黄金走势分析

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• 什么是黄金以及如何买卖交易黄金？
• 读懂黄金与通胀及黄金与美元的关系
• 读懂黄金与利率的关系
• 战争如何影响黄金？金价暴涨暴跌只因为它！
• 读懂黄金供需，揭秘金价涨跌的关键！
• 美联储加息/降息如何影响金价？关键是它！
• 非农重磅来袭，5分钟了解黄金交易布局
  

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黄金走势分析第一篇∶什么是黄金以及如何买卖交易黄金？

黄金是交易最活跃的大宗商品之一，其不仅在通胀对冲上的良好表现而且具有明显的趋势性行情。想要进一步了解黄金交易并计划从中获益？黄金走势分析第一篇马上就来！

什么是黄金？
黄金是一种金黄色的贵金属，它的化学元素符号是Au，具有延展性、抗腐蚀性和可锻性，稀有且珍贵。当然，这是物理层面的解释。本文将不做赘述，我们主要聚焦的是黄金在金融层面的意义。
从金融角度，黄金是世界上历史最悠久且最值得信赖的货币形式之一。黄金对应的英文是Gold，交易代码是XAU。黄金是一种大宗商品(Commodity)，属於另类资产(alternative asset)范畴。黄金交易是世界上最古老的投资工具之一。长期以来，市场一直以某种形式交易黄金，贵金属在全球经济中扮演著重要的角色，是一种财富和繁荣的象征。


黄金交易简史
黄金作为交易媒介的历史已有3000多年，大致可以分为四个时期即：金本位出现前，金本位时期，布雷顿森林体系时期以及黄金“自由”交易时期。在金本位出现之前，黄金的稀缺性以及其作为权贵富有的象征令其广泛的流通受到了限制。因此，黄金真正走进广泛的经济生活是从金本位时期开始的，以下笔者将分别对黄金发展的三个关键时期—金本位时期和布雷顿森林体系时期以及黄金“自由交易”时期进行简单的介绍：

金本位时期
金本位又称金本位制，对应的英文为Gold Standard，是以黄金为本币的货币制度。在金本位制下，所有国家都将其货币与一定数量的黄金挂钩，国家之间的汇率则以各自货币的含金量之比来决定。
1816年，英国率先宣布采用金本位制、拉开了国际金本位制的帷幕。随後，包括德国、法国、美国和日本等在内的大部分资本主义国家都相继宣布实施金本位制。至19世纪末，世界主要国家都实施了金本位制。然而，随著第一次世界大战(World WarⅠ)的爆发，金本位遭受严重的冲击。而20世纪30年代的经济大萧条更是将金本位制时期推到了终点。
从金本位崩溃到第二次世界大战(World War Ⅱ)结束前，国际货币体系混乱不堪并且动荡不断，这严重损害了各国的利益。因此，在英美两国政府的推动下，国际社会开始了重建国际货币体系的努力。1947年7月，第二个国际货币体系—布雷顿森林体系(Bretton Woods System)应运而生。

布雷顿森林体系时期
布雷顿森林体系(Bretton Woods System)是指二战後一种以美元为中心的国际货币体系，该体系确定以当时35美元/盎司的黄金平价将美元与黄金挂钩，与此同时，其他国家货币与美元挂钩、但实施可调整的固定汇率(即上下1%的波动幅度)。

然而，随著美元危机的爆发，1971年8月15日，美国尼克松(Richard Milhous Nixon) 政府宣布停止履行向海外政府或中央银行用美元向美国兑换黄金的义务。接著，日本、西欧国家的崛起令美元多次面临贬值，各国纷纷抛售美元、放弃本国货币与美元的固定汇率并采取浮动汇率制。至此，以美元为中心的布雷顿森林体系瓦解。黄金“自由”交易的大门也由此打开。

黄金“自由”交易时期
1974年，随著纽约商品交易所(COMEX)黄金期货交易的推出，黄金市场“自由”交易时代正式开启。
1978年，国际货币基金组织(IMF)以多数票通过了修改後的《国际货币基金协议》、即《牙买加协议》，标记了黄金在国际范围内的非货币化。该协议宣布黄金不再作为货币定价标准，废除黄金官价，同时可以在市场上自由买卖黄金。协议正式生效後，黄金走势剧烈波动的“自由”交易市场迅速发展、一直持续到现在。


为什么投资者偏爱交易黄金？
黄金是交易最活跃的大宗商品之一，不管是寻求短期投机还是长期投资，黄金市场总能为投资者提供潜在的交易机会。投资者偏爱交易黄金主要基於以下5个方面：

• 投资多样化：从历史上看，黄金走势与美元及股市往往呈现负相关，因此，持有黄金不仅可以令投资组合多样化并且某种程度上还可以对冲主要市场的波动。
• 需求的增长：随著经济的发展，人们生活水平的提高伴随著对实物黄金需求的上升。根据《世界黄金协会》，现今开采的黄金有大约一半都被制作成首饰，金饰依然是黄金的最大用途。
• 稀缺性：黄金的稀缺与不可再生的物理特性是支撑黄金价格的基础之一。
• 避险属性：在政局动荡及经济不稳定的时期，特别是爆发战争的时候，黄金因其独特的避险属性而备受追捧。
• 通胀对冲：黄金的“保值”属性令其成为了对冲通胀的最佳工具之一。值得注意的是，实际收益率(名义收益率减去通胀率)是影响黄金走势的关键因素之一。
  

