张浪：做期货要顺应市场别太固执想战胜市场

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摘要：做期货最忌讳三点：首先，别把自己的观点太当回事，大亏的人一般就是太固执的相信自己的某个判断，不能严格执行风险控制，出现这种情况，往往很容易爆仓，我们要顺应市场，永远不要想着自己能战胜市场和决定市场;另一种，策略不成熟，一点一点的亏，最后萎靡了。出现这种情况，可能需要更多的时间经历去把自己的策略调整好，选择更加适合自己的策略;第三种，漠视风险，随意进入市场，我们进入市场一定要做好充分准备，包括心态、资金管理、策略等。

要成为一个顶尖高手，首先要有良好的心态和强大的心脏，身心都要非常健康，这样才有抗风险和压力的能力;其次要有长时间的市场磨利，通过市场不断的积累经验、技巧、方法，市场很多新手短期能取得良好收益，但往往是不持续的，一套成功的方法肯定是需要时间积累;另外要有天时，市场要有好的行情配合，市场没有机会，不可能做出好的成绩，好比放风筝，如果没有风，再好的风筝也放不上去。

下半年机会会大于上半年，而且会比较活跃，主要表现在二方面：一方面，随着股指慢慢开始往上走，至于是反转还是反弹，要边走边看，在股指往上走的情况下，会带动相关的工业品走出一波行情;另一方面，国外的输入性机会，特别是美国股票，从2008年到现在已经涨了非常多了，随着QE的退出和加息预期的到来，欧美股票肯定会有下跌的风险，与之相关的有色金属、黄金和白银可以参与。

2009年创造半年十倍神话

问：谈谈您个人的投资经历?
张浪：我1994年开始做股票，1995年开始做期货，1997年开始做香港恒生指数，当时恒生指数也是半开放状态，并不完全合规，一直做到2000年。2000年以后，恒生指数就不能做了，慢慢转做股票，给别人打理资金。2003-2008年由于行情不好，就没做了，转投实业。2008年金融危机，实业也开始从高峰往下走，我就把实业交给家人打理。2009年，碰到十年前认识的一个朋友，他一直在市场不离不弃，他介绍我到一家期货公司做操盘手，半年时间，行情配合，收益翻了10倍，由于收益好，期货公司给我介绍了大量客户，与此同时，赢远投资这个平台也慢慢建立起来了。

问：在您的投资生涯中，有没有很经典的案例对您个人影响是比较大的?
张浪：2009年我打理的帐户半年时间十倍收益，做的是全品种交易，受益比较大的就是铜的上涨行情，我们从20000多点开始一直做多，当时很多大资金问我怎么看?我判断说：「年底之前，这波行情会涨到45000。因为物极必反，当时美国次贷危机，它不可能让全世界一直沉下去」。很多人不相信，有些人看到18000-15000。那波行情最低只跌到22000多点，最后拉到40000以上，通过那波行情，我们赚了10倍以上收益。
其实从2009年开始到2011年底的三年时间，我们做得还算不错，比较稳定，我们掌管的很多百万级别帐户实现了3倍以上的收益。我们在2012年引进了一个团队，负责股票和其它方面的投资，公司开始往多元化的性质发展，这样一直坐到了2013年，由于没有专注做某一件事情，再加上股票市场表现不好，我们经过反思，果断砍掉了除期货以外的所有投资，决定专注期货市场投资。


问：你们掌管的帐户中，有没有帐户出现大的亏损?
张浪：由于我们风控做的到位，很少出现大的亏损，没有出现过爆仓，其中亏损最大的也就是达到20%的底线。

顶尖操盘手具备的三大特质
问：按照您对期货的理解，您把期货投资分为几个阶段?你们目前处于什么阶段?
张浪：我把期货投资划分为初级、中级和高级三个阶段。我们公司走到现阶段，盈利比较稳定，应该处于中高级之间的水平，毕竟投资是学无止境的。我希望随着未来团队构造的不断完善、不同交易风格的融合，能够寻找到一条更稳定、更持久的盈利之道。

