福汇FXCM 货币战争的兴起（第四部分）

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福汇FXCM 章摘要∶为避免金融危机再次暴发，各大央行采取了大量干涉措施以刺激其经济增长。这就是所谓“货币战争”。在这篇文章中，我们将展现“货币战争”导致的最好以及最坏的结果，最後展现一下最有可能出现的结果。

在第一部分中，我们分析了货币战争的背後动因，以及货币升值对本国经济的破害。在第二部分中，我们分析了一个经济体为什么以及如何打压本币。在第三部分中，我们则回顾了货币战争的主要角色─美国在2007年以後如何展开货币战争策略的。

最好的结果∶

全球货币战争最好的可能结果就是每个经济体达到了自己的目标，同时没有对其贸易伙伴造成太大的冲击。

最终的结果可能是全球经济正常化，利率上升，各国央行能够利用他们最喜欢的工具─利率来调整经济。

在这种最好的结果中，各国央行资产负债表额外增加的规模并没有导致类似形势恶化所造成的问题。

所以货币战争的最好结果就是全球经济环境回归正常，这也是全球经济体目前所努力想达到的目的。


若达到最好的结果，需要做很多事情。首先需要全球经济增长，美国以及欧洲的消费者有必要参与其中。尽管美国消费者的行为可能足以避免经济崩溃，但也不可能足以解决过去5年里折磨整个全球经济的问题。

欧洲的消费者可能会成为推动全球经济增长的重要动力，像德国、法国、意大利以及西班牙的消费者。这些经济体的增长可能促进东方国家的工业生产增长，如中国和日本已经开始感受到需求的增长。但生产这些产品，需求原材料，而原材料的需求可能推动新兴国家的经济增长，如巴西、墨西哥以及印度。这样，欧洲消费者需求的增长一步步就提振了全球经济增长。

为达到最好的结果，需要采取什么措施？

坦白地讲，欧洲已经在寻找“解决方法”，这可能需要更加彻底的方案，而非简单地誓言在公开市场上购买债券。维持短期利率处於低位，尽管对这个经济体继续存活是有必要的，但并不能解决该经济体内存在的结构问题。从外部因素来看，需要美国出现令人惊异的经济增长数字，或者新兴市场，如非洲和亚洲的经济需要出现显著增长，以弥补欧洲经济体需求的下降。


在欧洲经济没有复苏，没有发生结构改变时，世界经济不可能出现我们所设想的最好结果。

最坏的结果∶

早前没有实施更加激进货币政策（如最近日央行以及美国的量化宽松项目）的原因就是防止出现最坏的结果。

经济增长是一件好事情。当物价上涨，或者说出现通胀时，各国央行一般会试图通过加息来抵消物价上涨。但如果一个央行加息速度不够快，物价继续上涨，那么比熊市或者修正更加恶劣的问题就会出现，即不可控通胀，也许可以称为恶性通货膨胀。

乍一听，恶性通胀膨胀可能比熊市要好，但请记住，一旦某个经济体陷入恶性通货膨胀，那么它的破害效应可能是灾难性的∶可能宣布这个货币系统死亡。

在恶性通胀膨胀的经济环境中，一加仑牛奶的价格可能是300美元，一包口香糖的价格可能是25美元。

在这样的环境中，物价变得不可控，民众出现恐慌。资金快速退离这个经济体，因为投资者更加担忧所持资金的购买力。实物资产，如黄金和房地产的价值飙涨，因为过去购买它们所花去金钱现在的购买力远远低於当初。

我们在文章《货币贬值的後果》中讨论了这样的情形，当时我们以津巴布韦为例。这个国家的通胀率一度达到66212%，并在2008年变得不可控制，从而最终导致其本币遭到废弃。目前津巴布韦的商人们用美元进行交易。

尽管这可能听起来是很遥远的，但它可能远远比想像的离我们近。指责是很简单的，我们可以批评津巴布韦没有采取有效的措施，但如果你自己开车过悬崖，一旦车子开始空降，那么此时做什么事情都可能太晚了。这也就是津巴布韦发生恶性通货膨胀的情形。

那么从国家流出的资金，就像津巴布韦一样，一定流进了什么地方，不是吗？所以全球各大经济体同时发生恶性通货膨胀是几乎不可能的。如果所有的资金都流出了欧洲、或者日本，那么它一定去了某个安全的地方。

如果上述3个经济体任何一个发生了严重的或者不控制的通胀膨胀，那么投资者就会从余下的另外两个经济体寻求选择。此时那些未受影响的经济体可能成为资金流入的地方，就像在2010年瑞士一样，此後瑞央行将其货币盯住了欧元。

最有可能发生的情形∶

政治家经常试图躲避艰难的事务，从而避免陷入公众的指责中。由於欧元区是各个独立经济体的联盟，难以实施统一的货币以及财政政策，因此不确定性仍很高，所以第一种情况，即最好的结果离我们很远。在欧洲出现更严酷的事实之前这种情况可能继续。中国“影子银行”缺乏监管，面临违约风险。日本的债务占GDP的比例超过220%，而且每次日央行会议都在继续增加刺激政策的规模。

最有可能出现的情形就是延续自2008年金融危机暴发以来的去杠杆化操作，波动率有可能继续放大。


欧洲经济增长可能推动全球经济更加全面的复苏，而缺乏欧洲经济的增长，风险情绪将主导市场。

祝：交易顺利