无论是出於何种原因选择交易黄金，投资者都有必要对黄金交易的优缺点有所了解：
黄金交易的优点

• 高流动性
• 保值
• 通胀对冲
• 投资多样化
  

黄金交易的缺点

• 成本较高
• 投机性
• 黄金属非孽息资产
• 实物黄金需要特殊的储藏和安全保障
  

如何买卖交易黄金？
除了买卖实物黄金之外，投资者还可以通过现货、期货、期权市场以及CFD(差价合约)和ETF(交易所交易基金)等方式来交易黄金。在交易黄金之前，熟练掌握黄金基本面和技术面的发展将增加交易盈利的概率。以下笔者将简要总结影响黄金价格走势的基本面影响因素以及技术面分析方式，具体的我们将会在後续的文章一一做出详尽的解释。

黄金交易之基本面影响因素

• 通胀
• 利率
• 美元
• 市场情绪
• 供需情况
• 地缘政治
  

黄金交易之技术分析策略

• 趋势交易
• 震荡交易
• 突破交易
  

黄金交易工具推荐
除了基本面和技术面的分析外，投资者还可以利用相关工具进行辅助以增加黄金交易的胜率，包括：

• IG客户情绪指标
• COT持仓报告
• 黄金ETF持仓量
  

当然，有关上述工具的使用技巧及优缺点等更多信息我们也会在後续的文章进行详细的介绍。


总结
对於寻求长线投资的投资者而言，黄金是一个可行的选择。黄金的流行为其高流动性奠定了基础，并且多年来黄金在抗通胀方面的表现不凡，同时黄金还可令投资组合多元化。但值得一提的是，任何投资都面临风险。黄金相对较高的持有成本以及其价值的投机性都令投资黄金面临挑战。简而言之，良好的风险管理是成功交易的必备要素。

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黄金走势分析第二篇：读懂黄金与通胀及黄金与美元的关系

黄金与美元往往呈现负相关性但也有例外情况。黄金抗通胀的说法广为流传，但任何时候持有黄金真的都能跑赢通胀吗？现在就来了解黄金与通胀及美元之间的关系吧！

正如笔者在黄金走势分析第一篇中所提及的，黄金本身是零息(无息或孽息)资产即不能自己产生收益。而黄金以美元计价，因此黄金走势与美元及美元资产的实际收益率(Real Yield)息息相关。实际收益率就是扣除了通货膨胀因素的收益率，即名义利率(名义收益率)减去通胀率之差。黄金走势受实际收益率和美元走势的影响，而名义利率和通胀率又会影响实际收益率从而间接影响黄金。在接下来的两期黄金交易学习中，笔者将分别对此进行剖析。本期，笔者主要对黄金与通胀及黄金与美元之间的关系进行阐述。


黄金VS通胀
一直以来，“黄金抗通胀”的说法广为流传，但事实果真如此吗？首先，让我们一起了解什么是通胀；然後，再一起揭露“黄金抗通胀”的真伪。


什么是通胀？
通胀是通货膨胀的简称，对应的英文为Inflation。通胀是指一个经济体中商品和服务价格的普遍上涨，也可以理解为货币购买力下降，通常以百分比来表示。值得一提的是，全球多数央行的货币政策都以稳定物价为目标，其中多数发达国家将通胀率持续地锚定在2%视为一个合理的水平。

一般而言，稳定的小幅通胀被认为对经济有益。然而，如果通胀上涨的程度失去控制，从而对经济活动构成了困扰并损害供给能力，此时便可能面临恶性通胀。滞胀(Stagflation)则发生在经济增长停滞(或低速增长)而通货膨胀却持续飙涨的时期。

回顾2022年上半年，“通胀”一词无疑将留下浓墨重彩的一笔。在可预见的未来，通胀料将继续占领各大新闻媒体的头条。通胀飙涨之际，黄金会是投资首选吗？让我们一起来揭露“黄金抗通胀”的真伪。


揭露黄金抗通胀的真伪
根据世界黄金协会(World Gold Council)，自1971年以来，当通胀率高於3%的时候，黄金年回报率均值为15%；而当通胀率低於3%的时候，黄金年回报率均值仅略高於6%。如下图所示，从1974年(黄金自由交易时期的开始)到2021年期间，黄金年收益率均值最高一度达到三位数133.41%(1979年)的水平，而同年美国通胀率均值仅为11.30%。假设从1974年开始便持有黄金直至2021年结束，投资者享有的总收益率为407.90%，而同期美国总通胀率为186%。在这个时间框架内，持有黄金远远跑赢了通胀，因此，“黄金抗通胀”的说法的确是成立的。

美国年通胀年率均值VS黄金年收益率均值 (1974年-2021年)