问：怎样才能成为一个顶尖的操盘手?市场上的顶尖高手具备哪些共同特质?
张浪：要成为一个顶尖高手，首先要有良好的心态和强大的心脏，身心都要非常健康，这样才有抗风险和压力的能力;其次要有长时间的市场磨利，通过市场不断的积累经验、技巧、方法，市场很多新手短期能取得良好收益，但往往是不持续的，一套成功的方法肯定是需要时间积累;另外要有天时，市场要有好的行情配合，市场都没有机会，不可能做出好的成绩，好比放风筝，如果没有风，再好的风筝也放不上去。



做期货别把自己的观点太当回事要顺应市场

问：您认为期货市场哪些因素是比较忌讳的?
张浪：别把自己的观点太当回事，大亏的人一般就是太固执的相信自己的某个判断，不能严格执行风险控制，出现这种情况，往往很容易爆仓，我们要顺应市场，永远不要想着自己能战胜市场和决定市场;另一种，策略不成熟，一点一点的亏，最后萎靡了，出现这种情况，可能需要更多的时间经历去把自己的策略调整好，选择更加适合自己的策略;还有，漠视风险，随意进入市场，我们进入市场一定要做好充分准备，包括心态、资金管理、策略等。

问：做期货压力比较大，你们是怎么调节压力?
张浪：主要靠现有成熟的策略和风控来把握，每种策略都有它本身的特点，比如，长期趋势必然导致回撤比较大;短线投资虽然风险可控，但盈利并不高，比较适合用于平滑净值曲线，规避回撤。我们就是通过多策略多品种来尽量减少压力，如果要想完全没压力那是不现实的。

期货市场风险是可控的

问：有人认为期货是高风险的，但也有人认为期货不是高风险的。您对期货行业怎么看?
张浪：我从94年开始接触股票，95年开始接触期货。我做股票从94年做到现在，一直是没有赚到大钱的，个人认为，股票风险非常大，风险往往在不经意间不断加大，特别是中国的股市结构特点熊长牛短，并且跟我们国家交易制度的设定也有关。相对来讲，期货的风险就比股票要小很多，并且期货的风险是可控的，它是T+0交易，有风险的情况下能够快速脱手，而且期货市场单品种的流动性也比股票市场要好。

总之，从绝对风险来讲，期货市场风险肯定是比股票市场要高，但在期货市场风险可控的手段要比股票市场多。

问：这种风险可控是从专业的角度去分析，但总体上来看，我们看到的情况是，很多期货公司大户室里面过一段时间就会换一批人，所以，大家就会认为期货市场风险更高一点?
张浪：今年以来，大家可以看到我们的业绩比较稳健，净值曲线一直是在往上走。其实在2013年12月份之前，其实我们是做多元化投资，包括股票、期货、资金平台等，后来发现这样做不行，未来细分市场会越来越专业，所以我们果断把我们不擅长的投资全部砍掉，开始专业投资国内商品期货及金融衍生品。个人认为，做高风险投资一定要专业和专心。



问：复利是威力最大的，很多人就很难做到持续盈利，您认为要做到持续盈利的核心是什么?
张浪：最核心的心态，要有平和的心态，不管盈利多少，永远把它当成投资的起点。

问：您刚才谈到的心态、资金管理、基本面分析、技术面分析等，哪一方面在交易当中是最重要的?
张浪：这跟每个人所处的阶段和水平有关系，很难去判断哪个更重要。在初期的时候，可能会觉得策略、买点和卖点的把握最重要，随着交易水平的提高，可能会觉得心态更重要，因为策略已经成熟了，关键是心态能否把策略和风控贯彻实行。

投资理念：专业、专注、快速、应变

问：你们的投资理念是怎么样的?
张浪：专业、专注、快速、应变。

问：简单介绍下贵公司的操作策略?
张浪：短线波段为主，毕竟我们把握热点的能力还是比较强的。

问：那程序化交易在贵公司只占很小一部分?

张浪：将来我们会逐步开展程序化交易，我们的程序化交易更多地还是以趋势跟踪为主。

问：你们应该不属于完全的程序化交易?程序化只是发出信号，做决策还是由人来决定?



张浪：对，人要做选择，加入了一些主观的判断，未来我们还会这样。个人认为，有些东西还是主观过滤一下比较好，完全的程序化交易收益有限，对热点的把握能力也没那么强。

问：你们的程序化主要采取什么样的方式实现?

