署下一个计划。
　　答：计划在股市反弹的时候，沽空股票心想会较为直接。获利可能更多。

　　问：战果怎样？
　　答：股市持续反弹，两个月之后，我变成一无所有。

　　问：为什么？
　　答：第一，不知道市场的风险，第二，欠缺持久作战的能力。

　　问：与持久作战又和关系。
　　答：举例说，我沽空的其中一支股票甲，沽空的价位是48美元，在72美元投降。其后甲股票一直冲高到96美元才回头下挫，最后跌至2美元。

　　问：换一句话说，假如能够坚持下去，仍可以取暴利。
　　答：事实摆在眼前，太早入市加上缺乏持久作战的能力，眼光准确也要败走麦城。

　　问：上述事件有什么意义。
　　答：任何事情都可以发生。

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投资基金

　　以下为作者和罗杰斯谈话记录，问为作者，答为罗杰斯回答内容：

　　问：阁下与乔治劳苏合作的基金，可否介绍一二？
　　答：1970年开始与乔治劳苏共事，由于雇主拒绝花红制度。而两人共同进退，另立门户成立基金。

　　问：什么时候开始？
　　答：1973年。

　　问：共有多少职员。
　　答：苏先生是大股东，我是小股东。再加上一名秘书三人赤手空拳的共创天下。

　　问：投资基金买卖项目是否是多元化。
　　答：对，股票，债券，外汇，期货等都是可以买卖的项目。

　　问：只先买后卖。
　　答：非也。沽揸皆宜。

　　问：与他投资基金比较，岂非别具一格。
　　答：海阔天空，任我飞翔。

　　问：与苏劳先生如何分工。
　　答：我负责分析市势，苏先生负责买卖落单。

　　问：换言之，你决定是入市的方向，而苏先生把握入市时间是不是。
　　答：各展所长。

　　问：苏先生与阁下的投资基金，别具一格两人合作无间，相信也是成功要素，但意见不和如何裁决。
　　答：不卖不买。

　　问：必须意见一直才付诸行动？
　　答：并非一成不变，遇到某一方的信心较为强的时候。才会入市买卖，但例子不多。

　　问：相反理论指出。当公众一至看好的市场，后市多数会反其道而行之。阁下与苏先生意见一致的时候，可会出现同样的毛病。
　　答：(大笑)幸得不失。

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市场永远是错的　　

以下为作者和罗杰斯谈话记录，问为作者，答为罗杰斯回答内容：

　　问：1979年阁下脱离一手创立的投资基金理由何在?
　　答：第一，已经赚到自己认为心满意足的财富，第二，机构内原来的三人增加到十五人。人多手杂倒不如退休。

　　问：十五人的公司，事实上规模尚未到难以控制的地步?
　　答：雇员增加之后，各种问题大幅增加烦恼不堪。

　　问：在什么时候开始退休。
　　答：1980年。

　　问：转为独立炒家。
　　答：我喜欢用失业来形容我的职位。

　　问：除了自己炒卖之外，是否尚有其它活动。
　　答：在哥伦比亚大学讲授投资课程，主要教授如何辨认牛市与熊市。

　　问：以阁下多年作战的经验所总结投资大众，所犯的最大错误是什么。
　　答：误以为市场永远是对的，事实上，我可以保证市场永远是错的。

　　问：其他的忠告，可否讲述一二?
　　答：不要相信市场的流行智慧。

　　问：不要相信市场的传统智慧?
　　答：正确，皇帝的新衣为例，根本上投资大众总会受到迷惑。而不能认清楚大趋势。

　　问：然则趋势是你的朋友的格言是否也不宜轻信?
　　答：首先要分清楚趋势的意义。假如跟红顶白，人买我买，人卖我卖的话，根本无趋势可言，肯定失败而归。

　　问：真正的趋势意义何在?
　　答：必须有经济因素支持，得到供求关系确认的趋势才可以正式入市买卖。

　　问：在什么时候入市?
　　答：于市势尚未启动的时候买入，然后长时间的持有，才可以得到满意的利润。

　　问：可否总结，买卖的戒条。
　　答：找寻到达到疯狂程度的市场。然后细心分析，研究是否值得反其道而行之。

　　问：是否必须审慎行事。
　　答：当然，必须研究清楚才可以行动，同时，必须留意市场的变化，弹性，机警都非常重要。

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投机锦囊

　　罗杰斯的买卖方法独一无二，归纳来说，可分为以下几点:

