复盘前三次股市崩盘，今年美股能否再现圣诞行情和1月效应？投资组合急需对冲！

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今年以来道琼斯工业平均指数已经上涨逾25%，在轻易地收复了去年底的跌幅后进一步上涨。目前的市场情绪与此前三次股市崩盘相似，警惕暴跌再现。

复盘前三次股市崩盘，今年美股能否再现圣诞行情和1月效应？ 投资组合急需对冲！


尽管今年以来金融市场充斥着各种不确定性，包括贸易战、全球经济增速放缓和经济衰退担忧，但道琼斯指数仍在今年大幅上涨。全球主要央行纷纷实施宽松政策，推升全球股市接近甚至不断刷新历史高点。随着市场将再次进入传统的圣诞效应和1月效应的牛市时段，许多市场参与者再次押注股市将继续走高。

但也有越来越多的投资者对当前的股价犹豫不决，他们担心市场已经变得极度自满，今年早些时候凸显的风险仍有可能会引发市场崩盘。考虑到这一点，我们可以将当前的形势与过去30年来三次最大的股市崩盘之前的情况进行比较。


美国入侵科威特和1990年股市崩盘
1990年美国入侵科威特，随后油价飙升、股市崩盘。市场崩盘前期，经济措施虽然引人注目，但没有达到市场反应所显示的程度。1990年7月美国入侵科威特时，道琼斯指数在同年10月之前下跌了18%，当时油价从每桶16美元飙升至40美元以上。
当时的资产表现基本都在合理范围内，几乎没有理由令经济学和分析师们怀疑灾难即将来临。美元和黄金走低、股市一路创新高，原油价格开始显示出波动的迹象，但远低于随后出现的程度。

道琼斯工业平均指数日图（1989年1月-1990年7月）

与之相似地是，道琼斯指数技术面当时也没有显示出任何担忧的迹象，牢牢站稳在50日和200日均线上方，并在1990年5月中旬再次突破了当时的历史记录高点2800，随后5个月跌破了2400。


互联网泡沫
上个世纪90年代中期到2000年，股市充斥着大量的科技股，最终在2000年初开始崩盘。道琼斯工业平均指数在随后两年的时间里逐渐下跌，直到2002年10月才触底。而在此之前的几个月，数据显示制造业蓬勃发展，就业岗位的增加令人难以置信地强劲。


道琼斯工业平均指数日图（1998年7月-2000年1月）

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从当时的技术面背景来看，道琼斯指数当时似乎正在向上突破的边缘，自1998年9月以来，道指一直信心十足地走高，下方获得了大量支撑，并且在市场暴跌的前几天又突破了一条趋势线。当时的技术交易员可能已经对虚假突破或是新一轮上涨的开始发出了警告。


金融危机
与互联网泡沫一样，金融危机的导火索--房地产市场危机导致道琼斯指数以惊人的方式脱离轨道，多家公司宣布破产，政府求助于纳税人以维持大型商业银行的生存。即便政府做出了行动，但由于市场极度自满，很少人预测到危机的到来，因此泡沫一旦破裂便摧毁了整个金融世界。

当然可以肯定的是，在最终的动荡到来之前，一些市场权威人士已经开始对涨势能否持续感到犹豫，2007年7月20日美国媒体一篇专栏文章指出，全球增长的领头羊卡特彼勒公司的收益疲软将是道琼斯指数跌破14000点的原因，而就在这篇报道出来的前几天，道指首次超过了14000点。

但是和此前的数次危机一样，市场的观点仍是两极分化，即使是市场裂缝开始显现之后，仍有部分分析师认为股市的经历和其他市场的波动一样，完全不足为惧。CNN在2009年8月9日的一篇报道中虽然为当时即将到来的抛售列出了理由，但整体仍然表示乐观，文章称：我们正处于一个波动的地方，市场对新闻和谣言的过度反应助长了这种波动。虽然对信贷和房地产市场的担忧并不太可能很快消失，但是从长期来看市场的金融基础仍然是积极的。这些分析师们认为，未来一个月左右肯定会继续像8月份那样震荡，但股市可能会企稳，并为第四季度的上涨行情奠定基础。

然而事实是，道琼斯指数在10月升至高点后，在当年剩下时间和次年大幅下跌。虽然在股市崩盘的前几个月里信贷环境严重恶化，但仍有一些分析师保持乐观，不愿错过任何潜在的收益。但考虑到当时道琼斯指数所提供的技术基础，这种预期也是相对合理的。尽管如此，交易员们还是继续施压，这与当前的市场情绪似乎有几分类似。

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2019和2020年的股市
今年以来，市场上充斥着对英国脱欧、全球经济增速放缓和全球最大两个经济体贸易冲突的担忧。各国央行也通过放宽货币政策来应对这些逆风，实际上，这也是他们在承认国内经济需要援助。然而，与市场担忧背道而驰的是，发达国家的股市已经逼近历史高位，美国股指更是数次轻松创下新高。

尽管许多人警告称，资产价格将不断上涨，债务将不断膨胀，未来将充满不确定性，但另一种立场的声音却更大——货币宽松政策的到来为新一轮股市反弹打开了大门，反弹幅度将远远超出当前水平。

然而无论是哪种立场，一个事实却不能忽略：经济指标显示美国经济正在放缓。虽然目前还不清楚美国经济是否已经触底，但从今年到目前的数据来看，与一年前市场急剧下滑时相比，现在的经济状况更加疲软，这是毋庸置疑的。尽管如此，在当前股价再次创下历史新高时，追逐利益的投资者似乎很难保持头脑清醒。

综上所述，当前形势与过去市场不稳定的情况相似。长期投资总能打败择机投资（time in the market beats timing the market）,许多交易员放弃了警告信号和经济逆风，转而抓住股市令人难以置信的上涨行情，充分利用每一个可能的机会。虽然在股市上涨时很难做到「心如止水」，但交易员至少应该认识到，道琼斯指数的估值之高令人难以置信，应该据此进行对冲。

道琼斯指数日图（2018年2月-2019年11月）


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考虑到当前的市场环境，尽管存在不确定性，但对于那些希望抓住股市上涨机会的人来说，具有明确入场价和出场价的短期目标可能不失为一种谨慎的投资策略。此外，股市的投资组合里面至少要加入负相关关系的资产进行对冲，如黄金和美元等。只有做好了这些准备，假使突然爆发诸如互联网泡沫或者大萧条危机的这种金融灾难，投资者才有可能将损失降低到最小。

（Peter Hanks）