欧元利率逐步回归常态：全球经济数据下的利率展望

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随着美国经济数据的疲软态势日益明显，市场普遍预期美联储将在9月采取降息行动，然而，10年期美元收益率能否突破现有交易区间尚需更多数据佐证。本周五的就业报告或将进一步揭示美国劳动力市场的疲软迹象，成为市场关注的焦点。与此同时，欧元区利率市场，在剔除法国大选带来的短期波动后，正稳步回归至大选风波前的平稳状态。


美国经济疲软，为降息预期加码
近期，美国经济数据的一系列疲软表现，将市场的目光从政治纷扰中拉回至美联储及其货币政策上。失业金申请数据的上升，特别是初请与续请失业金人数的增加，明确指向了就业市场的降温趋势。尽管如此，美国国债收益率在经历了ISM服务业数据的打击后短暂回落，但仍维持在近期交易区间的相对高位，显示出市场对于利率走势的复杂预期。值得注意的是，尽管数据不利，但国债收益率的反弹或许揭示了长期利率驱动的深层逻辑，以及市场对于未来经济走向的微妙判断。


美联储降息路径渐明，但市场仍需耐心
基于当前市场预期，美联储在9月启动降息周期的可能性进一步增强。尽管降息幅度预测略有回调，但整体而言，市场对于今年晚些时候的政策宽松持有较高信心。然而，要推动整个收益率曲线出现显著陡峭化，仍需更为坚实的数据支撑，以促使市场对短期利率进行深度重估。目前，市场倾向于认为未来的降息进程将是渐进且温和的，这意味着短期内市场波动可能仍将局限于当前交易区间之内。


非农就业报告成关键，降息预期或再调整
即将公布的美国6月非农就业报告，无疑是市场关注的焦点。市场预期非农就业人数将大幅减少至19万，远低于上月的27.2万，这进一步印证了劳动力市场疲软的判断。结合近期ISM制造业与服务业数据的疲软表现，市场甚至预测非农就业人数可能出现负增长。若数据果真如此，无疑将加剧市场对于美国经济放缓的担忧，进而可能促使美联储加快降息步伐，我们的基准预测也因此倾向于年内三次降息，而非市场普遍预期的两次。


欧元区市场回归常态，法国风险仍存
在欧元区，随着法国大选紧张局势的缓解，市场逐渐回归理性。法国与德国国债利差显著收窄，德国国债ASW息差也恢复至大选前的正常水平，这表明市场风险情绪已得到有效安抚。尽管如此，法国债券息差仍相对较高，反映出市场对于该国政治经济前景的谨慎态度。我们认为，这一溢价水平是合理的，毕竟法国政治局势的不确定性，尤其是悬浮议会的可能性，仍对财政稳定构成潜在威胁。