由Lisa Yin绘制的图表，数据来源∶BLS，mcrotrends.net

不过，历史上也存在著“黄金抗通胀”说法不成立的时候。如下图所示，从1980年至2000年期间，虽然美国通胀率增速有缓有急，但通胀现象持续贯穿整个周期。而同期黄金年收益率均值出现了大幅的震荡，在 20年的时间框架里甚至有12年的年收益率均值为负数。假设从1980年开始持有黄金的话，到2000年总收益率将是-42.99%。此时，黄金不仅没有表现出抗通胀的特性，甚至还令投资者蒙受巨大的损失。

美国通胀年率均值 VS 黄金年收益率均值 (1980年-2000年)

由Lisa Yin绘制的图表，数据来源∶BLS，mcrotrend.net

此外，就短期而言，黄金在抗通胀方面的表现也不那么明确。如下图所示， 2022年在美国通胀率持续飙涨的背景下，黄金价格并没有跟随通胀的上涨而上涨反而整体呈现下跌的趋势。根据美国劳动统计局(BLS)最新的数据，2022年美国通胀率持续飙涨并一度刷新40年来的最高水平至9.1%((虽然7月CPI年率放缓至8.5%，但相较於2%的通胀目标而言仍处於相当高的水平)。而截至笔者撰稿，年内黄金价格累计下跌3.31%。

美国通胀年率变化（橙色） VS 黄金价格走势（蓝色）（2022年1月至今）

由Lisa Yin通过Tradingview绘制的图表

简而言之，黄金抗通胀的说法并不完全准确。长期持有黄金的确可能取得跑赢通胀的就结果，但短期黄金并不一定表现出抗通胀的优势，因为黄金价格走势不仅仅与通胀挂钩，还将受到其他因素如美元的影响。


黄金VS美元
黄金以美元计价，因此黄金走势和美元走势往往呈现负相关性。这意味著在其他条件不变的情况下，美元走强通常会压低黄金价格；因为这压制了市场的需求；反之，美元疲软则可能推动黄金需求上升从而提振黄金价格上涨。

黄金价格走势月图(蓝色) VS 美元指数走势月图(橙色)

由Lisa Yin通过Tradingview绘制的图表

但也有例外情况的发生，即美元和黄金价格可能同时上涨。如下图所示，2018年8月至2020年春季，即在全球最大的两个经济体贸易紧张局势升级期间，黄金就一度与美元齐齐上涨且这一趋势持续了一年多的时间。

黄金价格走势月图（蓝色）VS美元走势月图(橙色) （2018年8月-2020年4月）

由Lisa Yin通过Tradingview绘制的图表


总结
总结而言，市场并不只是对单一因素做出反应而是受到多重因素的共同作用。长期而言，黄金在抗通胀方面的确有著良好的表现；但短期利用黄金对冲通胀却不一定是最佳选项，因为黄金走势还将受到美元、利率等其他因素影响。虽然黄金走势与美元走势通常呈现明显的负相关性，但在不确定性高涨或危机发生时，黄金和美元也可能同时上涨。无论如何，市场瞬息万变，熟练掌握趋势变化的底层逻辑才是制胜的法宝。

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黄金走势分析第三篇∶读懂黄金与利率的关系
实际利率是驱动黄金走势不可忽视的关键因素之一。黄金走势分析第三篇，黄金与利率的关系，现在就来！

什么是利率？
简单而言，利率就是告诉我们借贷的成本有多高，或者储蓄/投资的回报有多少。利率与我们的生活息息相关，同时也是各国央行调控宏观经济的重要工具之一。黄金走势与利率水平也有著紧密联系，但值得注意的是，实际利率才是黄金走势的关键驱动因素。


什么是实际利率(REAL INTEREST RATES) ？
实际利率(Real Interest Rates)是指经通胀调整後的利率。通常情况下，市场报价的利率是名义利率(Nominal Interest Rates)，即不考虑通胀的利率。从宏观上看，实际利率=名义利率-通胀率。举例来说，如果一国某一期限债券的名义利率(收益率)为5%，通胀率为3%，那么投资这一债券的实际利率就是2%。

显然，实际利率和名义利率的区别就在於通胀。由於市场上有很多种衡量通胀的指标并且有不同的期限，因此，实际利率也有很多衡量的标准。不过，分析师们通常使用通货膨胀保值债券(TIPS)的收益率作为实际利率的代表。TIPS与通货膨胀挂钩，其面值随著通胀而上升。值得谨记的是，就黄金市场而言，实际利率比名义利率的变化要重要得多。

DailyFX备注：通货膨胀保值债券对应的英文是Treasury inflation-protected securities (简称TIPS)，是美国政府发行的一种国债。TIPS与通胀挂钩是为了保护投资者免受其货币购买力下降的影响。


黄金与实际利率的负相关性
黄金走势与实际利率绝大多数情况下是负相关的。换言之，实际利率上涨通常会导致黄金价格下跌，而实际利率下跌则有望提振黄金价格上涨。如下图所示，黄金走势不仅与实际利率所处的水平有关，实际利率的走向和趋势也发挥著至关重要的影响。

