一文看懂澳洲央行(RBA)：基础介绍/职能/货币政策/未来挑战

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自2016年8月最后一次降息之后，澳洲央行将现金利率目标维持在1.5%不变。但自2018年下半年起，澳大利亚经济增长出现熄火迹象，加上全球经济状况乏善可陈，澳洲央行将会变得更为鸽派。

一文看懂澳洲央行(RBA)：基础介绍/职能/货币政策/未来挑战


澳洲央行的基本信息
澳洲央行的全称为澳大利亚储备银行（Reserve Bank of Australia），简称为澳储行，成立于1960年，是澳大利亚中央银行，由澳大利亚政府全资所有。现任央行主席为菲利普·洛威(Philip Lowe) 。


澳洲央行的人员结构框架

• 董事会
  

央行董事会是由主席、副主席、财政部秘书和其他6个由财政部任命的外部成员组成。除了董事数量的变化之外，董事会人员结构自1951年以来一直未发生更改。

• 央行董事会会议
  

董事会一年在悉尼见面9次，一般是在每月的第一个周二，除了一月份（一月没有会议举行）。1次是在墨尔本，通常是在头半年。

• 主席
  

主席是央行的最高领导，由财政部任命，任期在7年以上。


澳洲央行的职能
澳洲央行的主要职责为制定和实施货币政策，为联邦政府提供银行业服务，并为参加支付系统的银行颁发许可，确保货币政策和银行业政策能够满足澳大利亚国民最大利益。
a-- 维持澳大利亚货币稳定
b-- 保证充分就业
c-- 促进经济繁荣和社会福利增加

在实际工作中，央行主要集中于第一个目标，通过制定货币政策控制通胀。货币政策目标是将通胀水平控制在2%-3%。这一目标最初是在1993年设立的，在1996年被财政部长彼得·科斯特洛（Peter Costello）进一步规范。

在1961年以前，澳大利亚联储银行的功能主要是由国民银行的发钞机构负责的，国民银行继续作为政府管理运作的零售和商业银行而存在（直到20世纪90年代被私有化）。

2016-2019年澳洲央行利率走势图

上述​数据及图表来源：澳储行官网

澳储行分别于2016年5月及8月降息25个基点后，现金利率目标为1.5%，并一直维持至目前。

2016年5月3日，澳储行将现金利率下调25个基点，至1.75%，因有信息显示，通胀压力低于预期。另外，尽管全球经济仍在继续增长，不过增速略低于此前预期，最近的预测被进一步下调。虽然一些发达经济体的状况在过去一年有所改善，但一些新兴市场经济体的状况变得更加困难。

2016年8月2日，澳储行决定将现金利率下调25个基点，至1.50%。该行认为，全球经济继续增长，增速低于平均水平。过去一年，一些发达经济体的状况有所改善，但一些新兴市场经济体的状况变得更加困难。另外，该行还表示，数据证实通货膨胀率仍然很低。鉴于劳动力成本增长非常缓慢，而世界其它地区的成本压力也非常低，预计这种情况将持续一段时间。

此后，因全球经济表现相对稳定，加上美联储进入加息周期，澳储行尽管仍较为担忧通胀低迷等风险，但最终选择了耐心观望，将现金利率目标1.5%维持至目前。


澳洲央行2018年至今的货币政策
2018年2月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。澳储行表示，2017年，全球经济普遍回暖，并推动了石油和其它大宗商品价格的上涨，但通胀仍处于低位；澳大利亚2017年就业强劲增长，失业率下降。澳储行认为未来几年GDP增速将加快，平均略高于3%；通胀水平较低，CPI和基础通胀率都略低于2%。通胀水平可能在一段时间内保持在低位，反映出劳动力成本的低增长和零售业的强劲竞争；不过，随着经济走强，预计通胀将逐步抬头，并预测2018年CPI涨幅将略高于2% ；以贸易加权汇率计算，澳元仍处于过去两年的区间内；低利率水平继续支撑着澳大利亚经济。

2018年3月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。当月措辞与2月份大体一致，强调通胀仍处于低位、低利率水平继续支撑着澳大利亚经济，重申就业市场强劲。澳储行预计2018年澳大利亚经济增速将超过2017年，而删除了「平均略高于3%」的内容。另外，澳储行还重点指出，悉尼和墨尔本的房地产市场已经放缓。

