外汇进阶交易──是标普500指数还是美元在持续反弹？

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标普500指数是全球股市的基准，而美元也是全球流动性最强的货币。尽管他们都同样代表着美国的强大金融体系，但是基于投资者情绪，他们却时常出现截然相反的市场观点。基本原理就是，外汇市场获取收益的同时却会破坏股市的潜在升势。但是现在标普500指数和美元却双双刷新高位，标普500指数已经接近另一个历史高位，美元也是录得12年新高，而究竟哪一项基本面因素才是推动他们刷新高位的真正原因，并且他们是否能够进一步带动多头情绪？


美元可以受益于不同的结果

美元毫无疑问盯住的就是美联储的加息预期。而美联储的首次加息路径也开始更加清晰，跟进风险偏好趋势更加可取。下图中我们可以发现美联储是全球主要央行中最为鹰派的央行。而且即便基准利率依然接近于0 ，但是实际利率与其他已经宽松或准备宽松地区的货币相比依然具备极强的吸引力。

图片来源：DailyFX


而且，风险厌恶的上升也会显著增强美元的吸引力。从避险的角度来讲，美元的超强流动性和国际储备货币地位是投资者天然的「避风港」。这与标普500指数就会形成鲜明的对比，因为较高的收益率令其波动性和不确定性显著上升。

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股市的波动性显著的上升

很难分辨清楚美国股市是否见顶。自2009年金融危机以来牛市已经持续6年，标普500指数已经翻了两番。也就是说，推动指数上涨的情形已经发生了变化。持观望态度的回归和宏观经济增长是对央行宽松的预期已经改变，甚至已经开始变得自满（可能是市场的浮力所致）。

我们不需要看到被股市蹂躏的投资者的信心开始跌落。我们可以看见一系列的滴水出现，并且开始挑战曾经如磐石一样的投资者信心，但是滴水可以穿石。


上图所示，我们可以看见宏观经济走强的时候推动了资本市场价值的上扬。GDP和就业率指标开始的变得平衡，但是关键经济指标的「意外程度」可能进一步推动市场情绪。在数据出现了连续数年的稳步上扬之后，这些靓丽的数据却可能出现持续的回落。

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影响投资者风险情绪最重要的就是高企的回报率。过去3-4已经充分证明了这个结论。诱人的回报率之下最好的方式就是买入并持有（尽管2015年的美国股市出现了横盘走势），「收益」已经严重地跑输了大盘。上图显示的10年期美国国债收益率为市场收益率提供了一个很好的基准。

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大多数的多头认为利润上升观点是股市进一步上扬的基础。上市公司也善于在季报中显示出好于预期的财务数据，然而，收益率增幅已经出现了明显的放缓。甚至有预期显示他们的收益率增幅可能在年内首次走低。

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投机者情绪和市场的饱和度也都是不确定的。我注意到标普500指数现货和期货成交量在过去几年以来已经出现了持续的回落。未平仓合约也显示市场的参与度正在下降。对于标普500ETF，我预期可能出现大幅的下挫。

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标普500指数
在上图中，我们可以发现，大多数的散户投机者都重仓卖出标普500指数押注反转。SSI显示空头仓位数量是多头仓位数量的将近6倍。然而过去也曾经存在着更加极端的情形，各种情形纷繁复杂。

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（首席货币策略师John Kicklighter）