交易市场的三定律

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金字塔食物链【关于幸运】

        在每一“交易回合”里，确实实现了“贱买贵卖”策略的人是少数，分布在金钱意义上的赢家一端的极点，形成塔尖；刚好相反地“贵买贱卖”的是多数，分布在金钱意义上的输家一端的极点，形成塔基；那些做的不那么好的和做的不那么坏的则依次分布在塔尖和塔基之间的各个层次，人数众多。这样，形成了按交易成绩级别划分的交易者人数分布的金字塔结构。

        依据在特定期间的所有回合的总成绩，也会形成类似结构，而且内容大致稳定（即输家和赢家的身份、层次变化不大）。

        交易成绩实际上有收益率（好看）和收益额（好玩）两个种类，金字塔也相应地有这两种性质的金字塔。很明显，好看金字塔的塔尖人物如果维持一定规模且保持稳定发展，将来达到好玩金字塔的塔尖就仅仅是一个时间问题；而好玩金字塔的塔尖人物，往往并不同时站在好看金字塔的塔尖。现实中争夺激烈的大多发生在好玩金字塔的影子里。

        因为一定的范围内（80%？90%？不易测定；也要看具体市场、具体时期），交易的性质是零和游戏，大家赚的只是别人的钱，所以，这个结构基本上也是市场食物链的结构。



        市场领袖悖论【关于价格预测】
        价格运动在领导功能中的角色，并不排除特定个体对投资群体心理的影响。确实，一个发言人出面发布成功群体的信念，极大地放大了最近价格运动的效果。每时每刻，某一市场上，某些交易者或投资顾问确实因为“正确地把握了市场方向”而获得声望。通常，这种声望或者来自在无人信服时作出对市场的精确预告（或号召），或者来自比任何人都更长久地坚持正确的特定市场观点。在市场价格趋势的某些时刻，情绪实际上被这一类个体所影响。

        但是，对发挥这类领导功能的个体，有两点重要认识需要明确。第一，注意力向来只给予那些已经获得声望的个体——很少人会相信一个新出世的“大师” 所作的首次预言，不论那些预言事后证明何其精确。第二，一个特定的个体在通常意义上去影响价格运动会变得越来越困难。这种悖论的发生是因为“越多的人相信一个趋势，留下来坚持它的人就越少”。一个“成功的号召”迟早会因为太多人相信而走向自己的反面，这个号召所推动的价格运动很快就会逆转，一大批追随该领导者的个体将会产生亏损。辛苦赢得的声望很容易就会失去，而一旦失去，就很难挽回。

         


        上帝换锁效应【关于交易方法】
        不要过于炫耀手中的利器。不要做太多去证明什么。一旦你说服了足够多的人头或者特定量的资金，你的霉头就在不远处等着你了。交易系统的成功恰恰就是导致它失灵的原因，正是它的流行消灭了它的赢利性。所以，要记得把握分寸，适可而止。

        某种“稳定”获利的方法可能“存在”，也可能被你发现。但是任何方法、法则都有自己的生命周期，从不存在金律。换言之，一旦你认为自己找到了开启市场的钥匙，总会有人来更换把门的锁。成功的投资需要想象力、独立思考、忍耐力和一点叛逆精神，而非机械地跟从法则。


         


        第一定律 金字塔食物链【关于幸运】       

        市场简介
        世界各地金融市场的有形结构和市场交易结算的机构设置差异万千。许多市场集中在称作“交易所”的有形的场地中，其他市场则纯粹是由有意买卖的双方通过电话联系来建立的。不过所有的市场都有其共同特征。最重要的、也是非常奇怪的特征是：实际上很难辨别构成市场“群体”的有形的人群。投资大众远比站在交易所的交易池里的人们或任意时间通过电话实际作成交易的人们更广大、更无定形，也更难以组织。