黄金价格均值VS美国10年期实际利率：1982年1月-2022年7月，月图

由Lisa Yin绘制的图表，数据来源：FRED,Investing.com

备注：笔者在此所使用的美国10年期实际利率源於美国克利夫兰联储，是其利用美债收益率，通胀数据，通胀掉期和基於调查的通胀预期通过模型计算而得的。

持有黄金的机会成本是黄金与实际利率负相关性背後的关键。正如笔者此前所提及的，黄金是无息/零息资产、本身不产生任何收益。如果实际利率上升，那么持有黄金的机会成本将增加、从而施压黄金价格下跌；反之，如果实际利率下跌、特别是为实际利率为负的时候，黄金往往会回归传统的保值特性从而吸引资金流入推动黄金价格上涨。

实际利率跌至负值并持稳负值区间是黄金价格大涨的重要驱动力。如下图所示，2000年6月至2002年8月期间，美国1年期实际利率整体都处於正值区间，此时黄金价格温和上涨、从一开始的285美元涨至310美元/盎司、涨幅14.66%。而从2002年9月实际利率开始步入负值并持续至2004年11月，在实际利率为负的环境下，黄金价格从318美元/盎司大幅上涨至439美元附近、涨幅达39.64%。

黄金价格均值VS美国1年期实际利率：2000年6月-2004年11月，月图

由Lisa Yin绘制的图表，数据来源：FRED,Investing.com

备注：笔者在此所使用的美国1年期实际利率源於美国克利夫兰联储，是其利用美债收益率，通胀数据，通胀掉期和基於调查的通胀预期通过模型计算而得的。

另外两个实例也可以证明在实际利率为负的环境中黄金通常会大涨。例如，2007年美国次贷危机後美联储启动降息，实际利率开始下行，伴随著还有黄金价格的上涨。如下图所示，实际利率从正值区间下跌并进入负值区间，这期间每一次都伴随著黄金价格创下新高。从2007年9月美联储启动降息开始到2011年9月，黄金从一开始的710美元/盎司飙涨之1800美元/盎司附近，翻了两倍有余、最高一度冲破1900美元/盎司。

黄金价格均值VS美国1年期实际利率：2007年9月-2011年9月，月图

由Lisa Yin绘制的图表，数据来源：FRED,Investing.com

还有就是COVID-19大爆发所引发的一系列问题令全球多国特别是发达国家如美国、英国、德国纷纷走进通胀持续飙涨的时期。在全球普遍的低利率环境下，高通胀意味著实际利率持续的下滑并进入负值区间，黄金在此背景下於2020年8月触及历史记录的最高水平2075美元/盎司。

不过，这种关系并非线性关系。如下图所示，黄金走势与实际利率也会出现正相关的时期，这是因为影响黄金走势的不只是利率这个单一因素。

黄金价格走势VS 美国10年期TIPS ：2004年8月至今，月图

由Lisa Yin通过Tradingview绘制的图表

有必要指出的是，美联储在影响实际利率和黄金走势方面有著至关重要的作用。一方面，美联储手握美国货币政策大权并以长期通胀率可持续地保持在2%目标水平为政策使命之一，无论是调整名义利率还是通过其他货币政策手段影响通胀，都可能对实际利率带来直接的影响。另一方面，美联储调整货币政策还将直接影响美元走势，从而间接影响以美元计价的黄金走势。有关美联储货币政策对黄金走势的影响，笔者也将在本系列之後的文章做出详尽的解释，敬请期待。


总结
实际利率是驱动黄金走势的关键因素之一，在实际利率为负值的环境中黄金与实际利率的负相关性体现得尤为明显。金价涨跌不仅与实际利率所处的水平相关，实际利率的走向和趋势也发挥著重要的影响。

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黄金走势分析第四篇∶战争如何影响黄金？金价暴涨暴跌只因为它！
只要打仗黄金就会暴涨？这是不变的铁律吗？答案是不一定。黄金走势分析第四期，战争如何影响黄金？揭秘金价暴涨暴跌背後的主因，现在就来！


战争如何影响黄金？
对於金融市场而言，战争意味著市场波动性剧增，股市、汇市、债市崩盘，与此同时，黄金暴涨。当然，还有市场上随处可见的恐慌情绪。也正因如此，在充满不确定性及冲突的环境下，黄金被视为避险资产受到追捧，从而推动金价暴涨。

由Lisa Yin通过Tradingview绘制的图表

如上图所示，在战争或冲突爆发前後大概一个月的时间，黄金价格都会迎来明显的涨势。例如：

1979年12月，苏联-伊拉克战争正式爆发，同年，伊朗伊斯兰革命(又称1979年革命)也进入白热化阶段。从1979年11月(苏联-伊拉克战争正式爆发前一个月)的低位365美元到1980年1月(战争爆发後的一个月)的高位875美元，这期间黄金累计涨幅一度超过239%。