2018年4月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。澳储行强调通胀仍处于低位、低利率水平继续支撑着澳大利亚经济，重申就业市场强劲。整体内容与3月大体一致。不过，澳储行认为「随着全球经济环境的改善，一些央行已经撤回了一些货币刺激措施，预计还将朝着这个方向采取进一步措施。」。同时澳储行还重点提及长期债券收益率、股市波动、美元短期货币市场状况等问题，并认为美元短期货币市场有所收紧导致包括澳大利亚在内的其他几个国家的短期利率上升。另外，澳储行表示澳大利亚一些大宗商品的出口价格最近有所下降，并对家庭收入增长缓慢，债务水平居高不下等问题表示了担忧。

2018年5月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。当月措辞与4月大体一致。与4月最大的区别是，澳储行表示，「最近石油价格上涨了，一些基本金属的价格也上涨了。」同时，该行预测2018年和2019年的平均增速将略高于3%，但强调通胀仍然较低，并重申低利率水平继续支撑着澳大利亚经济。另外，该行表示，澳元最近略有贬值。

2018年6月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。澳储行继续强调通胀仍很低、低利率水平仍支撑着澳大利亚经济，重申就业市场强劲。同时，澳储行指出，金融市场受到欧元区政治形势的影响，尤其是意大利；人们还对美国国际贸易政策的方向以及一些新兴市场经济体的经济发展感到担忧。不过，与5月相比，该行删除了「澳元最近略有贬值」内容。同时，该行重申，低利率水平继续支撑着澳大利亚经济。

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2018年8月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。当月措辞与7月大体一致，重申低利率水平继续支撑着澳大利亚经济，强调劳动力市场前景依然乐观，但删除了「就业强劲」等内容。澳储行表示，在澳大利亚，货币市场利率高于年初，尽管自6月底以来有所下降。这些较高的货币市场利率并没有转化为零售存款利率的上升。一些贷款机构小幅提高了抵押贷款利率，尽管平均支付的抵押贷款利率低于一年前。另外，该行改变了对通胀的观点，认为通胀数据与银行的预期相符，并预测2019年和2020年的通胀率将高于目前水平。2018年9月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。澳储行肯定了全球经济继续扩张，认为财政状况仍然是扩张性的，重申劳动力市场前景依然乐观，并称失业率已降至5.3%，为近6年来的最低水平。对通胀描述与上月相同，偏于中性，并重申低利率水平继续支撑着澳大利亚经济。总的来看，9月措辞与8月相差无几。

2018年7月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。澳储行仍强调通胀很低、低利率水平继续支撑着澳大利亚经济，措辞与6月份有一定出入。澳储行表示，财政状况仍然是扩张性的，尽管一些国家的财政状况正在逐渐减弱。美元普遍升值。该行指出，在澳大利亚，近几个月来，短期批发利率有所上升。这部分是由于美国的发展，但也有其它因素在起作用。这些因素在多大程度上持续存在还有待观察。同时，该行表示大宗商品价格上涨提振了国民收入。不过，该行预计澳大利亚的贸易条件在未来几年将有所下降，但仍将保持在相对较高的水平。此外，澳储行表示，悉尼和墨尔本的房地产市场状况有所缓解。关于就业，澳储行增加了「劳动力市场前景依然乐观」以及「空置率居高不下」等内容的描述。
  
2018年10月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。澳储行表示，下一步举措更可能是加息，因澳大利亚经济在过去一年强劲增长。继2018年和2019年的平均增长率将略高于3%，该行依然认为澳大利亚的贸易条件在过去几年有所提高。澳储行重申劳动力市场前景仍乐观，对通胀的描述则依然中性，再一次强调低利率水平继续支撑着澳大利亚经济。2018年12月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。澳储行认为，全球贸易出现了一些放缓的迹象，部分原因是目前的贸易紧张局势。该行重申发达经济体的金融状况仍在扩张，但已有所收紧。该行再次强调澳大利亚经济表现良好，并重申贸易条件在过去几年里有所增长，而且比先前预期的还要强劲。另外，澳储行仍表示劳动力市场前景依然乐观，且通货膨胀率保持在低水平和稳定，重申低利率水平继续支撑着澳大利亚经济。2019年2月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。澳储行表示，2018年全球经济增速高于趋势水平，但下半年有所放缓。大多数发达经济体的失业率都很低。尽管下行风险有所增加，但全球增长前景依然合理。贸易紧张正在影响全球贸易和一些投资决策。该行表示，发达经济体的金融状况在2018年末有所收紧，但仍保持宽松。该行预计澳大利亚经济2019年将增长3%左右，到2020年将略有放缓。同时，澳储行表示悉尼和墨尔本的房地产市场在经历了早些时候的大幅上涨之后，正在经历一段调整时期。关于劳动力市场，澳储行认为依然强劲。关于通胀，澳储行认为，通通保持在低水平和稳定，并预计近期整体通胀率将下降。另外，澳储行重申低利率水平继续支撑着澳大利亚经济。

