股票回购创历史新高+收益率曲线倒挂，美国股市还能好吗？

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美国10年期和3个月期国债收益率出现倒挂，加剧市场对美国经济陷入衰退的担忧，标普500指数成分股公司在4月份面临静默期，2018年股票回购创历史新高。

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标普500指数前景展望：市场担忧阴霾笼罩美国股市
各项经济指标显示美国经济正面临下行风险，标普500指数和其他美国股指可能会面临抛售压力。上周五（美联储政策声明显示2019年不会加息、2020年加息一次的第二天）备受关注的美国10年期和3个月期国债收益率曲线出现倒挂，为自2007年年中以来首次，市场参与者对美国经济衰退的担忧因此加剧。


美国10年期和3个月期国债收益率曲线（1982年至2019年）

上图显示，虽然过去40年中，每次收益率曲线出现倒挂的后两年都会发生经济衰退，但持续的时间和程度都不一样。不过当前投资者对全球其他地区经济放缓的担忧更甚，上述收益率曲线倒挂的时间可能会进一步缩短。

股票回购规模创历史新高
周一标准普尔道琼斯指数公布了股票回购记录再次打压了市场情绪。数据显示2018年股票回购规模高达8060亿美元，创历史新高，仅去年四季度回购量就达到了2230亿美元，其中苹果公司一家的回购就占据742亿美元，是所有公司/企业中最多的。

标普500回购和股息

企业股票的回购速度之快已经招致了部分市场参与者的批评，他们认为是企业自身的巨大需求提振了股价，一些政界人士也对此不满，提议对股票回购进行进一步监管。

虽然股票回购本身不具负面影响，但是部分投资者认为，企业对自身股票的巨额资本支出表明可能缺乏外部增长机会。无论创纪录的回购规模对标普500是否有害，但最近的各种丑闻都投资者情绪产生了一定影响。

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静默期的风险被夸大了吗？
随着标普500指数最大的成分股公司即将在4月进入静默期，股票回购的影响很有可能被放大。静默期一般发生在公司公布季度财报的前一个月，能够有效地阻止公司在此期间回购自己的股票。随着最大的买方力量被限制入市，部分投资者认为静默期会利空股票。无独有偶，美股上次静默期是在10月-11月，在此期间标普500指数下跌了180点，跌幅约6.2%。

虽然10月份美股大跌，但由于企业本身的回购政策和股价表现，这种暴跌并不是静默期带来的。大多数企业都会在季度报告和年度报告中制定回购计划，因此静默期虽然会影响立即回购，但不会影响企业的长期回购计划。

道琼斯指数日图（2018年1月至2019年3月）

其次，标普回购指数——追踪标普500指数中回购比例最高的100家公司的ETF——在此前的禁售期表现优于大盘标普500指数，这表明禁止回购并非是造成股市动荡的原因。此外，自2018年初以来，该指数也一直落后于标准普尔500指数。

综上所述，美国国债收益率曲线倒挂虽然确实让人担忧经济状况，但这并不意味着美国经济会马上陷入衰退。任何「先见之明」的声明都有可能得到自我实现，因为目前的投资者十分谨慎，并且会将即将到来的静默期错误地视为经济的逆风。

（Peter Hanks）