1990年8月，伊拉克入侵科威特，海湾战争前奏响起。从1990年7月低位353美元到1990年8月(入侵後的一个月)高位408美元，黄金累计涨幅超115%。这期间，金价最高触及415.50美元/盎司。当时，美国总统批准了“沙漠盾牌”军事行动，市场对开战的预期剧增，恐慌情绪和不确定性都触及峰值从而推动黄金价格暴力拉涨。

2001年9月11日，恐怖组织袭击美国世贸中心和五角大楼，黄金自当日低位286美元一度拉涨至291美元，单日累计涨幅超5%。 随後将近一个月的时间，金价都保持高位震荡的格局。

由Lisa Yin通过Tradingview绘制的图表

2011年利比亚战争，从2011年2月班加西抗议活动开始的低位1325美元一线到同年10月苏尔特战役(利比亚内战的最後一战)的高位1920美元一线，黄金一度涨超144%。

最後就是2022年2月爆发的俄乌冲突，从一开始市场对冲突的各种预言到最终战争爆发以及持续升级的地缘政治紧张局势，期间，黄金价格从2022年2月低位1788美元一线一路狂飙，最高触及2070美元上方(2022年3月)、距离黄金在疫情大流行爆发後创下的历史记录高位2075美元仅有5美元之差，累计涨幅一度超115%。

从上述事例可以看出，从战争爆发前市场开始对战争进行预期到市场的恐慌到达峰值，这期间金价都在猛烈的上涨(以百分比计算，从低位到高位普遍达到3位数的涨幅)。而随著战争的平息，市场的恐慌情绪以及不确定性也逐渐消退，金价随之从高位大幅下行，直至寻得其它催化剂(如实际利率下降，美元下跌等)提供支撑才开始反弹。


战争时代，决定金价暴涨暴跌命运的是预期
但只要有战争，黄金就一定会暴涨吗？答案是不一定。例如从1990年8月2日伊拉克入侵科威特开始，市场便开始预期战争会爆发，也正是在这样的预期推动下，金价暴涨并於同月24日触及高点415.50。与此同时，市场的恐慌也来了峰值。但自此以後，随著市场消化战争爆发的前景，金价开始震荡下跌。而在1991年1月17日海湾战争正式爆发当周，金价进一步暴跌、跌幅一度超7%。从这之後，金价跌势持续了2年多的时间直至1993年3月在326美元寻得支撑。从阶段高位415美元到阶段低位326美元，在此期间，黄金累计暴跌89美元(超21%的跌幅)。

黄金价格走势周图：1990年3月-1993年7月

由Lisa Yin通过Tradingview绘制的图表

美国911事件之後，即2001年10月7日(周日)，美国以消灭恐怖分子为名发动了阿富汗战争。而金价在次日(10月8日)开盘後短线拉涨然後逐步收窄涨幅，最终仅录得0.33%的涨幅，蜡烛图上留下了一根较长的上影线。金价跌势一直持续到同年12月触及271美元一线的低位後才迎来反弹。阿富汗战争的爆发并没有带动金价大涨反而令其大跌22美元(超7%的跌幅)，为何？这是因为911事件发生後，市场已经预计并开始计价美国发动战争的潜在行为。所以，当战争真正到来之时，预期兑现，金价也在短暂拉高後快速回落并转为下跌。

黄金价格走势日图：2001年8月-2002年1月

由Lisa Yin通过Tradingview绘制的图表

类似的事例还包括2003年伊拉克战争、2013年叙利亚战争、2015年3月的也门战争等，笔者就不一一详述了。值得一提的是，上述这些事例表明，在战争正式爆发以及之後的一段时间里，金价不但没有进一步上涨(或只是短暂走高)反而转跌。这是为什么呢？

其实是预期在“作怪”。更确切地说，是预期兑现的结果。在正式开战之前，各大新闻媒体、专家、分析师等都在不同程度上进行了分析和预测，市场也开始对战争进行定价(这一点已体现价格走势上了)。战争爆发後，预期兑现，市场开始调整，随後金价开始下跌。由此可见，对预期的计价是黄金在战争前後暴涨暴跌的关键影响因素。

DailyFX备注：预期兑现，从理论上说是现实与理想的完美统一，但在金融市场却未必是完美的结果。这是因为金融市场会提前对预期进行计价并消化，而兑现预期便可能是市场提前消化预期这一动作的句号。


总结
战争的确对黄金走势因素有著重大的影响，但对预期的计价才是决定金价暴涨暴跌的关键。也就是说，战争突发性质越强且(或)不确定性越高，黄金走势受到的影响就越大。

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黄金走势分析第五篇：读懂黄金供需，揭秘金价涨跌的关键！
不论是生意还是交易，万变不离其宗，了解供需关系就等於掌握了背後的底层逻辑。黄金交易也不例外。黄金供需结构对金价涨跌的影响有多少？读懂黄金供需，现在就来！


黄金供应情况
根据世界黄金协会(World Gold Council，简称WGC)，矿山金是全球黄金供应的主要来源，通常占每年总供应量的75%左右。另外两个供应途径包括再生金(包括就首饰回收和工业回收金等)和官方交易黄金两个方面。