张浪：我们的程序化是通过多策略、多品种、多周期来实现，包括日内短线、日内波段、趋势跟踪等，但高频交易我们不会参与。

基本面分析和技术分析结合两者相辅相成

问：你们的投资决策过程中，更多地是用主观分析还是程序化?
张浪：基本面分析和技术分析结合，前者定基调，后者判断趋势，两者相辅相成。比如，沪锌这个品种，从基金面分析我不会去做空它，但如果从技术面分析有做多的信号，那我就会去做多，如果技术面出现作空的信号，那就不做了。

问：您如何判断宏观大方向?如何判断一个品种的方向?
张浪：我们主要根据市场资金供给、克强指数等宏观数据来把握宏观方向。对于具体品种，我们认为价格已经是多方博弈的结果，反映了市场的方向，只需要顺势即可。

问：从资金布局来看，各个策略的占比分别是多少?
张浪：主要还是做主观趋势，至于用哪一种分析方式，个人认为是用综合分析，其中包括基本面、技术面和市场行为等，前段时间我们一直做的是商品期货，但从7月26日开始，我们把资金开始慢慢移到股指上，这就是市场行为在主导我们的投资，纯粹的技术分析我们是不做的，个人认为，这样的风险很大。

双剑合并优势互补

问：主观交易和程序化交易的区别在哪里?未来哪一种策略空间更大?
张浪：个人认为，程序化可以驾驭大资金，并且还可以引入对冲策略，能够平滑净值曲线，但要想做好程序化，最重要的是有一个好的策略。

我选择跟胡博士一起搭档，因为胡博士在程序化方面是做的非常好的，而我有好的主观策略，我就把好的主管策略融入到他的程序化里面。我们主观趋势也参与，程序化策略也不放弃，两个策略相互补充，这样可以取得更加平滑的收益，这就是我们未来的方向。

操作上采取盈利逐步加仓策略

问：你们的风格是偏激进还是稳健?你们追求的理想收益率是多少?
张浪：这取决于客户需求，在操作之前，我们会跟客户有深入交流，有些客户的风险偏好高一点，资产质量好一点，我们就会在行情好的情况下，做得激进一点。有些客户要求一年20%左右的收益就很满足了，那我们就会稳健一点。

赢远投资把期货作为投资的主要业务，要想把一个投机的行业做成一个投资的行业，公司经营肯定要稳健，这就要求公司产品业绩要稳健，我们会把风险尽量控制在10%之内，预期年化收益在50%左右，随着规模大了以后，预期收益在30%左右，这样效果是最好的。虽然有些客户给我比较大的回撤空间，但本着对客户负责和客户资金安全的角度考虑，我肯定还是会做得稳健点，让回撤尽量小点。

问：贵公司旗下产品收益还是非常高的，你们在发现机会的时候，资金管理尺度是不是会放的大一点?
张浪：产品刚开始运作，还没有盈利之前，肯定是比较稳健的，仓位相对较低，当有了20-30%的盈利作为安全垫以后，我肯定就会变得激进。

这种风格在「赢远投资实盘帐户」这个帐户就体现的很明显，这个帐户从2014年1月底开始做，一直没太多机会，直到3月份的时候，出现了一波铜的下跌行情，当有了20%-30%的盈利作为安全垫以后，我们采取了盈利加仓的策略，这波铜的行情最后让我们获利颇丰。

其实资金管理水平可以通过净值曲线观察出来，那些曲线比较平滑的，资金管理肯定是比较谨慎。那些净值大起大落的，资金管理尺度一定放的比较大。

问：你们的仓位最高会到多少?
张浪：目前行情下，仓位达到40-50%就已经算很高了，因为很难出现趋势性机会，除非小品种，我们对小品种会非常谨慎，毕竟小品种容量有限。另外，如果管理大资金，你肯定不会满仓或者80-90%的仓位，这样风险太大。那些仓位达到60-70%的一定是有做对冲，就是同时有做多的头寸也有做空的头寸，虽然仓位很高，但净头寸仓位只有20-30%左右。

问：你们对闲置资金如何处理?
张浪：我们会做一些国债逆回购、债券、银行间的利差等，这样也可以平滑净值曲线。

跟随市场热点快速应变

问：你们的交易特点是怎么样的?
张浪：我们的操作特点就是：快速应变。当市场有机会的时候，我们能很快发现市场机会;市场出现风险的时候，我们能快速逃离风险。

问：你们的操作频率会非常频繁?
张浪：频繁谈不上，只是我们能及时跟随市场热点。

问：你们做的趋势投资时间是多长？
张浪：我们不会持有一个商品很长时间，在有利价差的情况下，我们会进行换手操作。隔夜持仓我们也有做，但会把风险控制在一个相对安全的情况下才去做。

