蝴蝶（Butterfly）波动率指标是什么？如何使用？

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本文将介绍隐含波动率（Implied Volatility）的进阶应用——蝴蝶波动率指标（Butterfly）的定义和使用方法。
蝴蝶（Butterfly）既是一种选择权策略，也是一种外汇波动率指标。


关於隐含波动率的详细介绍，请参考：
《隐含波动率是什么？为什么交易员必须关注隐含波动率？》
《布莱克-休斯-墨顿模型（Black-Scholes-Merton model）简介》


关於蝴蝶策略的详细介绍，请参考：
《期权基础策略（三）：蝴蝶价差（butterfly spread）》

如果将风险逆转（Risk Reversal）比作波动率曲线（Volatility Curve）的“偏度”（Skewness），那么蝴蝶波动率指标可以比作波动率曲线的“峰度”（Kurtosis）。正如峰度是研究统计分布的形状的统计变量，蝴蝶波动率指标是研究波动率曲线的形状的指标。

蝴蝶波动率指标是价外（OTM)买卖权波动率均值和价平（ATM）选择权波动率之差。
蝴蝶反映了蝴蝶策略的波动率成本，也可以理解为市场对汇率发生大波动的可能性的看法。
蝴蝶为正时，也就是价外买卖权波动率的平均水平大於价平选择权波动率，此时市场认为价格离开当前水平的可能性较大；蝴蝶为负时，也就是价外买卖权波动率的平均水平小於价平选择权波动率，此时市场认为价格保持在当前水平附近的可能性较大。


蝴蝶波动率指标的大小反映了市场对汇率将发生大波动这一观点所愿意支付的溢价。

值得注意的是，外汇蝴蝶通常为正，这是因为外汇市场是一种充满波动性的市场，向上/向下发生大波动的可能性都不小。

最常用的蝴蝶有两种，分别是25 Delta蝴蝶和10 Delta蝴蝶。注意：10 Delta卖权的意思是delta为-0.10的卖权。

推荐阅读∶《选择权的希腊字母（delta、gamma、vega、rho）简介》

例如，Bloomberg5月26日数据显示欧元/美元一周选择权的10delta蝴蝶为0.340%，这表明市场参与者认为该汇率更有可能发生较大波动而不是保持在当前水平附近。


值得注意的是，与风险逆转类似，蝴蝶波动率指标并不是价格涨跌的信号，而是一种情绪指标，就像IG客户情绪指标（IGCS）反映了IG散户的押注，蝴蝶波动率指标反映了选择权市场的押注。

交易时应结合蝴蝶波动率指标和其他技术信号，制定合适的目标和止损，并做好仓位管理。

此外，使用隐含波动率预测价格区间是建立在价格服从常态分布（Normal Distribution）假设之上的，而蝴蝶波动率指标表明价格分布可能具有其它分布特性（比如蝴蝶是很大的正值表明价格分布可能具有尖峰厚尾的特性）。

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