截至2021年底，根据已知的数据估算，全球已探明的黄金大约有25.8万吨。其中，社会存量大约有20.5万吨，包括首饰(46%)、私人投资(22%)、官方部门(17%)及其他(15%)；地下储藏量约有5.3万吨，主要分布在澳大利亚、南非、俄罗斯、智利、美国和印度尼西亚(占全球总储量的55.82%)等。中国储量位於第11位、为1990吨(占全球总储量3.45%)。

从产量上看，2010年到2018年，这8年时间全球黄金产量呈现上升趋势，2018年达到3655.1吨後开始小幅下降。其中，中国、澳大利亚、美国、俄罗斯、秘鲁、南非、印度尼西亚和加纳是主要的生产国。在2018年之前，这8个国家的总产量占全球总产量超或等於50%。2018年之後，全球金矿总产量的下滑部分原因也是因为某些主要生产国产量的下滑。

全球及主要生产国矿金产量∶2010年-2021年 （单位∶吨）

数据来源∶WGC，由Lisa Yin制作的图表

虽然许多分析师认为金矿生产是驱动黄金价格的一个关键因素，但是，全球大部分已经生产的黄金仍然以某种形式保存著并且随著采矿成本以及难度的上升，金矿产量每年只增加总产量的1%左右。而每年黄金的需求量往往超过金矿的供应量，这一缺口通常由黄金回收来弥补。如下图所示，金矿产量与黄金价格并不具备明显的负相关。因此就供应方面而言，社会上流通的黄金存量(包括官方售金如金条、金币等，首饰，回收金等)才是影响黄金价格走势的关键因素之一。

全球金矿产量(单位∶吨)VS黄金价格均值(单位∶美元/盎司)∶2010年-2021年

数据来源∶WGC、Mroctrend，由Lisa Yin制作的图表

黄金需求状况
黄金需求主要体现在两个方面，对实物金的需求以及投资需求。

实物金需求状况
对实物金的需求包括金饰和工业两个主要方面。不过，因为黄金相对高昂的价格令其在工业领域的需求相对受限，所以黄金价格走势与宏观经济周期的相关性并不明显。金饰是实物黄金消费的主要体现方式，特别是1976年黄金自由交易时代开启後，金饰需求得到了迅猛的发展。过去10多年的数据显示，金饰现存量占黄金总现存量的50%(均值)左右。因此，人们对金饰消费的多少在一定程度上会对黄金价格走势构成影响。

值得一提的是，中国和印度是世界两大金饰消费国。根据世界黄金协会，过去10余年，中国和印度的每年金饰消费总和占据了全球总消费量的90%左右(均值)。其中，2013年，中国和印度金饰消费之和占据全球总消费量的98%。这与中国及印度的人口数量、经济发展以及文化有著密切的关系。

全球及中国和印度的金饰消费量变化∶2010年-2021年(单位∶吨)

数据来源∶WGC，由Lisa Yin制作的图表

投资金需求状况
对黄金的投资需求包括官方交易及个人投资交易，主要有央行储备，金条/金币，黄金期货/ETF等。

黄金储备是国际储备重要的组成部分，由一国/地区货币当局持有，用於国际支付，维持或影响汇率水平。随著黄金与货币的脱钩，全球黄金储备经历了一段时间的下降之後，过去十余年一直保持在相对稳定的水平、即一直保持在全球总现存量的1.7%左右。 不过，央行出售或购买黄金比较容易对市场构成心理冲击从而引发市场预期的变化，进而影响黄金供需状况。此背景下，黄金价格短期内也会跟随市场预期的变化而变化。

自1976年黄金自由交易时代开启後，黄金的投资也随之得到了迅速的发展。个人投资黄金包括金条、金币、黄金期货及黄金ETF等产品。其中，黄金期货投资交易是主要的投资交易渠道。黄金投资的蓬勃发展同时也体现在其对黄金价格走势的影响之上。如下图所示，多数情况下，黄金投资总量的上升往往伴随著黄金价格的上涨；反之亦然，当黄金投资总量下降的时候，黄金价格也随之出现一定程度的下跌。两者走势密切相关。

全球投资金总量(单位∶吨)VS黄金价格均值(单位∶美元/盎司)∶2010年-2021年

数据来源∶WGC、Mroctrend，由Lisa Yin制作的图表

总结
黄金供应主要源於金矿(对金价走势影响较小)及社会流通的黄金存量；而金饰、央行黄金储备和黄金投资则是主要的需求方。其中，央行储备主要对市场构成心理冲击，通过影响市场预期来影响金价走势；投资金总量的变化则与金价走势密切相关。而央行的货币政策(特别是美联储)、战争、通胀等因素则可能对市场的黄金投资偏好带来重大影响。

简而言之，了解现阶段及未来一段时间黄金的供需关系，投资者就能大概了解黄金价格的走势方向。此时，再结合技术分析进行辅助，就能大大提升黄金交易的胜率。

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黄金走势分析第六篇∶美联储加息/降息如何影响金价？关键是它！
美联储加息就利空黄金，降息就利好黄金？并非如此！影响黄金走势的关键是美联储的政策拐点！一文读懂美联储和黄金之间的关系。