问：在你们过往的交易中，你们更擅长于做多还是做空?
张浪：没有固定的偏好，可能是阶段性的，比如，7月份之前，我们做空多一点，因为整个市场在下跌，未来随着股指的上升，我们会调整方向。

问：你们在投资品种上有没有偏好?
张浪：大资金肯定要做大品种才能赚到钱，不可能指望1-2个小品种去帮你赚钱。我们未来跟踪的肯定是大品种，小的品种也会偶尔参与。

问：贵公司目前一共有多少人?如何分工?投研团队目前有多少人?
张浪：我们有投研部门、交易部门和风控部门，人员在6~7人。投研团队负责投资策略的制定，是公司的核心部门，一直是我亲自主抓，保持在2~3人的规模。

问：你们的风控是怎么做的?
张浪：我们有专门的风控部门，根据市场的风险情况进行定性和定量风控。定性风控，我们坚持顺势，不会逆势持仓，强势品种不做空，弱势品种不做多;定量风控，我们根据投资品种的波动性来量化回撤风险，再根据资金风险度要求来调整持仓比例。不同帐户的风险度容量不同，我们会动态的调整。

未来期货市场机会不会减少反而会越来越多

问：你们有没有测算过，按照你们目前团队的情况和投资策略，你们能够容纳的资产规模大概是多少?
张浪：按照我们现在的情况来看，管理3-5个亿的规模完全不成问题。

问：很多盘手都表示过资金容量是盘手最大的瓶颈，您如何看待?您觉得您在交易中遇到的最大的瓶颈是什么?
张浪：首先不同的投资策略，都有相应的市场容量，比如高频就限制在千万级别，而中长线策略的容量就大得多。其次每种策略也有不同的回撤，高频的回撤小，而中长线的回撤也大得多。所以盘手面对的是对于不同的资金，必须调整原有的策略，造成一段不适应期;因策略调整带来的回撤风险变化，对盘手的心理承受能力也是巨大的挑战。

问：期货私募在不断地发展壮大，但期货市场的总体容量是有限的，如果期货私募再这样快速发展，对交易会产生什么样的影响?
张浪：个人认为，未来期货市场机会不会减少，反而会越来越多。首先，中国商品市场新上市品种会越来越多，整个商品市场会越来越完善，尤其是期权;其次，不同的交易模式情况下，一定存在漏洞，在这样的情况下，只要找到适合自己的方法，就一定能获得机会。

问：您对期权推出怎么看?在这方面有没有做准备?
张浪：我不会去做预测，如果期权出来后，交易活跃并且有好的盈利点，那我们就会参与，但我们不会把它单独做一个个体来研究。像以前的国债，很多的人对它抱有希望，结果上市之后，根本就没什么人做。个人认为，做投资就应该是，有机会就参与，没机会就等待。

另外，我们虽然不会把期权做为一个单独的投资品种，但我们会把它当成工具，更多的是给其它的策略做对冲风险的手段，用于我们现有策略补充，个人认为，期权最大的好处就是降低波动性。

问：期货市场已经进入了资产管理时代，您对自己期货交易和职业生涯有什么规划?
张浪：随着私募行业的放开和政策的支持，用自己牌照发产品是未来走向正规化的私募管理人道路。

目前中国市场散户投资比较多，再加上期货市场本身风险比较高，未来期货市场肯定是机构的博弈，不同的交易模式肯定有漏洞，博弈当中就是赚取别人的漏洞。

下半年机会会大于上半年机会表现在两方面

问：对接下来期货市场的投资机会怎么看?
张浪：下半年机会会大于上半年，而且会比较活跃，主要表现在两方面：一方面，随着股指慢慢开始往上走，至于是反转还是反弹，要边走边看，在股指往上走的情况下，会带动相关的工业品走出一波行情;另一方面，国外的输入性机会，特别是美国股票，从2008年到现在已经涨了非常多了，随着QE的退出和加息预期的到来，欧美股票肯定会有下跌的风险，与之相关的有色金属、黄金和白银可以参与。