经济放缓风靡全球，罪魁祸首竟然是他？! 股市、汇市、债市背后的「杀手」

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贸易相关的消息不断占据市场头条的同时，全球经济放缓的相关新闻也不断冲击者市场的眼球，而这一切的源头是特朗普。股市、汇市、债市、大宗商品市场无一例外都面临着冲击。

经济放缓风靡全球，罪魁祸首竟然是他？ ! 股市、汇市、债市背后的「杀手」


特朗普引发的贸易冲突及全球经济
越来越多的证据表明美国总统特朗普（Donald Trump）与包含欧盟在内的全球诸多国家及地区产生的贸易冲突正减少全球贸易流动，进而对全球经济增长带来了严重的影响。宏观分析需要关注的几个关键点

国际货币基金组织（IMF）对此完全不存疑问，其在最新的全球经济展望报告上指出全球经济正在同步放缓，我们再一次将2019年的经济增速预期下调至3.0%、或为全球金融危机以来的最慢增速。

IMF进一步指出，不断上升的贸易壁垒和不断升级的地缘政治紧张政局削弱了经济增速。预计全球最大的两个经济体之间的贸易冲突累积将令2020年的全球GDP减少0.8个百分点。

当然，IMF并不是唯一一个做出悲观预测的机构。欧洲理事会主席图斯克（Donald Tusk）在8月份的G7国峰会上就曾指出，由特朗普引发的全球贸易紧张局势的升级令全球的经济面临了衰退的风险。并且图斯克指出这毫无意义的战争撕裂了各个国家。同时其认为这可能是我们恢复政治团队的最后时刻。

全球贸易活动指标




特朗普的贸易观点：贸易冲突是好事
贸易冲突与全球经济放缓之间的联系，当然并不是特朗普的初衷。2018年特朗普发推特表示，当美国在与几乎每一个有贸易往来的国家都存在了数十亿美元损失的时候，贸易冲突就是好事，且美国非常容易就能取得胜利。

此外，从最简单的观点来看，贸易流动的减少似乎没有理由会对经济增长造成伤害。经济学专业的学生首先接触到的一个公式就是Y = C+ I + G + (X – M)。此处Y衡量国家经济规模的国民收入指标，C指代的是消费，I指代投资，G指代政府支出，X指代出口，M则指代进口。因此，倘若出口和进口都出现了类似程度的下滑，那么理论上这不会对经济规模（或者国内生产总值，GDP）构成影响。

然而，美联储在9月的会议纪要中曾指出，贸易紧张局势可能对美国的利率水平构成影响。市场参与者继续关注一系列可能影响利率政策路径的全球性风险因素，包括贸易紧张局势。贸易政策引发的担忧情绪继续对企业投资决定造成影响，且贸易关税将在未来几个月继续令工厂的产出维持疲软的状态。

倘若美联储所言正确，那么特朗普的贸易政策可能通过减少GDP分项中的投资进而放缓全球经济增速，即便美联储进一步降息可能抵消投资减少带来的影响。

全球贸易前景指标



贸易冲突及金融市场
对于金融市场，截至目前为止受到的影响更大程度上是心理上的。随着贸易相关的新闻不断占据头条暗示贸易局势可能进一步恶化，市场的资金也从此前的寻求高收益风险资产涌向了较低收益、零收益甚至负收益的避险资产如黄金、美国国债和德国债券等。反之亦然，任何有望达成贸易协议的迹象将推动资金涌向高收益的风险资产。

然而，无论是官方的硬数据还是调查的软数据都暗示贸易冲突对经济增速造成的负面影响已经开始显现。美国供应管理协会（ISM）在其的报告中指出，美国9月的制造业活动出现了萎缩，而全球贸易继续是最关键的问题，从新出口订单自2019年7月份开始出现萎缩便可能体现这一点。整体而言，对短期的增长依然保持谨慎的情绪。

此外，美国的零售销售也在9月份出现了近7个月以来的首次下滑，暗示由制造业导致的疲软可能蔓延至更广泛的经济。

在欧洲，HIS Martkit的报告显示，欧元区9月制造业采购经理人指数跌至了2012年10月以来的最低水平。HIS点评道，海内外都出现了需求疲软，最新的数据表明出口下跌的速度仅仅略低于其在7月份创下的近8年最低增速。

HIS进一步表示，随着对英国脱欧及贸易冲突带来的负面影响的担忧情绪持续，市场对未来经济前景的信心较其在8月份录得的2012年11月以来的最低水平基本并无太大的改变。

全球第二大经济体9月份的制造业PMI也录得了连续第5个月下滑，而这也将归咎于贸易冲突。

很明显，对于企业而言带来的都是负面的影响，当然，对他们的股价造成的影响也不例外。


贸易冲突对汇市的影响
除了对股市造成影响，债券市场、黄金和外汇市场同样对特朗普带来的贸易壁垒对全球经济增速造成的担忧情绪做出反应，风险敏感的商品货币澳元兑避险货币日元的表现便是一个很好的衡量指标。澳元/日元通常在贸易局势放缓的情况下录得上涨，而在贸易局势恶化的情况下往往录得下跌。

尽管目前澳元/日元重返了8月底的低点上方，但过去6个月以来的整体趋势依然处于明显的下行势头之中。倘若国际贸易紧张局势进一步升势，则澳元/日元极有可能进一步下跌。

澳元/日元走势日图

与此同时，倘若全球的需求疲软，原油价格也可能遭遇冲击。同时，现在看来推动原油市场波动的是原油需求而非原油供应。

（Martin Essex）