什么是美联储？
简单来说，美联储就是美国的中央银行，对应的英文是The Federal Reserve System，简称Fed。美联储的主要职责是保持美国经济运转，既不能过热，也不可以过冷，而是恰到好处。当经济过热的时候，通货膨胀和资产泡沫等扭曲现象就会失控从而威胁经济稳定。此时，美联储就会介入并加息，为经济降温同时保持增长。而当经济增长低迷甚至面临衰退风险时，美联储就可能通过降息来刺激经济增长。

也就是说，美联储主要通过调整利率水平(即联邦基金利率，Federal Fund rate)来影响整体的金融环境，进而实现其就业最大化(maximum employment)和物价稳定(stable prices)的双重使命。


美联储VS黄金
笔者在黄金走势分析的第三篇文章中曾提及：通常情况下，实际利率是黄金价格走势的关键。而计算实际利率的等式中就包含了两个重要因素：名义利率和通胀。在以美元计价的黄金市场中，名义利率指代的就是联邦基金利率，是由美联储决定的。美联储会根据美国本身经济状况来调整利率水平，但无论是加息还是降息，美联储的行动不仅会对短期的美债收益率、美元汇率、美股及投资者的风险偏好等构成直接影响，而且还会在长期内影响经济变量如就业、通胀甚至是整个世界的经济格局。因此，关注美联储货币政策的走向至关重要，买卖交易黄金更是如此。

如下历史走势图所示，黄金价格走势和联邦基金目标利率的变动既有保持一致的时候、即同步上涨同步下跌，也有出现背离的时候、即利率上升而金价下跌或利率下降而金价上涨。这背後不仅与美联储的利率变动有关，还与市场预期的政策拐点以及美联储行动力度等因素相关。下文笔者将从加息和降息两个完全不同的角度对美联储利率政策如何黄金价格走势进行分析，以加深投资者的理解。

美国联邦基金利率(蓝色) VS 黄金价格走势(黑色)

来源：tradingeconomics

美联储加息，黄金有涨有跌
在美国经济增长过快或者通货膨胀(简称通胀)水平过高的时候，美联储就会选择通过加息来放缓经济增速进而压低通胀水平。回顾过去40年，美联储一共经历了六轮完整的加息周期。查看黄金价格历史走势图发现，在每一轮加息周期的时间范围内，黄金走势都有所不同，具体如下：

美联储过去40年的加息周期

数据来源：圣路易斯联储，由Lisa Yin绘制的图表

每一轮加息周期黄金价格的涨跌变化

由Lisa Yin 通过Tradingview绘制的图表

DailyFX备注：美联储自2022年3月开启第七轮加息周期，目前结束加息的时点仍是未知数。上述标注的黄金跌幅是截至2022年9月21日的数据。

从美联储过去六轮加息周期的黄金走势变化可以看到，在美联储的加息周期中，金价可能遭遇大跌也可能迎来飙涨，这该如何解释呢？
在加息周期中金价上涨：一方面，这与市场预期相关。在加息之前，市场往往已经对潜在的加息(即货币政策转向)进行定价，金价开始下跌；而正式启动加息後，预期兑现，金价触底反弹。这种情况在加息力度相对较小的周期中表现较为明显，如第四和第六轮加息周期。另一方面，影响黄金走势的因素诸多，不仅限於利率，还包括美元、通胀、地缘政治、市场情绪等都可能对黄金走势构成影响。在第五轮加息周期中金价大涨，美元暴跌是背後的关键驱动因素。


在加息周期中金价下跌就比较容易理解，因为实际利率是驱动黄金价格走势关键因素。加息，特别是大幅度加息，通常会大幅推高实际利率从而令持有黄金的机会成本上升，金价承压下跌。


美联储降息，黄金牛市全靠QE
接著，我们来回顾过去20年美联储宽松时期的黄金走势变化。如图所示，自1990年以来美联储经历了六轮降息。值得一提的是，2020年随著COVID-19的爆发，在金融市场出现流动性危险的背景下，美联储在3月常规会议宣布降息50个基点後3月再度举行紧急会议，进一步紧急降息100个基点至0.00%-0.25%的同时推出了无限量购债以缓和流动性压力。本次降息背景和以往都有所不同，因此笔者并未将其纳入常规的降息周期之中。

数据来源：圣路易斯联储，由Lisa Yin绘制的图表

每一轮降息周期黄金价格的涨跌变化

由Lisa Yin 通过Tradingview绘制的图表

从上图可以看到，与加息周期类似，美联储在降息的时候黄金也是有涨有跌。这背後的逻辑大同小异，但值得特别注意的是，第五轮降息、即2007年9月-2008年12月，此时恰逢金融危机，美联储除了大幅降息之外，还在2008年11月宣布启动量化宽松(Quantitave Easing，简称QE),为市场注入大量的流动性。黄金也在此背景下迎来了一轮牛市行情。