　　一、买入市价低于真正价值的物品，即使出错也不会构成重大的损失。
　　二、捕捉见底回升的市场。但为了避免守株待兔，必须见到市场出现转机，例如有新的因素足以构成催化剂才部署买入。
　　三、市场出现疯狂的升势的时候沽空。此点最考验投资者的功力。请慎用！
　　四、小心选择值得投资的项目，不要为炒卖而炒卖，耐心等待机会的来临。
　　五、传统指挥不可轻信。
　　六、进退有度。

　　上述清单说来容易，实际上包括了无穷的投机智慧值得细细回味。

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与索罗斯共事的日子

　　在与索罗斯合作之前，罗杰斯曾给“共同基金之父”——罗伊·纽伯格当了9个月的助手，颇受纽伯格青睐，掌管当时的保护者基金的15%。在1996年的一次采访中，罗杰斯也曾经提到：“纽伯格是我的导师”。

　　1970年到1980年，索罗斯与罗杰斯携手合作，合伙成立索罗斯基金(后改为量子基金)，成为华尔街的梦幻组合。罗杰斯负责分析研究，索罗斯负责交易决策，二人紧密配合，战绩显赫——从1969年12月31日到1980年12月31日，索罗斯基金的赢利率是3365%，而同期的标准普尔指数上升了大约42%。

　　1974年，罗杰斯通过投资国防工业类股票大赚一笔。

　　“罗杰斯最重要的构想应该是国防工业类股。”索罗斯在接受记者采访时说到：“当时国防工业完全被人忽略，从上次国防工业景气结束后，只残留一两位分析师继续研究这个行业。”

　　1973年，阿以战争时期，当埃及和叙利亚的部队大举进攻时，以色列数千人伤亡，坦克、飞机损失惨重，以色列震惊地发现自己虽然拥有较佳的飞机与飞行员，但是，埃及空军却显然具有不寻常的优势。罗杰斯发现其中原因是前苏联供给埃及的电子设备，是当时美国无法供给以色列的。因为越战时期美国的国防工作集中在每天的补给，因此，忽视了长期的科技发展。一旦美国国防部意识到这一点，大规模的投入将势不可免。

　　这一项目对于当时大多数的投资者来说，没有丝毫吸引力。自从越南战争结束以后，军工企业亏损严重，金融分析家们连听也不愿意听。

　　1974年初，罗杰斯继续关注军事工业，通过与国防部官员的周旋，以及与美国军工企业的承包商的谈判，罗杰斯和索罗斯越发相信自己的判断，购买了大量国防工业类股票。

　　他们投资的洛克希德公司，后来股价从2美元猛涨到120美元；E系统公司，从0.5美元涨到45美元，索罗斯基金获利甚丰。其中，E系统当时还默默无闻，但是罗杰斯经过咨询洛克希德以后，再加上翻阅期刊并请教军事专家，知道这家公司是他们的主要竞争对手，是故，大量买入。

　　在这场竞争中，罗杰斯重视独立思考的特征表露无遗。他从来不咨询所谓的股市分析专家，认为他们只会纸上谈兵，不是盲目自大，就是杞人忧天。股市分析专家有点像算命先生，如果事实都是像他们所分析的那样，他们岂不是都早已腰缠万贯？

　　因此，罗杰斯认为投资者最重要的事情就是发展独立思考的能力，这也是他和索罗斯成功的最大原因。他说：“我总是发现自己埋头苦读很有用处，我并不聪明。因此，与别人讨论，总是搞乱我的思维。对我而言，我只习惯一个人静坐阅读并将事情理出头绪来。我发现，如果我只按照自己所理解的行事，既容易又有利可图，而不是要别人告诉我该怎么做。”与此相对应，罗杰斯从来没有依靠内线消息赚钱，认为所谓的内线消息十有八九是错误的。