2018年11月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。澳储行认为，全球经济继续扩张，重申澳大利亚劳动力市场前景依然乐观以及悉尼和墨尔本的住房市场状况继续缓解。另外，该行还重申低利率水平继续支撑着澳大利亚经济。但关于通胀的描述，该行改为用「通货膨胀率保持在低水平和稳定」字眼描述，并不再预测2019年和2020年的通胀率将高于目前水平，与上月有较明显区别。另外，澳储行认为，澳大利亚经济表现良好，因中国经济基本面强劲，这也是10月份所没有的内容。
  
2019年3月，澳储行将现金利率维持在1.50%不变。澳储行表示，2018年全球经济增速高于趋势水平，但下半年有所放缓。放缓的增长速度一直持续到2019年。尽管下行风险有所增加，但全球经济前景依然合理，全球金融环境依然宽松。该行认为，澳大利亚劳动力市场依然强劲，并预测2019年的经济增长为3%左右，而通胀保持在低水平和稳定，潜在通胀可能逐步上升，而低利率水平继续支撑着澳大利亚经济。

以上资料来源：澳储行官网

从过去一年多的时间来看，澳储行的整体思路是维稳。因通胀水平依然较低，加上外部环境的影响，预计澳储行未来的倾向将以中性偏鸽为主。一旦澳大利亚的经济增长出现较大问题，甚至不排除澳储行会进一步降息并释放更多宽松政策。


澳洲央行未来的挑战
3月6日，澳大利亚统计局公布的2018年第四季度经济数据显示，其经济增长率仅为0.2%，并将全年GDP增长率拉低到2.3%，远低于澳储行此前2.8%的乐观预期。另外，2018年第四季度，澳大利亚人均GDP增长率为-0.2%，此前第三季度为-0.1%。这是自2006年以来该国人均GDP首次出现连续两个季度负增长，进入技术性衰退。

据澳大利亚统计局数据，2018年第四季度，澳大利亚家庭消费增长仅为0.4%，反映出工资增长放缓和家庭储蓄小幅增长。而房价下跌抑制了消费意愿，住房投资减少了3.4%。

显然，已高速增长27年的澳大利亚经济出现了熄火的迹象。对此，笔者认为，以下两个因素将拖累澳大利亚经济前景：

（一）铁矿石
根据澳大利亚统计局的数据，2017 －2018 年度，煤炭、黄金、贱金属（除了金，银，白金等贵金属之外，其他的所有金属）出口都创了新高。铁矿石作为最大的出口收入来源，出货量也差不多恢复到了景气期的水平。

然而，由于中国国内进行限产，中国的铁矿石进口量正在以年均4% 的速度减少。澳大利亚官方预计，铁矿石价格在未来2 年有可能下跌20% 。另外，巴西淡水河谷旗下位于米纳斯吉拉斯州的最大铁矿石矿场将复工，这令市场上的铁矿石供应大大增加。供需关系出现不利于价格方面的变化，势必打击澳大利亚的出口收入。

（二）房价
据澳大利亚地产集团（REA ）今年1 月发布的数据显示，2018 年，悉尼房价下跌了5.9% ，并且还可能在今年上半年再下跌5%。在去年一年的时间里，悉尼独栋房屋的价格中位数已经下跌了6.5% ，公寓的价格下跌了4.9% 。

悉尼房价近50 年的上涨并创下全球房地产的最长牛市之后，出现了拐点。

另外，据CoreLogic 的数据，悉尼去年12 月的房价环比下降1.8% ，墨尔本等其他8 个主要城市平均下降1.3% ，创出「1983 年以来的最大降幅」。

除海外买家逐渐离场外，澳大利亚本土居民的置业热情也逐渐降温，这主要是因为当地居民收入增长缓慢和家庭债务水平较高。过去数十年，无数外来投资者热衷于投资者澳大利亚的房地产，推高房价的同时，也客观上为该国的经济繁荣作出了贡献。而当澳大利亚的房价出现拐点之后，投资热潮也将逐步降温，从而令该国的经济前景面临更严峻的考验。
  
当前，全球经济增长乏善可陈，且美联储也将大概率结束加息周期，澳储行恐怕不得不变得更为鸽派。尽管澳储行主席洛威曾表示澳储行下一步动作加息的可能性更大，但是从目前来看，绝大部分经济学家认为该行在2019年保持现金利率不变是大概率事件。而一旦该国经济出现更多下行的信号，那就无法排除澳储行会自2016年8月之后再次降息的可能性。

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