不过，随著金融危机接近尾声并且美国经济开始回暖，虽然美联储继续实施QE但市场开始计价潜在的货币政策转向，黄金也开始快速下跌、进入熊市。

此外，2020年在疫情大流行爆发之後美联储大幅降息的同时也宣布了无限量QE，这也推动黄金迎来大涨并刷新历史记录水平。


总结
综上所述，美联储加息不一定利空黄金，而美联储降息也不一定利好黄金，真正影响黄金走势的是美联储政策转向的信号，也就是市场对加息/降息时点和力度的预期。不过，值得注意的是，在利率调整和大量QE的组合拳下，黄金走势受到的影响更为猛烈。

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黄金走势分析第七篇∶非农重磅来袭，5分钟了解黄金交易布局
非农是投资者每个月都会重点关注的美国经济数据，如何根据非农数据的表现来布局黄金交易？5分钟即可知道！

什么是非农？
非农的全称是非农就业报告，对应的英文是Non-farm Payroll report，简写NFP。非农就业报告是由美国劳工统计局(BLS)公布的一项就业指标，衡量的是美国经济每个月净增加的就业岗位数量即非农就业人数变化。同一时间公布的还有失业率、平均时薪、平均每周工时，劳动参与率等指标。
正常情况下，非农就业报告会在每个月的第一个星期五美国东部时间早上8:30公布。换算为GMT+8时间则是每个月第一个星期五晚上20:30，冬令时则相应地往後推迟1小时。
值得一提的是，市场通常最关注非农就业人数的变化。但有时候，市场也会更关注失业率的情况。另外，如果美联储某一时期特别重视薪资的情况，那么薪资增长数据的变化将带来更大影响，如耶伦(Janet Yellen)时期就有一段时间是这样的情况。

为何非农如此重要？
非农如此重要是因为驱动美国经济增长的核心是消费(占GDP比重70%左右)，而劳动力市场的健康状况以及薪资增长情况会对消费支出带来直接的影响。如果就业人数保持健康的增长趋势，薪资也以合理的速度在持续增长，此时手头宽裕的人们会更偏向於购买自己所需的商品、服务甚至是奢侈品，从而推动整体经济的增长。反之亦然，若劳动力市场疲软，工作难找，失业人数却在不断上升，此时囊中羞涩的人们便偏向於“缩衣节食”、尽可能减少支出，从而导致经济增长乏力甚至可能陷入衰退。
此外，正如笔者在黄金走势分析第六篇所提及的，美联储的双重使命包括实现就业最大化和保持物价稳定。因此，及时反映劳动力市场健康状况的非农就业报告也可能对美联储的货币政策带来直接的影响。


非农VS黄金
如下图所示，新增非农就业人数与黄金价格走势并不具备长期的稳定关系。不过，可以确定的是，非农数据具有明显的波动性。也正因如此，非农就业报告往往会对各资产类别(尤其是美元和黄金)造成短暂的冲击，特别是在实际结果大幅偏离市场预期的情况下。

非农就业人数变化 VS 黄金价格走势 （月图）

由Lisa Yin 通过Tradingview绘制的图表

如何利用非农交易黄金？
通常情况下，就短期而言，我们将根据实际结果与市场预期的偏离程度来判断黄金价格可能的反应。主要分为以下三种情况：
第一，实际结果优於预期
以非农就业人数变化为例，若新增非农就业人数意外录得大幅优於市场普遍预期，这说明美国对劳动力的需求依然保持健康，经济向好从而利好美元并利空以美元计价的黄金。特别是在美联储处於即将或正在调整货币政策周期期间，超预期的非农就业人数变化往往能刺激投资者对美联储政策路径的再定价从而加剧市场行情的波动。此时，对黄金采取逢高做空策略或是上选。


第二，实际结果符合预期
如果实际结果符合市场预期，鉴於在数据出炉之前市场基本上已经对这一数据进行了充分的定价，符合预期的结果对美元及黄金带来的影响则可能非常有限。但同时也不排除市场出现“买消息，卖事实”的可能。建议投资者按兵不动并观察行情发展。

第三，实际结果差於预期
如果实际结果大幅差於普遍预期，这暗示美国劳动力市场需求疲弱，进而可能引发投资者对美国经济增长乏力甚至是衰退的担忧，届时美元可能面临抛售而黄金则有望迎来上涨。此背景下，择机逢低买入黄金或是良策。
无论如何，谨记单一数据不大可能改变市场的趋势，非农也不例外。 因此，上述建议主要作用於超短线操作。此外，重磅经济数据公布前後市场可能面临剧烈震荡的风险，提前调整仓位和保护性止损是必要的。


总结
非农对黄金的影响主要是基於实际结果与市场普遍预期的偏差程度。优於预期的结果往往提振美元而利空黄金；反之，差於预期的结果通常会令美元承压从而让黄金迎来上扬的机会；符合预期的结果带来的影响可能非常有限。简而言之，非农影响较为短暂，单一数据不大可能改变市场趋势，时刻保持良好的风险管理才是最终实现盈利的关键。

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