        投资者个体
        在投资阶层中的基本单位是投资者个体。实质上，投资者就是任何持有交易头寸的人。“交易头寸”一词有两个含义，因为它可能反映市场价格将走高或市场价格将走低的观点。在前一场合，投资者就是“多头”或看好市场，而后一场合中的投资者就是“空头”或看淡市场。亦即看多的投资者拥有一项股票、债券或商品，或是拥有在未来某一时间对上述证券的权利。相应地，看空的投资者或是持有现金（或其相等形式，如银行存单等）在等待购买证券的时机，或是持有一项投资，保有其在未来某一时刻卖出存货的权利。

        投资者个体可以是为自己做交易（私人投资者），也可以是为一个组织做交易（机构投资者）。投资者的目标是在优先分离投资资本和收入的前提下，使总体回报最大化。简言之，分离资本和收入的原因有如下几条。每个投资者都面临特定的税制和未来的责任（取决于他的年龄），同时也有接受风险的自然态度。税制因素帮助决定短期内是否优先投资而搁置收入，未来责任则帮助决定长期内是否优选投资。但是，最重要的考虑是投资者接受风险的程度，不论时间长短，单看他如何看待不确定资本利得的可能性与固定收入的可能性。

         


        操作策略
        投资者个体为争取最大化的总体回报所用的策略是，在市场价格上涨之前先行买进证券品种，在价格上涨之后卖出获利。在这个问题上因参照短期存款利率或是“全面投资”头寸的不同而有不同策略分类。私人投资者落入前一分类，只是简单地希望低买高卖。由养老基金和保险公司委托的一些机构投资者，属于后一分类。这些投资者个体可能于有限的时间内持住所购买的品种以保证他们至少买得便宜。另外，他们也可能从效果不尽人意的品种转而投资表现更佳的品种。对任何分组来说，基本哲学完全一致：贱买贵卖。
         


        多头和空头
        接下来投资阶层更高一级的单位由两组投资者构成：“多头”群体和“空头”群体。多头群体期望证券价格上涨，空头群体则期望价格下跌。我们已经发现群体不必由有形的团体组成，而是心理学上的现象。在金融市场上的群体尤其如此，不论是群体的哪种类型。多头群体或空头群体的成员都有一个有关证券品种未来价格的信念，而且他们通过交流网络可以相互联系。报纸、电视、电话和市场通讯（现在又多了一个飞速发展的互联网）都在提供这种专业化的或个人生活中日常发生的直接接触。这种网络接触促成具有价格敏感性的信息的传播和吸收，使想法接近的个体们可以相互联络。




        价格变动的机制
        金融市场中观点完全对立的两个群体的出现，保证了在投资竞技规则范围内冲突状态的存在。存在紧张状态是群体思想和相关行为的催化剂，而冲突状态的存在当然又保证了紧张状态的存在。如果每个人在同一时刻抱着同样的想法，将不会有“市场”一类的东西存在，也不会有刻度化的价格运动存在——价格即使有变化，也只是随机性地上下跳跃，而且没有人愿意交易。正是对于价格未来历程不同观点的影响和多头/空头冲突需要假以时日来解决的事实，保证了价格循序渐进地上下运动。


                  


        情绪的影响
        当投资者个体买进或卖出证券品种的时候，一个情绪表述同时作出。当然，最初这一表述是针对一个交易头寸所作的。进行交易的决定可以是根据理性得出的，但是进行交易的行动产生“牵涉财务”的情境和“力争正确”的关联需求。投资者将持有交易头寸，却无法控制这些头寸的市场价值。当价格走向有利于他的时候，他会有喜悦的感觉；而当价格走向对他不利时，他会感到不愉快（恼怒、沮丧、恐惧等）。这些愉快或不愉快的感受将同他体内的生化变化相伴而生——他的心率改变、呼吸频率变化、掌心冒汗等等。


                  


        群体的本能
        当投资者个体同其他人进行联系时，他的愉快或不愉快的感受会得到强化。如果交易头寸“正确”，同持有相同交易头寸的其他投资者交流，将会带给他在财富和自尊方面的优越感。与他人交谈也可以加强其交易头寸及此前决策过程的有效性。当报纸杂志或经纪商报告提供支持证据时，他会产生满足感；同一群体的成员会持续地相互祝贺；